Un fondo de bolsa europea de baja volatilidad, con MFS


TRIBUNA de Paula Mercado, directora de Análisis de VDO, sobre el fondo MFS Meridian European Research Fund, fondo con la calificación Consistentes Funds People.

La volatilidad ha vuelto a ser protagonista en los mercados durante el año. Un prolongado periodo alcista en las bolsas de Estados Unidos parece indicar que el ciclo allí está próximo a su fin, pero no es el caso de Europa, donde las valoraciones se mantienen relativamente atractivas y el crecimiento económico continúa de forma sostenida, si bien a un ritmo algo lento.

Para los inversores de perfil moderado, interesados en invertir en renta variable europea, el entorno puede resultar demasiado cambiante. Por esta razón, un fondo que, invirtiendo en este tipo de activo, tenga como prioridad mantener un reducido nivel de riesgo, seleccionando los activos individuales en base a un riguroso proceso fundamental bottom-up, les permitiría beneficiarse de las oportunidades que el actual entorno de incertidumbre puede ofrecer, con una perspectiva a largo plazo.

MFS Meridian European Research Fund da respuesta a esta necesidad a través de una cartera de compañías del Espacio Económico Europeo con valoraciones atractivas y potencial de crecimiento superior a la media. La ponderación por países y sectores en su cartera está dirigida por la selección de valores individuales, flexible en cuanto a región, sector, capitalización de mercado y estilo de inversión. Pone el foco de esta selección en el potencial riesgo de bajada, por lo que identifica compañías de alta calidad, con negocios sostenibles, en base a un riguroso análisis de valoración. El núcleo de la cartera se invierte de ideas de elevada calidad, centrándose en empresas de crecimiento o de valor.

La clase A1 en euros del fondo obtiene una rentabilidad en lo que llevamos de año de 2,85% y de 3,57% a un año, con una controlada volatilidad en este último periodo de 7,84%, que lo posiciona entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco.

La gestora cree que los precios de las acciones reflejan el crecimiento sostenible de los beneficios y la aceleración del flujo de caja, y que el análisis fundamental bottom-up constituye la mejor forma de identificar sistemáticamente lo que consideran inversiones europeas de alta calidad. Esta filosofía garantiza la disciplina de su enfoque, al centrarse en la capacidad de cada empresa para generar franquicias de alta calidad con un crecimiento sostenible de los benéficos superior a la media y balances sólidos, a la vez que evalúa cuán atractiva es su valoración.

La gestión del fondo corre a cargo de un equipo de analistas de renta variable europea, bajo la supervisión de Gabrielle Gourgey, quien comunica y asesora la gestión del fondo. Gabrielle se incorporó a MFS en 2006, procedente de Merril Lynch, donde fue especialista del sector tecnológico global. Con anterioridad fue analista del mercado en el Equipo de Ventas Institucionales de Renta Variable de EE.UU. de CIBC Oppenheimer. Gabrille cuenta con una licenciatura en Humanidades por la Universidad de Bristol y con el Curso de Análisis Financiero y Contabilidad por la London Business School. Localizada en la oficina de Londres, Gabrielle es Oficial de Inversiones de MFS Investment Management y gestor de carteras institucionales de renta variable de las principales carteras de renta variable de la compañía.

El equipo de gestores de MFS Investment Management cuenta con el apoyo del equipo completo de profesionales de la inversión, en nueve oficinas distribuidas por todo el mundo. Sigue un proceso de inversión propietario, de acuerdo con los principios de análisis integrado, colaboración global y gestión activa del riesgo.

Las recomendaciones de los analistas se basan en el exhaustivo análisis fundamental bottom-up realizado previamente. Las ideas de inversión surgen cuando los analistas obtienen y analizan información sobre empresas y sectores, principalmente a través de sus contactos con los equipos directivos de las empresas, proveedores, competidores, consultores y conferencias sectoriales y, en segundo lugar, de la comunidad de análisis de ventas.

Se analizan valores de todas las capitalizaciones bursátiles, basándose en la valoración y las expectativas de las tendencias futuras fundamentales. Desarrollan modelos de beneficios propios para los valores que analizan, incluyendo previsiones plurianuales de cuenta de resultados, flujos de caja y balance. El análisis de los estados financieros ayuda a los analistas a evaluar la solidez financiera de una empresa y sus perspectivas futuras, y es fundamental para destacar oportunidades en las que MFS tiene una perspectiva diferente. Además, los analistas evalúan la calidad de los productos y servicios de una empresa, así como su equipo directivo.

A partir de estos análisis, el equipo genera informes internos que incluyen previsiones de benéficos, precio objetivo y una recomendación (comprar, vender o mantener) para cada valor de su universo. El universo inicial incluye más de 500 valores europeos que supervisan de forma permanente. El examen de los fundamentales de las empresas reduce el universo hasta un número de entre 20 y 30 acciones para cada analista, para las que desarrolla modelos detallados de beneficios y valoración, además de mantener entrevistas con los equipos directivos para evaluar el atractivo relativo de cada inversión.

Todas las ideas nuevas requieren una votación formal del equipo en la que se exige mayoría absoluta para efectuar la inversión. Cuando se aprueba una nueva inversión, los analistas deben acordar las posiciones que deben venderse o reducirse para financiar la adquisición. La cartera mantiene normalmente entre 60 y 90 títulos que representan las que consideran que son las oportunidades más atractivas que ofrecen un crecimiento sostenible superior a la media, con una valoración atractiva.

La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de la empresa suiza de alimentación Nestlé SA, la aseguradora británica Beazley Plc, la petrolera BP Plc, el grupo francés del sector de Lujo LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE y la farmacéutica suiza Roche Holding AG. Por sectores, servicios financieros (19,10%) consumo básico (12,10%) servicios públicos y telecomunicaciones (9,40%) distribución (9,20%) y salud (9%) son los que tienen mayor ponderación en la cartera. Por país, Reino Unido (30,90%) Suiza (12,60%) Alemania (12,10%) Francia (11,30%) y España (5,50%) representan los mayores pesos.

La historia de rentabilidades del fondo lo sitúa en el segundo grupo de fondos más rentables de su categoría, en el segundo quintil, durante 2014, 2017 y 2018, batiendo al índice de su categoría en todos los periodos anuales de los últimos cinco años. Donde destaca este fondo es en su evolución por volatilidad: tanto a tres años, periodo en que registra un reducido dato de volatilidad de 8,13%, como a un año, con una volatilidad de 7,84%, el fondo se sitúa en el quintil cinco por este concepto, entre los mejores de su categoría. Su Sharpe a tres años es de 0,50 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 2,51%. La suscripción de la clase A1 en euros de MFS Meridian European Research Fund requiere una aportación mínima de 4.000 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 1,05%. El fondo cuenta también con la clase institucional I1 en euros, con una aportación mínima de 2 millones de euros y 0,75% de comisión fija.

Tras las correcciones de principio de año, los sectores que habitualmente ofrecen retornos relativamente estables - frecuentemente conocidos como sustitutos de bonos - perdieron el favor de los inversores, con los sectores de servicios públicos y consumo básico como los mayores perdedores.

El equipo gestor continúa favoreciendo los negocios que perciben como más duraderos en el segmento de consumo, con especial preferencia por lujo, restaurantes y alimentación y bebidas. Servicios es otra área en la que han identificado varias empresas de calidad. El equipo gestor se mantiene positivo en los valores que mantiene en cartera y creen que sus inversiones son financieramente sólidas y que generarán buenos flujos de caja, además de generar retornos superiores al mercado a largo plazo.

Aunque resulta difícil predecir en que dirección se moverá la economía europea o el sentimiento de mercado en la región, el equipo mantiene su disciplina de inversión y se mantiene focalizado en sus principios de inversión a largo plazo.

Por su evolución durante los últimos tres años por rentabilidad, y especialmente por volatilidad, con un dato excelente para un fondo de estas características, MFS Meridian European Research Fund.

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