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Walewski aboga por invertir en acciones a medio plazo


* ¿Cómo ve el mercado europeo actualmente?

A día de hoy hay grandes incertidumbres macro económicas en Europa, de ello que las bolsas estén donde estén y ello nos lleva a identificar grandes oportunidades de inversión a medio largo plazo.

* ¿Qué le preocupa a corto plazo?

Lo que más nos preocupa es que el Banco Central Europeo tarde en reaccionar a la hora de imprimir billetes para solventar la situación actual de los países periféricos.

* ¿Tiene inversiones en los países periféricos? Si tiene posiciones en España, ¿podría indicárnoslas?

A día de hoy en España estamos invertidos en Amadeus, Inditex y Yaztell. Amadeus e Inditex son negocios globales que no se ven afectados por la situación actual del mercado Español. Sin embargo Yaztell, a pesar de ser un negocio 100% doméstico, al ser una solución de bajo coste, se beneficia de la situación actual incrementando su cuota de mercado recurrentemente gracias a su política de precios más agresiva.

En España, vemos demasiados riesgos a día de hoy como para invertir en bancos, el sector ha de consolidarse y los bancos han de sanear aún más sus balances. Preferimos los bancos Italianos, donde vemos un claro problema de productividad pero no un problema de apalancamiento como en otros bancos europeos. Creemos que Mr Monti está haciendo un buen trabajo y que a lo largo del tiempo la productividad del sector financiero en Italia se ha de incrementar. Tanto Unicredito como Banca Populare de Milano cotizan a 0.3xBV, está claro que los bancos no están exentos de riesgos pero, si la situación se normaliza, estos valores pueden pasar a cotizar a 0.8xBV, lo que conllevaría a multiplicar por 2 o por 3 el dinero invertido.

* ¿Es momento de entrar ahora en el mercado? ¿Con qué plazo habría que entrar, es decir, es mejor jugar apuestas tácticas o buy and hold?

Nosotros no hacemos trading, pensamos que es muy difícil o imposible predecir lo que van a hacer los mercados en las próximas semanas, pero a medio largo plazo pensamos claramente que hay que invertir en acciones. A día de hoy, identificamos empresas a valoraciones históricamente atractivas y cuyas rentabilidades están completamente infra estimadas por el mercado. Por ejemplo, Volkswagen cotiza a 1.3EV/EBIT, es una empresa con caja neta y con un crecimiento muy fuerte; Valeo es otro claro ejemplo de infravaloración, cotiza a PER 6x 2012, no tiene deuda y crece…

* ¿Qué opina sobre el debate actual entre austeridad y crecimiento? ¿Cree que se están dando las medidas adecuadas para crecer en Europa?

Pensamos que los planes de austeridad que están llevando a cabo países como España o Italia han de ir acompañados por una inyección de capital para que dichas economías no se asfixien. A día de hoy el coste real de financiación de países como Alemania, Inglaterra o Suiza están por debajo de cero, países como España e Italia están financiando a las grandes economías y esto es insostenible a largo plazo. El crecimiento de la masa monetaria está por debajo de 2% a día de hoy, para que los países periféricos sean capaces de devolver sus deudas, el crecimiento ha de incrementarse al 4% y la única via es imprimiendo billetes. Pensamos que nuevas medidas en este sentido se van a tomar de aquí a mediados del verano y para cuando ello ocurra hay que estar invertidos.

* Como francés que es usted, ¿cómo ve las elecciones del próximo domingo en el país?

Pensamos que vamos a ver un fuerte ajuste en Francia tras la elecciones, sea quien sea el ganador de las elecciones. No vemos mucha diferencia entre los dos candidatos y aunque sea contra intuitivo pensamos que para los mercados, a corto plazo, es mejor que gane Hollande que Sarkozy ya que va a presionar más para un plan de ayuda por parte del BCE.

* ¿Cómo va su fondo de retorno absoluto? ¿Encuentra ahora más posiciones para ponerse corto sobre ellas que posiciones para ponerse largo?

El fondo Alken Absolute return, que hoy cuenta con 175 millones de euros, se lanzó el 31 de enero del 2011. En el año 2011 el fondo subió un 0.22% y este año lleva una subida del 9% con una volatilidad media del 7.5%. Este fondo invierte en las mejores ideas en la parte larga del libro y en la parte corta utilizamos principalmente índices de cobertura como el Eurostoxx 50 principalmente para reducir el riesgo de la cartera más que para crear Alpha. En momentos puntuales podemos ponernos cortos de compañías específicas pero serán inversiones tácticas y nunca representarán una parte significativa de nuestro libro a corto. Desde el lanzamiento del fondo la exposición neta ha variado de 0% a 75% con una exposición media a mercado del 38%.

* ¿Sigue disfrutando con la gestión?

Soy un apasionado de la gestión y disfruto mucho con su trabajo. Desde niño, mi padre me implicó en el mundo de los mercados y con 18 años ya empecé a invertir mis ahorros en bolsa. Al tener un equipo de 6 analistas y un co-gestor que me ayuda, paso más tiempo a día de hoy viendo compañías y tengo más información que en el pasado para tomar las decisiones correctas de inversión.

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