Las compañías de pequeña y mediana capitalización tienden a ser líderes en su sector y a demostrar un gran potencial de crecimiento, especialmente si tienen altos niveles de innovación, que es la base para alcanzar elevadas tasas de crecimiento. Por otra parte, es un segmento que habitualmente es objeto de menor cobertura por parte de los analistas, por lo que los gestores de cartera pueden añadir valor detectando las futuras compañías de éxito en este universo de inversión, siguiendo un enfoque de gestión activa.
El universo de empresas europeas de pequeña y mediana capitalización tiende a tener una mayor presencia de sectores cíclicos y una mayor exposición a la economía doméstica europea. Esta característica, junto con sus atractivas valoraciones, hace habitualmente de este tipo de compañías una propuesta de inversión interesante.
Dentro de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Europa Small/Mid Cap uno de los fondos con mejor dato de rentabilidad respecto al riesgo incurrido a un año es la clase G de ECHIQUIER AGENOR MID CAP EUROPE. Desde enero, se revaloriza un 25,17%. Invierte su cartera en empresas de pequeña y mediana capitalización bursátil, principalmente de estilo crecimiento, que suelen tener una posición de liderazgo sobre un mercado nicho. La selección de valores se apoya en un proceso de análisis basado en filtros cuantitativos, cualitativos y de Momentum, lo que permite ajustar el peso de las compañías en cartera. Es claramente un fondo de estilo crecimiento que, de forma oportunista, puede buscar Valor en compañías infravaloradas, pero que presenten potencial de crecimiento futuro.
El equipo de gestión está formado por tres co-gestores y dos analistas. Los gestores son Stéphanie Bobtcheff, José Berros y Guillaume Puech. Stéphanie Bobtcheff, CFA, es especialista en inversión en valores de mediana capitalización desde hace más de 18 años. Fue gestora en Indosuez Asset Management, Crédit Agricole Asset Management y Oddo Asset Management, trabajando posteriormente durante 7 años en Ginebra, en Pascal Investment Advisers. Stéphanie Bobtcheff se incorporó a La Financière de l’Echiquier en septiembre de 2013 como gestora en el equipo de valores de pequeña y mediana capitalización. Stéphanie realizó sus estudios universitarios en el Instituto de Ciencias Políticas de París (‘Sciences Po’) así como en el Centro de Formación en Análisis Financiero de la Universidad Bocconi de Milán.
En un primer paso del proceso inversor, se aplican filtros cuantitativos para reducir el universo inicial de 3.000 hasta un número de 300 compañías. Aplican un primer filtro sobre liquidez en mercado de las compañías, medida a través del volumen de negociación diario en mercado. El siguiente filtro se aplica sobre el rendimiento operativo de las empresas. Buscan empresas que presenten un potencial de crecimiento de sus ingresos sostenible, que sea superior al 5% anual durante los próximos 3-5 años.
En la siguiente etapa, un análisis fundamental reduce aún más el universo hasta 100 compañías. Se valida la calidad del negocio, se mantienen reuniones con los equipos directivos para conocer en detalle la estrategia de la compañía y, por último, pero no menos importante, se analiza su cumplimientos de los factores ASG (Ambientales, Sociales y de Gobernanza). La cartera se construye alrededor de las decisiones de compra y venta, basadas en el potencial de apreciación y el Momentum de la compañía en mercado, controlando el riesgo a lo largo de todo el proceso.
Las mayores posiciones en la cartera del fondo corresponden a Interxión (3,90%) Worldline (3,70%) Sartorius Stedim Biotech (3,70%) Diasorin (3,60% y Dechra Pharmaceuticals (3,30%), Por sector, Industria (26,70%) Salud (26%) Tecnologías de la Información (20,20%) Consumo discrecional (10,70%) y Materiales (5,10%) representan las mayores ponderaciones en la cartera del fondo.
La evolución histórica por rentabilidad sitúa a la clase G de ECHIQUIER AGENOR MID CAP EUROPE entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2018 y 2019, batiendo al índice de su categoría durante 2015, 2016 y 2017. A tres años, su volatilidad es de 14,87% y de 17,07% en el último año. En este último periodo, su Sharpe es de 0,31 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 6,30%. Aplica a sus partícipes una comisión fija de hasta 1,35%. El fondo cuenta también con una clase A, con una comisión fija de 2,39%.
Desde el inicio del año los mercados han tenido un fuerte rebote incluyendo el universo de las empresas Small & Mid Cap. En concreto el fondo ECHIQUIER AGENOR MID CAP EUROPE ha recuperado los máximos que alcanzó en 2018.
En cuanto al sentimiento de mercado, el equipo de gestión tiene un posicionamiento bastante cauto, situándose el nivel de liquidez del fondo casi en máximos (19% a 14 de junio). Durante los primeros meses del año, este nivel de liquidez se ha ido incrementando desde el 12% de enero hasta el 19% actual, aprovechando las subidas del mercado para reducir el peso de muchas empresas en cartera, como Worldline o Sartorius, tras el buen comportamiento en mercado. También vendieron posiciones que alcanzaron su objetivo de precio como Fluidra y, por ultimo, redujeron peso en compañías más cíclicas como Norma o Stabilus con la idea de reducir ese sesgo en cartera.
La estrategia de los gestores sigue siendo la misma: un enfoque en empresas con un fuerte crecimiento visible y consistente, que presenten buenos resultados y se vean poco impactadas por las noticias geopolíticas, por lo que ahora mismo la cartera se focaliza en sectores como tecnología y salud. Además, los gestores han aprovechado para reducir el sesgo a compañías cíclicas, de las que pueden tener hasta un máximo del 20 por ciento de la cartera, pero que no consideran tan interesantes ahora mismo.
En cuanto al posicionamiento cauto, con ese 19% de liquidez en cartera, el equipo de gestión está esperando una consolidación significativa de los mercados, con la voluntad de utilizar la liquidez para invertir en empresas que tienen en su radar, si detectan la oportunidad. Cabe destacar que este posicionamiento más defensivo en la actualidad no significa que el fondo pierda fuelle en las subidas. Es más, este año el fondo se sitúa claramente por delante de su índice de referencia, el MSCI Europe Small Cap, a pesar de ese posicionamiento.
El equipo gestor considera que el amplio universo de las empresas Small & Mid permite generar rentabilidad y Alfa con una gestión activa y una buena selección de valores.
Por su sostenida evolución por rentabilidad respecto a su volatilidad, especialmente en el último periodo de tres años, la clase G de ECHIQUIER AGENOR MID CAP EUROPE se hace merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.