US High Yield Beta: cómo descifrar la beta de high yield

Corry_Claire_Mellon
BNY Mellon

TRIBUNA de Claire Corry, de Mellon, parte de BNY Mellon Investment Management. Comentario patrocinado por BNY Mellon Investment Management.

Las estrategias de beta eficiente y asignación dinámica podrían ser la respuesta para los inversores que buscan una exposición de mercado matizada.

En este sentido, la estrategia de Mellon centrada en la beta del high yield estadounidense puede ser la solución al problema de cómo replicar o superar el comportamiento del índice de high yield estadounidense con unos costes de transacción más bajos y más liquidez.

Se trata de una cuestión importante, ya que muchos de los gestores activos en este espacio obtienen resultados inferiores a sus respectivos índices de referencia. A lo largo de la última década, menos del 3% de los fondos de inversión en high yield ha logrado superar a su índice: de hecho, el propio índice se sitúa en el primer cuartil frente a las gestoras institucionales (2).

Este mal comportamiento relativo responde a diversos factores, entre los que cabe destacar la reducción que han sufrido los inventarios de los intermediarios desde la crisis financiera mundial. Un universo más pequeño implica falta de liquidez para los emisores de menor calidad, más pequeños o más antiguos, lo que a su vez provoca más fricciones y acaba aumentando los costes de negociación. Puede que a los gestores activos les resulte difícil superar estos obstáculos, lo que explica en parte por qué se resiente la rentabilidad. Además, el alfa que genera la gestión activa suele irse en comisiones.

Para evitar estos problemas, la estrategia US High Yield Beta adopta un enfoque híbrido que combina elementos de inversión pasiva y activa. El punto de partida consiste en descifrar la composición del ETF de high yield estadounidense que mejor se comporte y crear una cesta de bonos equivalente. Después aplicamos el modelo de crédito propio de Mellon para minimizar el impacto de los instrumentos de mayor riesgo o menos líquidos. El siguiente paso es reconstruir la asignación mediante el sistema de riesgo de Mellon y comprar directamente los bonos en el mercado de bonos de efectivo. Por último, añadimos una capa de exposición a un índice de swaps de riesgo de crédito de high yield, como herramienta para completar el mercado.

Nuestro modelo de crédito y la flexibilidad en la implementación de herramientas son nuestros ingredientes secretos, ya que nos permiten crear una asignación a medida que replique de forma efectiva la beta del mercado de high yield con mejores resultados, más liquidez y menos comisiones que en el caso de los enfoques estándar de inversión en high yield de EE.UU.

Hasta la fecha, la estrategia ha cumplido su objetivo y ha logrado batir a su índice de referencia (3), antes de comisiones, a uno, tres y cinco años, así como desde el lanzamiento (4). Y eso a pesar de que el índice se sitúa en el primer cuartil de rentabilidad. Pero quizás lo más importante es que la estrategia ha mostrado este comportamiento superior con una beta de 1,0 con respecto al índice y con unas características similares de crédito, duración y vencimiento (5).

Rentabilidades de la estrategia de beta de high yield (%, en años naturales)

 

2014

2015

2016

2017

2018

Estrategia

1,98

-3,61

17,06

7,89

-1,85

Índice1

2,45

-4,47

17,13

7,50

-2,08

1. Índice Bloomberg Barclays US Corporate High Yield.
Fuente: Mellon y Barclays POINT/Global Family of Indices, a 31 de diciembre de 2018. La rentabilidad indicada es la rentabilidad total, con reinversión de rentas, bruta de comisiones, en USD. Las comisiones y los cargos aplicables pueden influir de forma importante en la rentabilidad de una inversión.


Notas y fuentes:

(1) Los gestores de inversiones son designados por BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA) o por nuestras filiales para gestionar carteras en relación con los contratos de productos y servicios suscritos entre los clientes y BNYMIM EMEA o los fondos de BNY Mellon.
* Mellon fue creada el 31 de enero de 2018 a partir de la fusión de The Boston Company y Standish con Mellon Capital. La entidad resultante empezó a operar bajo el nombre de Mellon Investments Corporation el 2 de enero de 2019.


(2) Fuente: S&P Dow Jones Indices LLC, CRSP. SPIVA U.S. Scorecard: mediados de 2018. Datos a 30 de junio de 2018. El mejor comportamiento relativo se basa en datos de fondos equiponderados.


(3) El índice Bloomberg Barclays US Corporate High Yield.


(4) A 30 de septiembre de 2012.

(5) Fuente: Mellon y Barclays POINT/Global Family of Indices, a 31 de diciembre de 2018. Basado en una cartera representativa que sigue el mismo enfoque de inversión que la estrategia de beta de high yield de Mellon.