Visión, posicionamiento y estrategia de Fabio Riccelli (Fidelity Iberia) para 2017


En general, el cuadro macroeconómico español sigue siendo positivo y tras dos buenos años de crecimiento del PIB (3,2% en 2015 y 3,2% previsto en 2016), Fabio Riccelli, gestor del Fidelity Iberia, considera que el 2,3% que se espera en 2017 sigue siendo muy positivo comparado con el resto de la zona euro, donde el crecimiento estimado se cifra en apenas el 1,3%. “La sólida dinámica que se apreciaba a comienzos de año ha continuado en el tercer trimestre, destacando la fortaleza del consumo interno y la mejora continua de la contribución de las exportaciones netas. Un aspecto importante es que la tónica del mercado laboral sigue siendo positiva, ya que el paro cayó hasta su nivel más bajo en seis años y las encuestas recientes apuntan a una mejoría sostenida de la confianza de los consumidores”, afirma el gestor de Fidelity.

Desde el punto de vista político, Riccelli considera que la solución alcanzada en octubre -un gobierno en minoría liderado por el Partido Popular- debería reducir la incertidumbre y, aunque no espera que continúen las grandes reformas estructurales por la falta de mayoría del gobierno en el parlamento, tampoco augura que se reviertan las reformas aprobadas durante los últimos años. Eso no significa que el país no tenga retos por delante que afrontar. Los tiene y son muchos, algunos de los cuales amenazan con limitar el crecimiento del país. “El nivel de deuda en el sistema sigue siendo alto y el todavía elevado déficit público (4,6% del PIB previsto en 2016) debería limitar enormemente la magnitud de los posibles estímulos presupuestarios, por lo que no espero una gran aceleración del crecimiento durante los próximos años”, señala.

Posicionamiento y estrategia del fondo

La cartera del FF Iberia, producto con las calificaciones Blockbuster y Consistentes Funds People, está formada por empresas con un mayor crecimiento previsto de los beneficios, mejores perfiles de rentabilidad que el índice de referencia y una prima reducida en su valoración. “Intento evitar una exposición indebida a factores macroeconómicos y me centro en factores específicos de las empresas”, explica. De cara al futuro, Riccelli prevé que el comportamiento de la cartera seguirá estando determinado por un considerable conjunto de ideas y temáticas clave; una de ellas son las energías renovables, donde el gestor entiende que los considerables cambios que está viviendo la estructura del mercado todavía tienen que reflejarse plenamente en las cotizaciones, especialmente en la energía eólica.

“El sector de consumo español también será un importante centro de atención, ya que estas empresas seguirán estando baratas en términos relativos, mientras que el sector sanitario ofrece unas considerables perspectivas de crecimiento a largo plazo a unas valoraciones atractivas. Por lo tanto, mantengo la sobreponderación en estas dos áreas”, revela. El fondo sigue estando bastante infraponderado en bancos, pero sobreponderado en las entidades nacionales.

“Este posicionamiento no ha dado buen resultado en 2016 debido a la recuperación de las economías y monedas emergentes, que ha provocado un mejor comportamiento relativo de las entidades más internacionales, como BBVA y Santander. Sin embargo, los fundamentales de la banca siguen preocupando por los bajos tipos de interés, el escaso crecimiento del crédito y el peso de los préstamos morosos, factores que no es probable que mejoren apreciablemente a corto plazo. La reciente subida de los rendimientos de la renta fija debería afectar a la valoración de los títulos que hacen las veces de bonos (servicios públicos, telecomunicaciones, negocios estables con bajas tasas de crecimiento), pero el fondo está infraponderado en estos sectores, ya que prefiero las empresas que crecen con fuerza”.

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