¿Son siempre las buenas ideas buenas inversiones?


“Hay un componente de moda en los fondos temáticos que hace que las buenas ideas no siempre sean buenas inversiones porque no se casa el horizonte temporal de la temática con el retorno que se espera”. Es la opinión de Marta Campello, socia y miembro del equipo de gestión de Abante. Y pone un ejemplo. Una tendencia que nadie pone en duda es la del envejecimiento poblacional: “Si alguien hubiera invertido en los últimos cinco años en temática pura de envejecimiento poblacional, lo hubiera hecho mucho peor que el índice mundial”.

Marta Campello considera que “una combinación de temáticas que tengan sentido con el horizonte de largo plazo del inversor es una buena opción, pero una temática per se no es algo que tenga que pagar a corto plazo porque los temas no pagan a 12 meses”. Asegura que utilizan fondos temáticos y fondos de factores porque cuantos más instrumentos se tengan mejores carteras se podrán hacer, y defiende la gestión activa: "Somos muy pragmáticos en cuanto a la combinación de ETF pero creo que se verá la aportación de valor de los gestores activos en este entorno de mercado en el que hay una mayor dispersión de precios”.

Respecto a la gestión alternativa, considera que aparte del papel de los CTA en las grandes crisis de mercado, donde suelen funcionar bien, en el resto de las categorías no está tan claro. “Se produce una transferencia entre riesgo mercado y riesgo gestor. En cuanto eliminas el riesgo mercado te quedas con el puro riesgo gestor y cada gestor es distinto; con las mismas estrategias cada uno lo hace de una forma diferente, por lo que hay que analizar fondo a fondo, gestor a gestor, perfil de volatilidad, retorno, cómo se ha comportado en determinados momentos de mercado, qué le está pasando al fondo con sus activos...”, y advierte que “en un contexto de tipos cero vender a la gente rentabilidad segura en cualquier entorno de mercado es peligrosísimo”.

De la misma opinión es Ricardo Comín, director de Ventas de Vontobel AM: “En un escenario en el que todo cae o en un entorno de tipos de interés cero no se puede hacer creer a la gente que va a haber algo que va a dar un retorno de manera absoluta todos los meses”. Además, respecto a la gestión alternativa hace hincapié en la complejidad de explicar el funcionamiento de estas carteras que, “con el uso de futuros, derivados u otros instrumentos pueden cambiar en 15 días”.

Sobre los estilos de inversión value y growth, Ricardo Comín no es partidario de realizar una distinción entre ambas filosofías: “Todo el mundo quiere comprar empresas baratas y empresas de calidad”. E insiste en que a día de hoy solo van a funcionar bien las compañías de calidad.

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Mario Lafuente, gestor de fondos en atl Capital, también se muestra reacio a realizar una distinción entre value y growth a la hora de comprar fondos porque ambas filosofías las considera complementarias: “A todos nos gusta comprar barato y a todos nos gustan valores que crezcan”.

En relación a las inversiones temáticas, Mario Lafuente las considera interesantes como aproximación al área de inversiones, en el sentido de que permiten identificar valores o nichos de mercado con crecimiento estructural, mientras que la asignación geográfica, según comenta, la realizan analizando las valoraciones.

Francisco Julve, del departamento de selección de fondos de A&G, explica que también usan fondos temáticos, pero limitan su exposición y analizan cuidadosamente la cartera. “Es cierto que es un activo que está de moda, por lo que hay que analizar bien las valoraciones que puedan tener estos fondos y compañías porque, al final, lo que está de moda lo quiere todo el mundo”. Además, comenta que a veces buscan temas de crecimiento, “tendencias que puedan crecer en el largo plazo, y muchas de estas ideas suelen tener una beta alta, por lo que en momentos en los que se quiere tomar una posición más defensiva hay que tener en cuenta este tipo de factores y sesgos”.

En inversión alternativa, a Francisco Julve le gustan varias estrategias con la vista puesta en la búsqueda de descorrelación. “Estamos incorporando algunos fondos multiestrategia que puedan combinar los long short, market neutral, global macro o la inversión por factores”. Explica, además, que según el perfil del cliente analizan esas estrategias también desde el punto de vista de la rentabilidad-riesgo y teniendo muy en cuenta las volatilidades, “los sustos que te pueden dar esas estrategias, sobre todo en el nuevo entorno de correlaciones que existe actualmente frente al tradicional que habíamos tenido hasta ahora”.

José María Yraola, director de Multiactivos en BBVA Asset Management & Global Wealth, comenta que si bien la entidad cree en la inversión temática y, de hecho, cuentan con un fondo de este tipo, BBVA Mejores Ideas, los productos de asset allocation no hacen apenas inversión temática.

En relación a las estrategias alternativas y su evolución este año, asegura que es complicado predecir qué tipo de estrategias van a funcionar mejor: “Nosotros hacemos una aproximación pragmática, intentando tener las carteras bien diversificadas y con una buena selección de vehículos. Repartimos el presupuesto de riesgo de forma bastante homogénea entre todas las estrategias, tratando de hacer una buena selección y repartir el riesgo de forma equitativa”.

No obstante, sí que José María Yraola explica que en el actual entorno hay algunas estrategias a las que han renunciado como, por ejemplo, a las puras de renta fija de crédito porque considera que “han de retorno absoluto y de hecho se ve reflejado cada vez más en nuestros presupuestos funcionado muy bien en los últimos años pero quizá ahora estén algo agotadas”, o a los productos con volatilidad muy baja porque no cubren las necesidades que buscan, que suelen ser volatilidades de en torno al 4%. De todas formas, mirando a futuro, asegura que se encuentran “más cómodos en Alternative Risk Premia frente a los fondos tradicionales de retorno absoluto y de hecho se ve reflejado cada vez más en nuestros presupuestos de riesgo”. 

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