La renta fija aggregate es uno de los bloques tradicionales de renta fija dentro del asset allocation de las carteras. En esta categoría Goldman Sachs AM cuenta con el GS Global Fixed Income, fondo con sello Funds People 2019, con la calificación Consistente, gestionado por Hugh Briscoe, quien considera que este producto tiene múltiples resortes para poder seguir generando retornos atractivos para los inversores.
“El fondo ha obtenido una rentabilidad neta del 3% frente al índice del 2%. Para clientes que entren ahora, estimamos que podrían una rentabilidad adicional para estos seis meses en el rango del 0,5% al 1,5%. Las razones que explican la buena rentabilidad frente al índice se debe a la decisión del equipo de sobreponderar crédito corporativo y tasas europeas. Esto es uno de los puntos a destacar como ventaja del fondo y es que para los clientes el producto les permite delegar las decisiones tácticas de asset allocation dentro del universo de renta fija a nuestro equipo de especialistas”.
En su opinión, con niveles de inflación bajos en casi todos los países del mundo, la mayor parte de los bancos centrales tienen menos presión para ejercer políticas restrictivas, con lo que hay menos preocupación sobre riesgo de duración.
“Con una mayor incertidumbre en los mercados y con el momento de ciclo de crédito en que estamos, creemos que los inversores deberían asignar parte de su cartera a estos bloque core o estructurales dentro de la renta fija, al mismo tiempo que se diversifica subiendo el sesgo a una mejor calidad crediticia (exposición exclusiva a bonos con grado de inversión). El fondo ofrece exposición diversificada de bonos de alta calidad y tiene la característica que ejerce de hedge eficiente en las carteras en mercados volátiles”, explica.
En los últimos cinco años, los inversores han preferido otras alternativas a las asignaciones tradicionales de renta fija: renta fija flexible, floating rates, high yield, deuda de mercados emergentes... La duración en sus carteras de renta fija se ha desviado de los rangos tradicionales de 5-7 años. Briscoe considera que tiene mucho sentido aumentar exposición en Global Aggregate por tres motivos:
1. Para reducir el riesgo de correlación con los mercados de renta variable en las carteras, especialmente en caso si hay una gran asignación a bonos con alto rendimiento (high yield, bank loans).
2. Para amortiguar la volatilidad de sus carteras en caso de aumento de la volatilidad en los mercados.
3. Incluso en el caso de que el ciclo de crédito pudiera extenderse en el tiempo, el timing puede ser difícil de predecir. “Creemos que es muy importante mitigar este riesgo moviéndose ya hacia calidades crediticias más altas en este momento del ciclo”, afirma.
Características y posicionamiento actual del fondo
El objetivo que tiene el gestor es batir al Barclays Global Aggregate Bond Index en 1-1,5% anual con un tracking error del 1-2%. Lo tarta de hacer a partir de una cartera muy diversificada tanto por sector como país. El fondo tiene más de 400 posiciones de alta calidad crediticia de bonos gubernamentales y de crédito emitidos por países desarrollados en su mayor parte.
En relación a países, están sobreponderados en Estados Unidos, con un 54% de la cartera. La segunda mayor posición sería Europa, con un 27% y Japón, con un 13%. En cuanto a sectores, están sobreponderados en bonos corporativos con rating investment grade, residential mortgages y ABS, manteniendo al mismo tiempo una posición infraponderada importante en bonos gubernamentales (27% del fondo frente al 50% del benchmark). El rating medio de las posiciones que mantiene en cartera es AA- y la rentabilidad a vencimiento del 0,54%. Todo ello con una duración de seis años.
