Las grandes emergentes del mañana, con JP Morgan


TRIBUNA de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS.

Los mercados emergentes están teniendo un excelente comportamiento en los últimos seis meses, tras una evolución bastante pobre durante el primer trimestre del año y el pasado año. La incertidumbre generada por China y el mercado de petróleo, y las potencialmente continuadas subidas de tipos de la Fed, frenaban el entusiasmo inversor por la renta variable de este grupo de países.

Estabilizados, hasta cierto punto, China y el petróleo, y con la Fed sin volver a subir tipos desde diciembre pasado, las atractivas valoraciones de los emergentes han conseguido atraer nuevamente el interés de los inversores. Sólo en agosto, el Institute of Internacional Finance estima que los mercados emergentes de renta variable han recibido entradas netas de 11.300 millones de dólares (aproximadamente 10.051 millones de euros).

Dentro de la categoría VDOS de renta variable internacional emergentes, el más rentable con calificación cinco estrellas es la clase C de acumulación en euros de JPM Emerging Markets Small Cap C (PERF), obteniendo una rentabilidad de 15,94% en el año.

Se propone como objetivo es obtener un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en empresas de pequeña capitalización de mercados emergentes. Su estrategia se basa en identificar las pequeñas compañías que llegarán a ser las de gran capitalización del mañana. Su enfoque es fundamentalmente bottomn up, seleccionando negocios con fortaleza que se adaptan a los criterios de datos económicos sólidos, larga duración y buena gobernanza corporativa.

El gestor principal del fondo es Amit Mehta, apoyado por Austin Forey como co-gestor. Amit Mehta, director ejecutivo, es parte integrante el equipo de mercados emergentes y asia pacífico (EMAP por sus siglas en inglés) localizado en Londres. Con anterioridad a su incorporación a JP Morgan en 2011, fue analista y gestor de carteras de renta variable asiatica en Prusik Investment Management y en Atlantis Investment Management respectivamente. Ha trabajado asimismo como analista de mercados emergentes globales en Aviva Investors y fue consultor de inversiones en Mercer Investment Consulting. Amit se graduó (con honores) en Matemáticas en el Kings College de Londres y cuenta con la certificación CFA.

El proceso inversor del fondo se centra en dos principios centrales: entender lo que poseen y valorar lo que entienden. El equipo gestor busca obtener ventaja de la relativamente elevada volatilidad de los mercados emergentes, invirtiendo a largo plazo, más allá del horizonte de inversión del inversor medio. Es un proceso que persigue la consecución de retornos superiores, al combinar ideas de los diferentes integrantes de su altamente experimentado equipo de gestión, en el que los gestores son participes activos en el proceso de generación de ideas, no simples receptores pasivos de las ideas de los analistas.

La cartera del fondo incluye entre sus mayores posiciones el grupo sudafricano del sector sanitario Clicks Group (2,60%), el principal procesador hindú de materiales plásticos Supreme Industries (1,90%), el proveedor taiwanés de electricidad Voltronic Power Technology (1,80%), el fabricante de tejidos basado en Hong Kong Pacific Textiles (1,80%), y ColgatePalmolive (1,70%). Por regiones, las mayores ponderaciones en la cartera del fondo corresponden a China (16,70%), Sudáfrica (13,40%), Taiwán (12,20%), India (11%), y Brasil (7,10%). Mientras que, por sector, consumo discrecional (25,20%), industrial (19%), financiero (18,50%), consumo básico (14,90%), y tecnología de la información (11,80%), representan los mayores porcentajes en la cartera del fondo.

Por rentabilidad, su evolución histórica lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, entre 2011 y 2016, registrando a tres años un dato de volatilidad de 14,40% y de 13,83% a un año, posicionándose entre los mejores también por este concepto, en el quintil cinco. Su Sharpe a un año es de 1,47 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 4,20%. Adecuada para inversores institucionales, la clase C de acumulación en euros de JPM Emerging Markets Small Cap C (PERF), requiere una aportación mínima de 10 millones de dólares (aproximadamente 8,9 millones de euros). Grava a sus partícipes con una comisión fija del 0,85%, y una comisión variable del 10% sobre resultados positivos entre el fondo y su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets Small Cap Index (Total Return Net).

Aunque China continúa suponiendo un lastre, tanto por crecimiento como por sentimiento, la evolución del dólar continúa incierta y las valoraciones de los emergentes, aunque atractivas respecto a las históricas, no representan ya las excelentes oportunidades que podían encontrarse en enero. Como continuación de un rally de casi un 30% desde los mínimos del primer trimestre, los mercados emergentes están cotizando a un valor contable cercano a 1,5 veces.

El equipo gestor no cree que tales valoraciones vayan a ser un impedimento para mayores ganancias a corto plazo. Sin embargo, estima que tales ganancias estarán limitadas por el rango de negociación de los últimos años, cuyo máximo se sitúa en 1,7 veces del valor contable. En su opinión, el mercado alcista secular que permite elevadas valoraciones se alcanzará sólo cuando se tenga una evidencia clara de que las expectativas de beneficios agregadas se tornan positivas y la prima de crecimiento de los mercados emergentes se expanda nuevamente.

La acertada selección de valores a incluir en su cartera, resultado de su proceso multidisciplinar de generación de ideas y su horizonte temporal a largo plazo, hacen que este fondo tenga un comportamiento superior tanto por rentabilidad como por volatilidad en los últimos tres años, obteniendo la calificación cinco estrellas de VDOS.

Para información más detallada, ver ficha a continuación.

JPM_EMERGING_MARKETS_SMALL_CAP_C

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