UBS estrena hoy un fondo de carry trade de divisas G10


UBS está de estreno hoy viernes, con el lanzamiento de un nuevo fondo UCITS III. V10 Enhanced FX Carry Strategy está basado en estrategias sobre divisas utilizadas hasta ahora en otros formatos y será comercializado a través de Allfunds Bank y registrado en las próximas semanas en la CNMV. El producto replica el comportamiento de UBS V10 Fund TR Index, una estrategia de carry trade que toma posiciones largas y cortas en futuros de una cesta de seis divisas a elegir entre las diez más líquidas del mercado según un modelo cuantitativo. Así, la mejora sobre la estrategia tradicional viene de la mano de un filtro de volatilidad que, en situaciones extremas, da la señal de alarma para dar la vuelta a las posiciones vigentes.

Utilizando como criterio los tipos de interés, un algoritmo matemático define el trío de divisas más rentable, para adoptar posiciones largas, y el menos atractivo, sobre el que se adquiere una exposición corta, dejando al margen las restantes. Sin embargo, este criterio queda invalidado si el modelo detecta una fuerte volatilidad, sintomática de un periodo crítico o de incertidumbres en el que el pánico impide el desarrollo normal de un mercado eficiente. De esta forma, evitan o minimizan las caídas en periodos volátiles. “Funcionamos igual que el resto de estrategias en periodos normales, pero en tiempos de crisis y pánico invertimos la cartera, lo que nos permite seguir ganando, y ése es precisamente nuestro diferencial”, asegura Amit Goyal, responsable de las estrategias de trading de UBS Investment Bank. Un punto fuerte teniendo en cuenta la facilidad de perder dinero en estrategias estándar de carry trade en situaciones de shock.

Prueba de ello es que en los dos últimos años (de enero de 2008 a enero de 2010) la estrategia se ha revalorizado un 50%. Además, la gestión es muy activa, pues hacen un rebalance diario del portfolio y lo cambian si es necesario, si bien ahorran en costes de transacciones gracias a una banda definida matemáticamente que determina el momento exacto en que han de mover las posiciones, según explica Nikunj Gupta, director asociado.

Sin exposición al euro

Los expertos explican que ahora están largos en el dólar australiano, el dólar neozelandés y la corona noruega, y cortos en el yen nipón, el franco suizo y la corona sueca. Aunque todo el mundo habla de la depreciación del euro, ellos se mantienen al margen hasta que su modelo matemático indique lo contrario, eludiendo así el factor emocional y sus posibles consecuencias negativas.

“Estas estrategias son ideales para diversificar portfolios debido a la baja correlación con otros activos como bonos, acciones o commodities”, asegura Goyal. Desde UBS recomiendan su inclusión tanto en carteras discrecionales como en fondos de fondos que buscan retorno absoluto o tienen un enfoque VaR.

Entrar en el fondo desde 1.000 euros

La liquidez del nuevo fondo, que se registrará en la CNMV en un plazo comprendido en entre tres semanas y un mes, es diaria. El valor inicial de una participación es de 100 euros y la inversión mínima es de 10 participaciones para el inversor minorita (1.000 euros) y 1.000 para el institucional (100.000 euros). Las comisiones ascienden al 2,25% para el primero y al 1,25% para el segundo. El patrimonio inicial es de 100 millones de euros.

La estrategia que replicará ha proporcionado retornos anualizados del 16,6% con una volatilidad del 8,38% (ratio de Sharpe del 1,8) desde 1998, un resultado muy favorable comparado con el MSCI World, que obtuvo un retorno del 3,5% anualizado con un riesgo del 16,59% (ratio de Sharpe del 0,1). La estrategia subyacente está activa desde mayo de 2007 y ha ofrecido retornos aún mayores, del 17,23%, si bien la volatilidad también fue mayor (del 12,26%, lo que supone una ratio de Sharpe del 1,3). Además, la estrategia V10 ha doblado el retorno de la estrategia de long only sobre divisas, gracias tanto a sus posiciones largas y cortas como al filtro de volatilidad.

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