Tres preguntas clave sobre China


China ha logrado avances significativos en muchos aspectos durante los últimos 20 años, incluyendo un impresionante crecimiento económico y el rápido desarrollo de los mercados de capitales. Sin embargo, ese crecimiento también presenta desafíos. En el último informe del Código del Dragón, elaborado por Joseph Tang, director de Inversiones de Invesco en Hong Kong, da las claves para entender lo que está sucediendo en el gigante asiático, responde a tres preguntas muy importantes sobre el mercado chino y detalla dónde encuentra actualmente las mejores oportunidades de inversión.

Primera pregunta: ¿Cuáles son las principales implicaciones del Congreso Nacional del pasado mes de marzo desde el punto de vista de la inversión?

El Congreso Nacional del Partido del Pueblo reforzó los dos principales objetivos del gobierno: mantener el crecimiento para asegurar el empleo e impulsar las reformas. Otros hechos destacados incluyen acelerar el desarrollo de la tecnología móvil 4G y una mayor atención a la protección medioambiental. Estas iniciativas políticas demuestran que el gobierno central es consciente de las actuales tendencias emergentes en China, incluyendo el crecimiento del comercio electrónico y una mayor conciencia hacia la sostenibilidad medioambiental. Mantenemos nuestra visión de que China está comprometida con las reformas y creemos que este Congreso Nacional puede ser visto como una continuación de la agenda reformista anunciada en el Tercer Pleno el año pasado. El amplio rango de reformas incluye la liberalización financiera, el Hukou (el sistema de registro de hogares) y la demografía.

Segunda pregunta: ¿Cuál es la situación del “trust loan” en China?

El sector “trust loan” se ha puesto recientemente bajo los focos. Los llamados préstamos de fideicomiso suponen una fuente informal de financiación para aquellos que no son capaces de obtener crédito bancario. El gobierno central ha intentado limitar recientemente actividades especulativas en este segmento incrementando la regulación para su venta. Sin embargo, no descartamos que se produzcan más suspensiones de pagos de los trust loans ya existentes en 2014, ya que este año presenta un calendario muy cargado de refinanciaciones. Creemos que el gobierno central permitirá un ciclo de suspensiones de pagos de varios años para atajar los préstamos pobres e ineficientes que han sido garantizados. A pesar de esta posibilidad, creemos en todo caso que será manejable y que no evolucionará hacia una crisis del crédito.

Tercera pregunta: ¿Cuáles son las implicaciones de la conexión entre los mercados de valores de Shanghai y Hong Kong?

El gobierno ha aprobado un programa piloto para conectar ambos mercados en el tercer trimestre de 2014, lo que permitirá a los inversores negociar valores del otro mercado a través de traders locales. Creemos que esta iniciativa es un importante paso en la apertura de los mercados de capitales. Frente al retroceso en la reforma financiera, este es un gran paso adelante para una mayor apertura de la cuenta de capital. En concreto, esta conexión dará acceso a los inversores del continente a los miembros de los índices Hang Seng de gran y media capitalización. En nuestra opinión, esto beneficiará a las compañías más conocidas del mercado de Hong Kong, así como a las compañías chinas no disponibles a través de las acciones de clase A.

Y, la pregunta que los inversores se están haciendo: ¿Dónde están las oportunidades de inversión?

China cuenta con todos los ingredientes para mantener el fuerte crecimiento del sector de la salud: una creciente clase media, las reformas gubernamentales y el envejecimiento de la población. Aunque todavía queda mucho trabajo por hacer para resolver los problemas del sistema, las múltiples reformas llevadas a cabo por el gobierno chino refleja la ambición y el tamaño de la potencial transformación. En cualquier caso, el mercado de salud chino –que sirve a 1.300 millones de personas- seguirá ofreciendo enormes oportunidades de inversión en las próximas décadas.

El crecimiento del gasto en salud tanto público como privado, así como la reforma del sector, han sentado las bases para una explosión de las oportunidades de inversión en China. Creemos que múltiples segmentos de la industria podría capitalizar la gran tendencia alcista del mercado de salud chino a medio plazod. En primer lugar, los operadores de hospitales privados: la desregulación de los hospitales privados en marcha permitirá más oportunidades de fusiones y adquisiciones para los operadores de hospitales privados. Estos podrían capturar entre un 20% y un 30% del flujo de 7.000 millones de pacientes de los próximos años, frente al actual 10%.

En segundo lugar, los fabricantes de aparatos médicos: los fabricantes locales están ganando cuota de mercado frente a las multinacionales gracias a sus ventajas en costes y mayor cobertura de hospitales. De hecho, ya cuentan con un 50% del mercado en la mayoría de los segmentos de productos médicos. A pesar de ello, los fabricantes locales todavía tienen un amplio potencial de crecimiento. En tercer lugar, los fabricantes de hierbas medicinales: la medicina tradicional china representa un 33% del mercado farmacéutico chino, que supone 67.000 millones de dólares. Dentro de ese mercado, las compañías locales con mejores historiales y conocimiento de nichos de mercado tienen una clara ventaja sobre las multinacionales.

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