Siitnedif, positivos con el mercado, mantienen una exposición neta del 60%


En Siitnedif están de estreno. La gestora española estrenó nuevo gestor de fondos hace apenas cinco meses, tras la incorporación de Álvaro Llanza, quien sustituyó a Rui Mota. En este tiempo, Llanza ha tomado ya las riendas, junto con Ricardo Seixas, de los dos productos que gestionan en Siitnedif y que cuentan con un patrimonio total de 70 millones de euros.

La gestora, además, está de celebración pues en este mes de marzo su fondo de inversión libre, Siitnedif Tordesillas, ha cumplido su sexto aniversario, con una rentabilidad desde lanzamiento del 15%, frente a una caída en el periodo del 40% del Ibex 35. Se trata de un producto que invierte en posiciones largas y cortas de acciones españolas y portuguesas, si bien, las circunstancias del mercado y las prohibiciones sobre posiciones cortas les ha llevado a complementar éstas con coberturas con futuros.

En Siitnedif defienden la validez de los hedge funds pues, asegura, ofrecen una mayor flexibilidad para la gestión y dan herramientas para defenderse en momentos de riesgo. Precisamente, Siitnedif es una de las gestoras españolas que mantiene su apuesta por la gestión de productos de inversión libre, que actualmente ascienden a un patrimonio total de 1.200 millones, incluyendo fondos simples y fondos de fondos.

El fondo de Siitnedif puede mover la cartera entre un -30% de exposición a mercado hasta un +80%, por lo que, de base, ya tiene una mayor tendencia a estar largo y, además, en estos seis años, de media, ha estado entre el 20% y el 40%. Actualmente, Llanza se muestra positivo con el mercado y tienen el fondo con una exposición del 60%, aunque advierte que están preparados para reducir la exposición. “Lo difícil es el miedo que hay actualmente: el mercado ha rebotado desde el verano, pero la duda es si esto es un cambio de ciclo y te lo pierdes si sales de mercado, o si simplemente es una subida previa a una corrección”, dice. En todo caso, sí cree que habrá volatilidad en el corto plazo.

Reducción de las primas de riesgo

Están moderadamente positivos para la renta variable periférica en general, aunque la economía y los beneficios sigan de momento estancados. “En todo caso, tenemos la cartera construida para que se beneficie de una reducción en las primas de riesgo y eso sí que va a suceder”, asegura. En ese entorno, cree que los países periféricos tendrán un mejor comportamiento que los core europeos.

Para construir la cartera realizan un análisis netamente fundamental, complementado por un enfoque top-down y sectorial, ya que durante los últimos años la crisis ha hecho que el entorno macroeconómico haya cobrado especial importancia. Siempre compran compañías de calidad para evitar situaciones de riesgo, “además eso te permite dormir mejor”, dice. Llanza cree que está volviendo a pesar más el análisis de compañías que hace unos meses, cuando el mercado se movía al unísono, algo que les beneficia pues su mayor aportación es precisamente en el stock picking.

En su índice de referencia incluyen un 10% de compañías portuguesas, si bien el peso que estas tienen en la cartera es inferior. Tienen entre 15 y 25 nombres en cartera, y se han visto afectados por la suspensión de la cotización de Pescanova. Hasta final del año pasado tenían un 4% del fondo invertido en este valor, si bien estaban deshaciendo la posición desde entonces pues detectaron indicios de temas que no les convencían en el negocio de la empresa. Así pues, la suspensión de la cotización de la empresa les ha encontrado con un 1% de la cartera.

Además de este fondo español, desde finales de 2010 gestionan un producto de derecho luxemburgués, Siitnedif Tordesillas Sicav Iberia, que puede llevar su exposición a bolsa desde el 0% hasta el 200%, pero no toma posiciones cortas. De media, suele estar con una exposición al 70% y, el resto, lo mantienen en liquidez. El fondo ha batido consistentemente a su índice de referencia, en un 10% al año aproximadamente, desde su creación, con una volatilidad inferior al 15%.

“España está en una situación difícil y el entorno de crisis va a seguir durante tiempo, porque la solución es muy costosa”, dice Llanza. “El desapalancamiento es un proceso muy lento, laborioso”. En todo caso, confía en que el ciclo esté cambiando y la situación mejore poco a poco. Él otorga, en función de los distintos escenarios, un rango de movimiento de la bolsa española de entre el -20% y el 50%.

Considera que sector financiero sigue con sobrecapacidad, pero cree que hay oportunidad para las entidades que hayan sabido aprovechar la crisis ante la desaparición de muchos actores. “Se va a redimensionar y va a quedar un sector más limpio y competitivo”, dice.

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