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Un enfoque barbell o “de extremos” para aprovechar las oportunidades de 2019


TRIBUNA de Andre Themudo, responsable de distribución para BlackRock en España. Comentario patrocinado por BlackRock.

Numerosos inversores se están encontrando actualmente ante un dilema importante: fueron disciplinados a finales del año pasado durante las caídas generalizadas que experimentó la renta variable y, por ello, pudieron aprovechar las subidas que registraron los mercados a principios de 2019, por lo que ya han alcanzado un nivel de rentabilidad que bien podría satisfacer sus expectativas para el ejercicio completo. Ante esta situación, muchos de estos inversores, que todavía tienen tres trimestres por delante para cerrar el año, se plantean si es una buena opción guardar parte de las ganancias obtenidas recientemente, ya que ya han alcanzado el nivel en el que se sentirían cómodos a finales del ejercicio.

Sin embargo, en BlackRock consideramos que la renta variable es una clase de activo con un gran potencial para recompensar a los inversores por el riesgo que asumen. Y lo es por dos motivos; el primero es que esta clase de activo ha pagado históricamente a los inversores por asumir riesgo en la fase final del ciclo. Mientras, el segundo es que seguimos pensando que las probabilidades de que se produzca una recesión en 2019 o en 2020 siguen siendo bajas.

De todos modos, conviene tener en mente que los inversores navegan por un entorno en el que la incertidumbre política tiene un peso destacado, por lo que en cualquier momento se pueden experimentar episodios de fuerte volatilidad en los mercados con capacidad de afectar a la rentabilidad de las carteras. Una buena manera de evitar que los movimientos inesperados de las cotizaciones erosionen los resultados obtenidos hasta la fecha es aplicar un enfoque barbell, que consiste en combinar las posiciones de mayor riesgo con inversiones más conservadoras que protegen a la estrategia general ante las caídas.

Esta protección se puede encontrar en fondos como el BGF Euro Short Duration Bond Fund, que aprovecha las ventajas que ofrece la renta fija europea a corto plazo para minimizar el riesgo que se asume al invertir en renta variable. Esta estrategia permite aprovechar las subidas que pueden experimentar los activos refugio, como la deuda soberana alemana, en los momentos en los que muchos inversores caen presa del pánico. Además, se apoya en los tres pilares clave sobre los que se sustenta la generación de valor por parte de esta clase de activo: descorrelación, pauta clara del Banco Central Europeo (BCE) y el enfoque de valor relativo.

Hablamos de descorrelación porque se trata de una clase de activo que, aunque en 2018 se movió inusualmente acorde a la renta variable, ha demostrado su capacidad para actuar como refugio en los episodios de caídas que han experimentado los mercados en lo que va de año. Con respecto al BCE, la entidad ya puso de manifiesto que es muy improbable que suba los tipos de interés en 2019 y anunció un nuevo programa de estímulos a la banca con más TLTRO. Finalmente, el enfoque de valor relativo permite la combinación de estrategias tradicionales -como la gestión de la duración, divisas, beta o calidad crediticia- con estrategias de valor relativo, entre las que se encuentran las de rotación sectorial y geográfica o las de posicionamiento estratégico en diferentes tramos de la curva.

El BGF Euro Short Duration Bond Fund, que cuenta con la consistencia de un track record de casi dos décadas, es un fondo que reúne todas las características anteriormente mencionadas. Esta estrategia, que cuenta con una volatilidad histórica inferior al 1%, invierte tanto en deuda soberana como corporativa y destina un 90% de su cartera a activos con calificación de grado de inversión. Además, al menos el 70% de las emisiones en cartera está denominado en euros y la duración es inferior a cinco años. La calidad crediticia media es de A+. Fuente de los datos, BlackRock a cierre de marzo de 2019.


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El fondo invierte en un importante porcentaje de activos denominados en otras monedas; por consiguiente, la variación de los tipos de cambio relevantes puede afectar al valor de la inversión.

El fondo invierte en títulos de renta fija emitidos por empresas que, en comparación con los bonos emitidos o garantizados por los gobiernos, están expuestos a un mayor riesgo de incumplimiento de la devolución del capital aportado a la empresa, o del pago de los intereses al fondo. 

Las inversiones del fondo pueden estar sujetas a restricciones de liquidez, lo cual implica que las acciones pueden negociarse con menos frecuencia y en pequeños volúmenes, como el caso de las empresas más pequeñas.  En consecuencia, la variación del valor de las inversiones es más impredecible. En ciertos casos puede no ser posible vender el valor al precio de mercado más reciente o a un valor considerado justo.

El fondo invierte en títulos de renta fija, como bonos de empresas o de deuda pública, que pagan una tasa de interés fija o variable (también denominada ‘cupón’) y cuyas características son similares a las de un préstamo. Por consiguientes, estos valores están expuestos a las variaciones de los tipos de cambio, susceptibles de afectar al valor de los títulos.

El fondo puede invertir en productos de crédito estructurados, como cédulas hipotecarias (‘ABS’) que combinan hipotecas y otras deudas en uno o varios productos de series de créditos que, a continuación, son trasladados a los inversores normalmente a cambio del pago de intereses basado en los flujos de caja de los activos subyacentes. Estos títulos tienen características similares que los bonos corporativos, aunque suponen un mayor riesgo ya que se desconocen los detalles de los créditos subyacentes, a pesar de que por lo general los préstamos sujetos a las mismas condiciones son agrupados juntos. La estabilidad de la rentabilidad de las ABS depende no solamente de las fluctuaciones de los tipos de interés, sino también de los cambios en la devolución de los créditos subyacentes como resultado de la variación de las condiciones económicas o de las circunstancias del tomador del préstamo. Por consiguiente, estos valores pueden ser más sensibles a los eventos económicos, estar sujetos a drásticas fluctuaciones de precios y resultar más complicados y/o más caros de vender en mercados en dificultades.

BlackRock Investment Management (UK) Limited es la principal compañía distribuidora de BGF para el Reino Unido. Las suscripciones en BGF son solo válidas si se hacen basándose en el folleto de especificaciones vigente, en los informes financieros más recientes y en el documento “Datos fundamentales para el inversor” (Key Investor Information Document), que están disponibles en la página web de BlackRock. Los folletos, el documento “Datos fundamentales para el inversor” y los formularios de solicitud puede que no estén disponibles para los inversores en ciertas jurisdicciones en las que el fondo en cuestión no ha sido autorizado. Los fondos aquí mencionados han sido registrados para su distribución en España. Además, ciertos fondos han sido registrados para su distribución en Portugal. En España, BlackRock Global Funds (BGF) está registrada con el número 140 en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y los folletos con las especificaciones para cada fondo registrado han sido también registrados en la CNMV. Ninguna autoridad de regulación de valores ha confirmado la exactitud de ninguna información aquí expuesta. Este documento contiene productos y servicios de BLACKROCK INC. que podrían ser ofertados directamente o indirectamente en el Principado de Andorra, y no debe ser tratada o considerada como una inducción a la contratación en ninguna jurisdicción, incluyendo el Principado de Andorra.

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