Valor o crecimiento: ¿cómo abordar el mercado estadounidense?


Son viejos conocidos de todos los inversores, pero la utilización de uno u otro estilo para generar alfa sigue causando vivos debates… como el que se pudo ver durante la UBS Distribution Partners Conference, evento de UBS Global AM para clientes que se celebró los pasados 9 y 10 de octubre en Londres. En esta ocasión, se estableció un diálogo más que provechoso entre dos expertos de la casa: defendiendo el sesgo value estaba Tom Digenan, director de renta variable estadounidense value, y del lado growth figuraba el gestor Grant Bughman (en la imagen). 

Su intervención empezó con una frase que invita a la reflexión: “Está claro que Europa está más barata que Estados Unidos… pero Estados Unidos tiene una oportunidad de crecimiento más estable”. Son varios los factores en los que se apoyan para hacer esta afirmación: el consumo; el resurgimiento de la actividad industrial gracias a unos costes laborales más competitivos; la revolución energética, que permite al país acceder a una energía más barata y es en parte responsable de la repatriación de fábricas; la recuperación del mercado inmobiliario y con él, de la construcción; y, finalmente, la demografía. Este último punto es interesante porque engloba en sí mismo una serie de microtendencias: la jubilación de los baby boomer, el impacto del efecto riqueza, el incremento de la fuerza laboral y el aumento de la tasa de natalidad. 

Con todo, estos drivers de crecimiento no son los únicos argumentos que excusan la inversión en Estados Unidos, desde el punto de vista de Digenan y Bughman. Por ejemplo, citan que pese al subidón alcista de Wall Street, las valoraciones están en niveles de 2007. Adicionalmente, los expertos consideran que la mejora del gasto en consumo –el principal aportador al PIB del país-, y el fortalecimiento subsecuente de sus fundamentales, está contribuyendo a acelerar el crecimiento. 

“La mayor ineficiencia del mercado de Estados Unidos es la visión a corto plazo de los inversores”, señalan estos expertos de UBS Global AM, por lo que consideran fundamental para abordar el análisis del parqué americano “entender la psicología de los inversores”. En este contexto, resaltan el hecho de que la mayoría de inversores prefiere mucho más evitar las pérdidas que hacer ganancias… por lo que el menor índice de expectativas puede generar oportunidades. 

Digenan es más concreto, al poner el acento en “la inversión en negocios de calidad donde se cree que la cotización subestima la magnitud o duración del crecimiento futuro”. La visión del director de renta variable estadounidense de la firma se centra en la continuidad de la política hiperacomodaticia de la Reserva Federal y la mejora de las ganancias corporativas. 

Dado este análisis de la economía americana, cabe responder a la pregunta sobre la que giró la presentación de estos expertos: ¿mejor growth o value?. “Lo que tiene sentido es combinar los dos”, concluye Bughman.

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