Sophie del Campo: “Un mismo fondo puede resultar una gran idea de inversión en una cartera y no aportar nada en otra”


Se van a cumplir pronto cinco años desde que Natixis Global AM abriese oficina en España. Desde entonces, la gestora ha venido desarrollando un modelo de negocio basado en el servicio al cliente. Ese modelo lo optimizaron hace tres años con la puesta en marcha del Grupo de Investigación y Consulta de Carteras (PRCG), cuyo trabajo consiste es ofrecer un estudio gratuito a sus clientes sobre cómo están estructuradas sus carteras. A la gestora esto le obliga a ser más flexible y hacer un trabajo muy pormenorizado, cliente por cliente, puesto que los objetivos de inversión de cada uno de ellos son diferentes. Para las bancas privadas y los inversores institucionales supone un servicio adicional que le permite tener acceso a un análisis independiente sobre cómo están construidas sus carteras y los sesgos que presentan. “Nuestro objetivo es aportar valor añadido en la construcción de la cartera, ayudar a nuestros clientes en su trabajo y darles más herramientas a nivel de análisis”, asegura Sophie del Campo, directora general de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y EE.UU. Offshore, en una entrevista con Funds People.
 
El éxito que han tenido ha sido importante. En el mercado español han analizado ya 200 carteras de bancas privadas y clientes institucionales y ahora están empezando a estudiar las de los fondos perfilados. “El objetivo es conocer cuál es el universo de inversión de los perfilados según el perfil de riesgo, cómo se posicionan, qué resultados están obteniendo… Para nosotros es importante ver cómo podemos aportarles valor y qué ideas podemos transmitirles (por ejemplo, resultados y estrategia frente a sus competidores)”. El equipo que integra el PRCG ha ido creciendo hasta alcanzar los 38 miembros. “Es una filosofía que está funcionando. La garantía que tiene el cliente es que es un análisis objetivo. El equipo es agnóstico en cuanto a producto. Nosotros no podemos decirle al equipo de Londres los fondos que deben incluir en la cartera para hacer el análisis. Tiene que ser el cliente quien lo solicite y este puede demandar un fondo de Natixis Global AM o un producto de nuestros competidores. Eso nos obliga a ser mucho más rigurosos en la manera de trabajar y hace más potente tu historia como proveedor”.
 
A Del Campo esta labor le apasiona. “Hacer este ejercicio requiere mucho más trabajo y lleva mucho más tiempo, ya que supone hacer un exhaustivo análisis de la gama de producto y la cartera de tus clientes, pero nos permite trabajar mano a mano con ellos y entender realmente cuáles son sus necesidades. Esto cambia totalmente el chip. No es ir a las reuniones con el argumento comercial básico. Tampoco tendría sentido. Un mismo fondo puede resultar una gran idea de inversión en una cartera y no aportar nada en otra. El DNCA Value Europe, por ejemplo, es un gran fondo que tiene mucho sentido en algunas carteras, pero no aporta nada en otras. Sin embargo, el Seeyond Europe Min Variance puede ofrecer mucho más valor y diversificación en una cartera modelo española, al ser una estrategia más descorrelacionada con lo que muchos inversores tienen dentro de la categoría de bolsa europea”.

Lo mismo ocurre con productos de otras categorías, como los mixtos, con el Seeyond Multi Asset Conservative Growth. Esto hace que, por normal general, en Natixis Global AM no empujen ninguna estrategia. La historia que han tenido con DNCA es un buen ejemplo de su metodología de trabajo.
 
“Cuando DNCA entró en la plataforma de Natixis Global AM, lo que hicimos en la oficina con la ayuda del equipo de Londres fue analizar qué tipo de productos tenía esta entidad e identificar cuál sería la idea que más valor aportaría a una cartera media española. Yo dispongo de la cartera modelo, pero es cierto que entre el cliente ‘x’ y el cliente ‘y’ existen diferencias. No tienen la misma cartera. Una vez realizado ese trabajo de campo, nos encontramos con que, efectivamente, el DNCA Invest Miuri Long Short Equity tenía mucho poder de diversificación en una cartera y aportaba estabilidad. En consecuencia, hemos empezado a proponérselo y analizarlo con nuestros clientes”. En este sentido, Del Campo ha sido testigo del mayor interés que están suscitando en España las estrategias de retorno absoluto.
 
Criterios para saber qué estrategias de retorno absoluto son más adecuadas
 
“Intentamos hacer muchos análisis de carteras con estrategias de retorno absoluto para enseñarle al cliente lo importante que es saber cómo se comporta en diferentes entornos de mercado. En general, hay poca diversificación en esta categoría. Nuestros clientes suelen tener uno o dos fondos seleccionados en este segmento cuando nuestros estudios nos llevan a concluir que, por lo menos, podían tener siete fondos para contar con una buena diversificación. En renta variable europea, por ejemplo, con dos buenos fondos capeas la rentabilidad/riesgo del activo. En retorno absoluto tienes muchas estrategias diferentes que siguen estrategias muy distintas. Es necesario analizarlos con un objetivo únicamente de riesgo en diferentes entornos de mercado para conocer las diferencias, cómo se comportan, cuáles son los periodos críticos… y para saber cuáles y en qué momentos te aportan descorrelación y en cuáles y en qué momentos no”.
 
El equipo de investigación selecciona diez momentos de mercado, los más críticos en cuanto a drawdown y periodos en los que la descorrelación se vuelve correlación positiva, para saber de manera objetiva cuáles son las estrategias que mejor interconectan entre ellas. “Lo importante es el conjunto de subyacentes en tu cartera y cómo funcionan entre sí. Tenemos fondos que, si los analizas de manera aislada, tienen una volatilidad del 15%, pero dentro de una cartera determinada, ese 15% se vuelve un 10% por el efecto diversificador. Hay mucha labor de educación en esto. El ADN de lo que representa el modelo de PRCG ha funcionado muy bien porque es lo que necesita la industria. Por ese motivo, nuestro objetivo es seguir mejorando en el análisis del riesgo de las carteras y continuar trabajando para que su construcción sea más duradera. Esa es la clave”.
 
Primer barómetro del Portfolio Research Consulting Group en España
 
En Natixis Global AM están a punto de lanzar el primer barómetro del Portfolio Research & Consulting Group (PRCG) en España. En términos generales, lo que han descubierto tras hacer el estudio en el mercado español es que muchas de las carteras agresivas son muy poco agresivas frente a sus benchmarks. “Hay bastante miedo a asumir riesgo, lo que hace que el retorno sea mucho más pobre de lo que se pudiera esperar con ese perfil de riesgo. Lo que hemos visto es que los perfiles más extremos son menos agresivos de lo que podías pensar y el conservador es más conservador todavía de lo que podías esperar. Eso tiene una virtud. El cliente, al final, pierde menos cuando hay una caída, pero gana menos cuando hay subidas. No hay que olvidarse nunca que cada perfil tiene un horizonte de inversión diferente y no puedes mirar el mismo retorno-riesgo para un perfil conservador que para uno arriesgado”.

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