Silvia San Bruno: “Crecimientos de dos dígitos en los beneficios empresariales europeos son muy asequibles”


En BBVA Asset Management están totalmente convencidos de que el escenario que se le presenta a la renta variable europea es óptimo para su inversión vía fondos. De hecho, Silvia San Bruno, especialista de renta variable en la gestora española, estima en una entrevista publicada en ‘The Funds Corner’ que “si la correlación histórica entre recuperación económica y crecimiento de los beneficios empresariales se sostiene, y no tenemos motivos para pensar que no vaya a ser el caso”, puntualiza, “crecimientos de dos dígitos -de los beneficios empresariales- son muy asequibles”, una buena noticia tras varios años donde éstos han caído y, sin embargo, han sido los múltiplos quienes se han expandido.

Es tal la perspectiva de recuperación económica y de mejora de la región que, según San Bruno, “los últimos PMI (Índice de Gestores de Compras o ‘Purchasing Managers’ Index’, en inglés) conocidos apuntan a crecimientos (del PIB) incluso superiores al 1% que, actualmente, está descontando el mercado para la zona euro”.

Los riesgos en Europa han sido minimizados. “Los bancos ya se han capitalizado y la mayoría de entidades tienen capital suficiente y cumplen adecuadamente los requerimientos de solvencia”, pone en contexto la especialista de BBVA AM, a quien esa situación le hace pensar que “una vez concluya la revisión de balance y de calidad de los activos que está por hacer el BCE, la evolución del crédito bancario debería ir mejorando gradualmente”, y esto a su vez, augura, “tendrá un efecto muy favorable sobre crecimiento y beneficios”.

Cuestión de déficit

También los desequilibrios están siendo reducidos “significativamente”, a juicio de San Bruno. El déficit por cuenta corriente, el cual para los países periféricos ha sido un tema “muy preocupante”, en la actualidad ya ha sido “solucionado en algunos”. Por ejemplo, señala la experta de BBVA AM, España registra hoy su antítesis, es decir, superávit por cuenta corriente.

Algo más de tiempo habrá que esperar para ver una reducción definitiva de los déficit presupuestarios, “todavía altos en algunos países”. No obstante, aclara San Bruno, desde la firma española esperan que sigan disminuyéndose a este ritmo. “En un par de años, deberían estar en niveles muy manejables”, considera la especialista de renta variable.

Riesgos exteriores, los más preocupantes

Así las cosas, lo cierto es que, “en todo caso”, como reconoce San Bruno, a BBVA AM le preocupan más hoy día los riesgos procedentes del exterior, los no europeos, como un error de cálculo en el ritmo de retirada de los estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed) o un enfriamiento económico en China superior al que, actualmente, estiman. No obstante, en lo que respecta a este segundo punto, no está en su escenario central, aclara San Bruno.

Terreno abonado para la bolsa europea

“La bolsa europea cotiza aún con un descuento muy grande frente a otros mercados desarrollados y a su propia media histórica”, recuerda San Bruno, quien considera que, junto a probables beneficios empresariales de dos dígitos, una rentabilidad por dividendo del orden del 3,5% en los índices europeos, y aún sin expansión de múltiplos, “genera una expectativa de retorno total muy atractiva”.

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