¿Y qué le falta a UCITS IV? ¿Cómo podemos hacer que nuestra industria y nuestras gestoras de fondos sean más competitivas? ¿En qué nos puede ayudar el regulador?


Probablemente no debería ser motivo de mejora por parte de UCITS IV, pero hay dos grandes puntos que bajo este nuevo marco regulatorio no se nos va a resolver la papeleta, y que si queremos ser una industria competitiva deberíamos platearnos seriamente.

En primer lugar citaríamos las clases de participaciones de cada uno de los fondos, lo que comúnmente conocemos como clase de distribución, clase de banca privada y clase retail. Somos conscientes de los importantes esfuerzos que desde el punto de vista tecnológico se está haciendo por parte de las administraciones en este sentido, pero no por ello podemos dejar de recordarlo. Poder disponer de cierta flexibilidad en la fijación de precios (o Revenue Sharing si se prefiere en un formato más propio de consultoría). Otra de las barreras que tiene nuestra industria a nivel competitivo es el de las CUENTAS ONMIBUS. La necesidad de comunicar por parte de los distribuidores de los fondos todos los datos del cliente final a las gestoras españolas cuando van a vender uno de nuestros fondos es un escollo importante. Especialmente porque entornos como el luxemburgués no lo exigen. Habrá que hacer un balance justo entre seguridad y competitividad pero lo que no parece fácil de defender es que un socio de la propia Unión Europea tenga una ventaja competitiva tan diferencial.

Es difícil de justificar que lo que no es malo para un ciudadano luxemburgués o irlandés sea peligroso para un ciudadano español todos ellos miembros de la misma unión económica y monetaria. Existen otros aspectos técnicos que quedan también en el limbo regulatorio y dan un amplio margen a la interpretación de los reguladores. Buenos ejemplos de ellos son el PRÉSTAMO DE VALORES y EL TRATAMIENTO DE LA INVERSIÓN DIRECTA EN MATERIAS PRIMAS. ¿Por qué es más arriesgado comprar un Total Return Swap que comprar un lingote que te pueden entregar físicamente si fuera tu deseo? Mientras que los total return swaps están “bien visto” por todos los reguladores, en lo que respecta a la aceptación de préstamos de acciones, solamente los irlandeses y parcialmente los franceses lo consideran aceptable bajo entorno UCITS para los fondos.

El tema de los fondos de oro físico es un tema muy complejo, digno de profundizar sobre como se diseñan esos productos. No obstante también es justo reconocer que, aunque no directamente en el tema de fondos, ideas como el de las PROVISIONES ANTICIPADAS, han sido propuestas del regulador que al final han demostrado ser medidas muy exitosas y valoradas pero que tampoco quedan bajo UCITS IV. Estas medidas combinadas con otras de apoyo a los fondos de inversión podrían ser también puntos razonables a revisar.

No obstante entendemos que antes de entrar a comentar una materia prima concreta, sería útil que hablemos de las materias primas en su conjunto. ¿Qué temas son los que tienes en la cabeza los CTAs, CPOs y demás traders de commodities? ¿Por qué fue tan dura la caía? ¿Era todo burbuja o hay algún motivo fundamental? El tema es apasionante porque estamos viendo comportamientos difícilmente explicable entre, por ejemplo, el barril de Brent y el West Texas. También hay a anomalías históricas en la formación del precio de los futuros y el contango está tomando un papel protagonista. Unas se hunden mientras que otras como el cacao hacen máximos históricos. Trabajaremos sobre ello.

Lo más leído