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SKY Harbor: 30 años navegando el Universo US High Yield


TRIBUNA de Jaime Gortazar, socio de BrightGate Capital. Comentario patrocinado por BrightGate Capital.

El que un equipo de gestión permanezca unido de manera ininterrumpida y gestionando una misma clase de activo desde hace más de tres décadas es un hecho que ya de por sí merecería la pena destacar. Strasser, Kelleher y Yobage (apellidos que conforman las siglas de “SKY” de SKY Harbor) pueden presumir además de haber sido pioneros en la creación del primer fondo US High Yield Short Duration a mediados de los ’90, y referentes incuestionables en US High Yield desde entonces.

SKY Harbor se fundó en 2011 como el proyecto personal de tres profesionales que se conocieron prácticamente en la universidad, décadas antes. Durante la década previa a la creación de SKY Harbor, Strasser y Yobage (junto con su socio Tom Kelleher, responsable del desarrollo del negocio que se jubiló a finales de 2016) lideraron la creación y desarrollo de la plataforma de renta fija estadounidense de AXA entre el 2001 y 2011. En los diez años que permanecieron en AXA, y bajo su liderazgo, los activos gestionados por la entidad crecieron de poco más de 100 millones de dólares a más de 57.000 millones. SKY Harbor gestiona en la actualidad 5.400 millones de dólares, una cifra óptima para abordar inversiones en el mercado de high yield. Como señala Hannah Strasser: “nuestra escala nos permite gestionar de manera óptima nuestras posiciones incluso en períodos de baja liquidez ".

Si la experiencia es un grado, en el universo “below investment grade” resulta aún más crucial haber navegado a través de múltiples ciclos. Porque si bien gestionar un fondo de high yield con reducidas tasas de default es relativamente sencillo, haber vivido tasas de impago cercanas al 20% es algo que deja una permanente impronta en un gestor y en su filosofía de inversión. Haber gestionado un fondo de crédito con éxito a través de dichos ciclos es un encendido elogio de la veteranía.

El proceso de inversión de SKY Harbor emplea una combinación de análisis fundamental y técnico de cada emisor, sin perder de vista el análisis macro –y apoyado por herramientas de valoración cuantitativa y una estricta monitorización de riesgos. El proceso está guiado por una filosofía de inversión que busca retornos superiores a largo plazo a través de la capitalización de los cupones y evitando la pérdida del principal. Los modelos de riesgo han sido desarrollados por el propio SKY Harbor y son una de sus señas de identidad –como lo es también una cultura basada en "alcanzar un consenso a través del debate" que permite generar decisiones de inversión de alta convicción con parámetros de riesgo y retorno definidos. En palabras de Hannah Strasser: "Nuestro proceso de selección de crédito ha resistido múltiples ciclos de mercado y nos ha permitido tener un historial de impagos muy bajo".

En un mundo de tipos de interés reducidos, el high yield se ha convertido en una estrategia core dentro de la renta fija dada su baja correlación con otras clases de activos y a su correlación negativa con los bonos del Tesoro estadounidense. Además, el mercado estadounidense de high yield ha crecido hasta superar los 1,3 trillones de dólares por valor de emisiones y se encuentra muy diversificado, tanto sectorialmente como en variedad de calificaciones crediticias. Los partícipes en este mercado son empresas de reconocido prestigio a nivel mundial y que en muchos casos cotizan en el Russell 2000 o en el S&P 500.

Philippe Descheemaeker, responsable de desarrollo corporativo y director de SKY Harbor Global Funds cree que "la estrategia high yield ocupa ya un hueco permanente entre los inversores, dado su mayor potencial de retorno en relación al crédito investment grade, y sus rendimientos similares al mercado de renta variable con volatilidades sustancialmente inferiores”. Además, Philippe observa “una estabilización de los fundamentales de crédito y una reducción de las tasas de default a lo largo de 2017, lo que deberían seguir dando impulso a la clase de activo.

SKY Harbor actualmente ofrece dos únicas estrategias de US HY: US High Yield Fund (o “Broad” high yield, gestionado por Hannah Strasser) y US Short Duration High Yield Fund (gestionado por Anne Yobage). “SKY Harbor Global Funds”, SICAV UCITS domiciliada en Luxemburgo y registrada en 13 países (incluyendo España), ofrece a inversores institucionales y minoristas una amplia gama de clases de acciones en diversas divisas.

SKY Harbor tiene su sede en Greenwich, CT, EE.UU. y tiene una filial en Frankfurt, Alemania. BrightGate Capital SGIIC S.A. actúa como distribuidor en exclusiva de SKY Harbor en el mercado ibérico.

El fondo US HY Fund (Broad HY) de SKY Harbor se encuentra entre los fondos Consistentes Fundspeople, mostrando el mejor ratio de Sharpe a un año de su categoría.

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