Tres vías para generar rentas consistentes en una cartera defensiva de renta variable


TRIBUNA de Jie Song, especialista de renta variable, equipo de Inversiones Cuantitativas de UBS. Comentario patrocinado por UBS AM.

¿Cuáles son las mejores opciones y estrategias de rentas para aprovechar el entorno actual de mercado? Lo primero que hay que hacer es revisar las previsiones, en las que cabría destacar que en los países occidentales el gasto de los consumidores es bastante sólido y el potencial de inversión en infraestructuras, junto a los recortes fiscales y la desregulación, podría suponer un importante impulso para la economía estadounidense en particular. Además, Europa se está beneficiando de fundamentales más sólidos y de mejores tasas de crecimiento en comparación a años anteriores.

Con respecto a las fuentes de riesgo a las que se enfrentan los inversores, habría que destacar tres fuentes principales: la primera está relacionada con la victoria de Trump en las elecciones estadounidenses y la capacidad del nuevo presidente de cumplir con todas su promesas electorales, aunque el entorno de rendimientos actual es otra fuente de incertidumbre. Hemos visto que la inflación está aumentando, pero los rendimientos son todavía muy bajos, por lo que en este sentido, vemos que cerca de 4,6 billones en bonos gubernamentales estaban a 17 de abril todavía en territorio negativo. Por otro lado, la incertidumbre política es otro de los grandes desafíos a los que se enfrentan los inversores en el entorno de mercado actual. Es conveniente tener cuidado con este tema ya que pude tener un importante impacto en los mercados de renta variable.

Además, prevemos que la Reserva Federal de Estados Unidos podría subir los tipos de interés unas dos o tres veces en lo que resta de 2017. Mientras, a este lado del Atlántico, habría que destacar que la incertidumbre ha aumentado notablemente en Reino Unido después de las elecciones generales del pasado 8 de junio, ya que las negociaciones entre el gobierno británico y la Unión Europea para tratar la salida de Reino Unido del organismo comunitario se centrarán en un primer momento en la retirada británica de la organización para, ya después, centrarse ambas partes en tratar de llegar a un acuerdo que define la nueva su nueva relación.

Frente a este escenario, las tres mejoras vías para generar rentas consistentes pasan por los dividendos, la recompra de acciones y las opciones call cubiertas. Con respecto a los dividendos, nuestro equipo de inversión trata de encontrar compañías de elevada calidad con dividendos consistentes. Al hablar de recompras de acciones, cabría destacar que es una práctica mucho más habitual en Estados Unidos que en Europa. Las empresas del país norteamericano suelen recurrir a esta práctica para reducir el número de acciones disponibles mediante la recompra de títulos porque cuando los beneficios se mantienen prácticamente constantes, se espera que aumenten los beneficios por acción gracias a esta operación. La tercera vía consiste en las opciones call cubiertas, una herramienta muy útil para reducir los riesgos bajistas, aunque esto implique renunciar a algunas subidas. 

Todos estos enfoques se aplican en función del propósito de cada estrategia, ya sea si están más centradas en altos dividendos, total yield o rentas o, por otro lado, el grado de cualidades defensivas y beta de cada estrategia.

También resultaría interesante resaltar la capacidad del equipo de inversión para traducir en ganancias el enfoque cualitativo que aplican a la hora de seleccionar las compañías. Nos fijamos en factores y métricas y hacemos un análisis cuantitativo. No realizamos valoraciones personales cualitativas a través de analizar el modelo de negocio y valorar cómo es de creíble. Gracias a este enfoque el equipo de inversión es capaz de cubrir más acciones y de aumentar el universo de inversión. Además, a la hora de invertir se aplican importantes criterios de diversificación en la cartera para evitar riesgos. Consideramos que esta cuestión es realmente importante para nuestras carteras, que están ampliamente diversificadas por países y sectores para reducir los riesgos y potenciar las cualidades defensivas de los productos. De hecho, el peso de cada acción en la cartera es de cerca del 1% en los fondos sin call overlay, por lo que gracias a esto último, la naturaleza defensiva que pretendemos dar a las carteras de rentas se verá reforzada debido a que ningún golpe o disrupción que afecte a un valor particular de gran capitalización afectará demasiado a la rentabilidad del conjunto de la cartera.

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