Todo un despropósito


Estoy analizando la evolución de los distintos precios de los activos con una visión histórica a largo plazo y saco una primera conclusión: estamos viendo cotizaciones de muchos valores e índices iguales a cuando empezaba mi carrera profesional en el mundo de la gestión de inversiones. ¿Hace cuánto? ¡¡Alrededor de 15 años!! Impresionante, ¿no? Pues así es. ¡Vaya mercados que nos tocan y hemos tenido que lidiar! Un breve resumen muy ilustrativo de los principales índices mundiales:

Ibex-35, principios del año 1998, es decir, a precios de hace 14 años.

Eurostoxx 50, mediados de 1997. Eso son 15 años.

SP500, nos remontamos a finales de 1999, 12 años.

Dow Jones Industriales, mediados del 2007! (*)

Bovespa (Índice de Brasil), desde el periodo 1997-1999, ha multiplicado por 6.

(*) El Dow, al estar compuesto por mega multinacionales con exposición a países emergentes se ha contagiado por el mejor comportamiento de los países en fase de desarrollo.

Pareciera que las empresas de las economías desarrolladas no hubiesen evolucionado durante 15 años. Los precios que reflejan sus cotizaciones son exactamente iguales (excluidos dividendos).  Para el caso, no se han tenido en cuenta los dividendos pagados por las empresas, pero también se ha omitido la inflación (calculando una métrica 1997-2012, 100 euros del 1997 se corresponderían a 149 euros actuales) y los gastos de gestión, corretajes, etc., y por supuesto, los dolores de cabeza que nos han provocado, noches de insomnio, etc…..Ni qué decir de las empresas que ya no existen…

Por el contrario, ¿cuáles son los activos que si han rentado? Entre ellos, los activos de renta fija, el petróleo (1997, a 20 $/barril, actualmente por encima de 100$), diamantes, arte, y algunos comodities. ¿Qué ha ocurrido o mejor dicho que está ocurriendo? ¿Un desastre? Una consolidación. Hemos disfrutado de miniciclos bursátiles alcistas, pero la media de los últimos 15 años ha sido, por decirlo de otra forma, un despropósito.

Alguien pensará: ¿Pero ha habido inversiones bursátiles en compañías que sí han funcionado? Y yo respondería: ¿Y las ha mantenido durante 15 años viendo que en algún momento ganaba un 50%? ¿Y toda su cartera la tenía en esa empresa o en un grupo de las de mejor comportamiento? Sin comentarios, añadiría. ¿Y todas sus inversiones las ha realizado hace 15 años? O, como la mayoría, y por el calentamiento propiciado por los medios, pantallas, informes... ¿ha comprado también en los máximos de cada uno de los picos históricos que hemos visto?

¿Donde quiero llegar? No se trata de que se haya gestionado mejor o peor en este caso, sino que este último gran periodo ha sido en balde, y no se puede achacar exclusivamente a una mala gestión. El timing o ciclo en que a uno le toca vivir es primordial o básico para el buen desarrollo de la rentabilidad y si no véase a los que vivieron la época dorada del periodo comprendido entre 1980 y 1999 (gráfico del Dow Jones Industriales). Por supuesto, que ha habido buenos gestores, pero nos referimos a la media, es decir, al resultado sobre la media poblacional.

En el gráfico del Dow Jones, con un periodo lo suficientemente amplio (1920-2012), podemos ver cómo los mercados funcionan con sus grandes ciclos y miniciclos. Podrá comprobarse que a ciclos alcistas le siguen periodos de descanso o consolidación. El último recuadro, periodo comprendido entre 2000 y 2012, vemos una gran lateralidad que consolida la gran subida comentada del periodo 1980-1999, una de las mayores subidas de la historia. Sólo puedo manifestar que si estamos en una gran fase de consolidación que ya dura 12 años, sólo nos queda por ver un mercado alcista para los próximos 10-15 años.

Un buen asset allocation y un buen asesoramiento de nuestro perfil de riesgo nos pueden garantizar éxito en los próximos tiempos y me refiero a una asignación de activos no solo contemplando el financiero, sino de todos los activos disponibles, recursos básicos, metales, inmobiliario, private equity, arte, etc.…. La buena diversificación nos asegurará el mitigar caídas en uno de los activos, pero si ésta está además descorrelacionada mejoraremos nuestro ratio de RIESGO implícito.

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