Los inversores muestran cada vez un mayor interés por los fondos que ofrecen “income” en forma de cupón o dividendo. Porque creen que la rentabilidad de las acciones es mayor que la de los bonos, en UBS Global AM han optado por esta última vía con el reciente lanzamiento, el pasado mes de diciembre, de UBS European High Dividend Fund, un producto que ofrece retornos de entorno al 5% a través de la inversión en un centenar de compañías europeas con alta rentabilidad por dividendo con capacidad para sostener ese retorno en el tiempo. El fondo ya está registardo en el mercado español.
“Europa es la región con mayor cultura de dividendos, pues en EEUU las firmas se decantan más por la vía de las fusiones y adquisiciones, u otras formas de crecimiento, a la hora de gastar su exceso de cash y en Asia la cultura es aún incipiente”, comenta Kevin Barker, director de gestión del equipo de estrategia de renta variable en UBS Global AM. De hecho, los valores europeos han pagado mayores dividendos en los últimos 20 años frente a EEUU y al MSCI World, es decir, un índice global.
La diversificación de la cartera está garantizada tanto por las 100 posiciones que la conforman, con bajos pesos individuales - inferiores al 2%-, como por la variedad de países, divisas y asignaciones sectoriales. “El fondo invierte en Europa y no en la eurozona porque vemos oportunidades en mercados como Suiza o Reino Unido”, explica Barker.
La selección se realiza en base a un sistema cuantitativo, si bien la gestión es activa. Así, el sistema se centra sobre todo en factores de calidad tales como la contabilidad de las compañías y sus beneficios, el tamaño, su volatilidad histórica, y la capacidad de las empresas de pagar un dividendo estable y creciente, con el objetivo de excluir firmas de baja calidad. De hecho, los criterios de calidad suponen el 55% de la gestión, mientras el 45% se centra en la rentabilidad por dividendo de las compañías.
Como resultado de esta selección, la composición del fondo se centra en un 55% en grandes firmas, un 31% en medianas y sólo un 14% en pequeñas. “Es inevitable porque hay más firmas de calidad en el espectro de large caps”, comenta Barker.
Buen entorno para las bolsas europeas
Entre las razones, Barker señala el hecho de que en los últimos 10 años los dividendos han sido un importante componente de los retornos de las acciones, además de contar con un escenario de tipos bajos que hace más atractivas las cifras que ofrecen. Más aún, los valores con mayor dividendo suelen ofrecer mayor potencial de ganancias de capital frente a la renta fija. Sobre todo en el entorno actual, en el que las bolsas europeas están de enhorabuena: presentan buenas oportunidades y fundamentales, ante el atractivo de las valoraciones en un entorno de crecimiento de los beneficios y compañías en buena forma, con exceso de liquidez que emplearán tanto para retribuir al accionista (dividendos, recompra de acciones) como para crecer (capex y actividades de fusiones y adquisiciones). Y para rematar, con una volatilidad de fondo que vuelve a niveles más normales, de entorno al 18%.
Además, según James Collyer, miembro del equipo de estrategia bursátil europea de UBS Global AM, la exposición de los valores europeos a los emergentes (de los que obtienen el 17% de sus ingresos) es un punto a favor. En conjunto, el 40% de los beneficios viene de fuera del continente, con lo que el crecimiento de los beneficios está más relacionado con el crecimiento global que con el europeo. Más aún, sólo el 10% del índice de referencia invierte en países periféricos, donde permanecen posicionados de forma cautelosa y sólo en situaciones especiales.
Oportunidades en el sector bancario
En este escenario, apuestan por el sector financiero para el fondo European Core Equities, cuya cartera, de entre 35 y 50 valores, se selecciona a través de un puro proceso de stock picking. “No es el momento de estar cortos en financieras, pues presentan buenas oportunidades al ser líderes de los mercados internacionales y cotizar a bajos precios”, razón por la que, según Barker, sobreponderan el sector en el fondo. También considera que Basilea está ayudando a eliminar incertidumbre regulatoria.
Entre los valores en cartera figura Santander , gracias a su exposición a emergentes. “Los problemas de España ya se han visto reflejados en los grandes bancos del país”, afirma Barker.