Un entorno para ir con pies de plomo


El panorama actual económico y financiero es incierto. Los beneficios empresariales y las perspectivas macroeconómicas muestran cierta debilidad y los bajos tipos de interés ayudan poco. En este complicado entorno, gestores de fondos explican las estrategias que utilizan para afrontar los retos y aprovechar las oportunidades en un desayuno organizado por Funds People y patrocinado por Algar Global Fund

Lo primero es valorar todos los riesgos que puedan afectar a las inversiones. Sonia de las Heras, responsable de Multimanagement en Allianz Popular, cuenta que “hay que tener muy en cuenta en las carteras los momentos de volatilidad que puedan provocar ciertas noticias relacionadas con el contexto geopolítico o los bancos centrales. Ya no nos movemos en un entorno macro en el que los movimientos los dan los tipos de interés, las curvas, sino que se pueden producir muchos acontecimientos en varios países que pueden dar mucha volatilidad al mercado”.

Ante esta situación, ahora es más importante que nunca tener carteras diversificadas y tener en cuenta activos concretos a la hora de formarlas: “Determinadas protecciones, determinados activos no tradicionales, como retorno absoluto, ciertas estrategias o coberturas que en otros entornos no son tan necesarios, ahora sí que hay que darles su importancia”.

José Cerón, gestor de fondos multiactivos en Fonditel, cree que ahora lo que toca, en el actual entorno, es ser cauto. “Creemos que hay que ser precavido, que hay que tener claro dónde quieres llegar con los activos que tienes en las carteras y saber vender”. En este último aspecto insiste: “Es tan importante saber comprar como saber vender. Hay que valorar los puntos de entrada y saber también cuando salir para poder aprovechar los rangos de volatilidad. Los episodios de volatilidad los vamos a tener, y para poder aprovecharlos hay que tener cierto colchón”.

Además, coincide en que ayuda mucho tener la cartera bien diversificada, “lo que significa tener estrategias que lo puedan hacer bien en un entorno en el que la beta lo haga mal, y ahí están las estrategias de retorno absoluto, ISR e inversiones temáticas y estrategias con opciones…”. Explica que en Fonditel son bastante activos en este tipo de instrumentos porque creen que pueden dar “ese perfil asimétrico que nos gusta tener en el mercado”.

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Jean Claude Felguera, gestor del Algar Global Fund, considera que no hay excesiva visibilidad en los niveles actuales de valoración. Coincide, por tanto, en que hay que tener cuidado: “A nivel financiero hay compañías muy endeudas que han hecho mucha inversión en capex y recompra de acciones, muchos intangibles que al final están apoyados en un crecimiento futuro que hay que vigilar. Son situaciones potencialmente peligrosas para nosotros”.

En este escenario considera que hay un riesgo, “y nosotros, como estamos intentando eliminar los riesgos, mantenemos una exposición moderada”. Por ejemplo, explica que el pasado año eliminaron de la cartera prácticamente todos los valores de pequeña capitalización. “Pensamos que es muy importante en el momento actual apostar por los grandes valores para tener menos sustos. Aunque estén más laxos los bancos centrales no vemos todavía la salida, por lo que mantenemos una cobertura relevante”.

Beatriz Paredes, asesora del Algar Global Fund, añade que esa actitud precavida se traduce en una estrategia que busca modular la beta de la cartera, “y eso se puede hacer eligiendo valores que tengan una beta menor, se puede hacer a través de derivados (en concreto con la compra de puts) o teniendo una parte del patrimonio en cash para aprovechar las oportunidades, que sin lugar a dudas habrá”.

Respecto a la situación de los mercados, comenta que ha habido una serie de sorpresas, hechos inesperados, que han actuado como catalizadores y les han dado soporte. Entre ellos, cita la decisión de la Reserva Federal de EE.UU. de dejar de subir los tipos de interés y acomodarse al ritmo de la economía o la ralentización de la caída de los beneficios empresariales en un entorno macro inicialmente débil. Además, opina que “las valoraciones empiezan a ser más exigentes”.

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El panorama es complejo, pero ¿cuándo no lo es? Pelayo Gil Turner, director de inversiones de Varianza, es de la opinión de que siempre hay incertidumbre, “y de hecho cuanto mayor haya, probablemente mejor, porque eso te permite encontrar oportunidades de inversión, y nuestra obligación es hacer todo lo posible por intentar encontrarlas”. Además, pone mucho énfasis en otra clave, el horizonte de inversión: “Si verdaderamente se mantiene una posición de largo plazo, siempre hay oportunidades de inversión, incluso en renta fija en el actual entorno aunque a nivel agregado haya segmentos complicados”.

Según explica, probablemente nos encontremos en uno de los momentos de polarización de las valoraciones más amplio desde 1999-2000, “y al final sí que estamos viendo que hay oportunidades de inversión. Y creemos que en renta variable, e incluso en renta fija, se pueden hacer cosas”.

Félix Sánchez, director de Inversiones Multimanager en Sabadell AM, coincide en que la obligación de los gestores es buscar las oportunidades de inversión y aprovecharlas, y hace hincapié en que “con el escenario actual de mayor volatilidad en el medio y largo plazo es mucho más importante la gestión de riesgos y la gestión táctica de las carteras”.

Considera que hay que tener un core de la cartera que se invierta en gestores que puedan aportar alfa en el largo plazo, y, aparte, ser capaces de gestionar a través de futuros o instrumentos más pasivos la gestión táctica de la cartera. “Creo que tener una cartera diversificada, que intente buscar oportunidades, con una gestión táctica y un buen control de riesgos en el escenario actual es la mejor opción para intentar gestionar las carteras”, resume.

 

 

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