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"Utilizo una visión a largo plazo e ignoro la volatilidad a corto plazo"


Giles Worthington gestiona desde hace cinco años el fondo de M&GPan European Fund. Con un enfoque bottom up, Worthington busca valores con potencial de crecimiento. Aunque no confía en el sector financiero a corto plazo, incluye en sus apuestas a ciertas aseguradoras como Axa.El fondo tiene un patrimonio de 364 millones de euros.

¿Cómo cree que Europa va a salir de la crisis?Creo que las condiciones de la economía y los mercados van a seguir siendo difíciles en los próximos meses, e incluso en los años venideros. Según mi punto de vista, la difícil situación por la que están pasando los bancos y sus amplias repercusiones en la economía van a seguir dominando la actualidad, influenciando las opiniones y la dirección que toman los mercados; la reducción de los beneficios va a pasar a primera plana debido a una economía ralentizada; las valoraciones y los beneficios de negocio a largo plazo seguirán ocupando un segundo lugar en las noticias donde predominan las de corto plazo sobre la salud del sector financiero y los beneficios trimestrales; y la volatilidad va a seguir alta, con los precios de las acciones fluctuando, a veces violentamente.Enfrentado a las difíciles condiciones económicas, seguiré con la misma estrategia de selección de activos y de favorecer a las empresas que ofrecen beneficios sostenibles e crecimiento de ganancias – empresas de buena calidad con registros contundentes debeneficios altos en todo su ciclo de negocios y alta visibilidad de beneficios.¿Cuándo cree que va a empezar la recuperación? ¿Cómo va a acomodar su cartera a sus expectativas?Creo que los mercados van a seguir complicados el resto del año. Por ello voy a vigilar la exposición cíclica de la cartera y favorecer a las firmas con habilidad demostrada en la que se pueda confiar para aumentar sus beneficios,y a las que son menos sensibles al crecimiento del PIB.¿Cual es su punto de vista respecto a las finanzas?Sigo siendo pesimista respecto a la habilidad de los bancos individualmente y del sector bancario en conjunto para aumentar las ganancias y mantener o aumentar los beneficios de capital. Esto es debido a los activos de los bancos, dañados estructuralmente, a la creciente intervención de los gobiernos y la necesidad de reducir (desapalancar) sus balances.Reducir los balances sobredimensionados de los bancos no será fácil, dadas las enormes sumas en juego. El desapalancamiento también implica reunir capital, lo cual puede perjudicar el interés de los accionistas existentes. Ya han empezado los cambios de máximos gestores en algunos bancos y se esperan más en el futuro. Es probable que nuevos gestores den más malas noticias mientras admiten los errores pasados de los bancos e intentan darles más estabilidad para el futuro. Además, creo que es muy probable que los bancos sigan experimentando pérdidas relacionadas con los créditos tóxicos que reducirán su beneficio.Debido a las malas expectativas de los fundamentales del sector y del comportamiento futuro del precio de las acciones a largo plazo, estoy muy cómodo estando muy infraponderado en bancos a largo plazo. Sin embargo creo que es posible encontrar buenas compañías en el sector.Estoy a favor de compañías de seguros expertas en gestionar el riesgo de sus carteras de inversión (Axa, por ejemplo), en firmas que tienen oportunidades de crecer en mercados en expansión con niveles bajos de penetración (Vienna Insurance en Europa del este) o que puedan cumplir con sus planes de crecimientoy de aumento de los beneficios (el seguro médico francés April).Dentro de los bancos, me centraría en aquellos que hayan demostrado su capacidad en la gestión de riesgos y con mucha disciplina en la utilización de su capital (Credit Suisse, por ejemplo) o en aquellos con un modelo de negocio claro y sencillo y que se beneficien del crecimiento de la economía y los préstamos tradicionales (por ejemplo, Turkiye Vakiflar).Dentro de la actual volatilidad de los mercados, ¿cual es su estrategia de inversión? ¿Hay alguna manera de anticipar todos estos movimientos? ¿Qué posicionamiento ha tenido el fondo a lo largo de las últimas semanas? Sigo centrado en una estrategia de selección de compañías mediante el análisis fundamental para identificar compañías de crecimiento que estén mal valoradas por el mercado. Utilizo una visión a largo plazo sobre sus perspectivas e ignoro la volatilidad a corto plazo en los precios de las acciones. Yo selecciono compañías que están pasando por un periodo de transición para aumentar sus beneficios, que consiguen un crecimiento de ganancias mayor de lo que se espera, o capaces de producir beneficios altos y sostenibles.En un entorno económico más duro y con un mercado más reacio al riesgo, he estado replanteando la cartera hacia compañías con beneficios sostenibles o que estén aumentando los mismos – compañías de buena calidad con experiencia demostrada de conseguir incrementar sus beneficios durante todo el ciclo económico y que tengan una gran visibilidad de sus beneficios. Como las compañías en transición son más vulnerables, he reducido en la cartera la cantidad de firmas en este punto de su crecimiento. También he estado reduciendo la cantidad de acciones pertenecientes a sectores muy cíclicos ya que es probable que encuentren más difícil mantener sus beneficios e índices de crecimiento, y he añadido activos menos sensibles al crecimiento económico.

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