SIA o cómo reinterpretar el estilo value


¿Cómo se define el estilo value? ¿Quién marca qué es valor y qué es crecimiento? Desde que nació la gestora española SIA siempre se la ha identificado con la gestión valor pero los años han pasado y las circunstancias del mercado han evolucionado y, con ellas, las estrictas definiciones de los estilo de gestión. En SIA se han querido adaptar a esas nuevas circunstancias y si bien continúan manteniendo la misma manera de hacer las cosas (renta variable, long only, a largo plazo y muy centrados en el análisis en profundidad de las compañías), la realidad es que han “flexibilizado” los criterios para que una compañía entre en su universo de inversión. “Lo podemos llamar value reativo o estratégio”, resumen desde la gestora. “Hemos evolucionado, ahora tenemos carteras más eclécticas, en las que se mezclan valores cíclicos y otros no tan cíclicos, tenemos menos beta”, explica Walter Scherk, uno de los socios fundadores de la gestora.

Así, han incorporado también la inversión en compañías con franquicias potentes y han elevado el nivel de PER que una compañía puede tener para que entre en su radar de inversión. Para ello han desarrollado un modelo que les permite hacer ese screaning a compañías con mayor PER que antes ni si quiera consideraban. “Nos siguen gustando compañías con PER bajo, pero si tienen flujos estables puede que aumente el ratio pero siguen siendo buenas inversiones”, explica Scherk.

SIA nació hace seis años de la asociación de Scherk y José Carlos Jarillo, que se habían conocido hacía más de 20 años cuando ambos estudiaban en Harvard. Al decidir crear su propia gestora optaron por lanzarla en Suiza ante la facilidad que ofrece ese país la hora de permitir externalizar las labores de back office (en su caso es Pictet quien realiza ese trabajo), lo que facilita el mantenerse centrado y dedicar recursos a la gestión. Actualmente, cuentan con un equipo de más de 30 personas, la mayoría analistas y gestores repartidos en sus oficinas de Barcelona, Ginebra y Singapur y un patrimonio total de 770 millones de euros.

La gestión de SIA se basa en el análisis en profundidad de las compañías en las que invierten y esa labor incluye reunirse con los equipos directivos de las empresas en las que invierten, bien localmente, bien en conferencias de inversión. Además, en sus procesos de inversión cuentan con un comité en el que se presentan las nuevas ideas de inversión. Si pasan un primer filtro los analistas comienzan su trabajo y, posteriormente, una persona del comité pasa una auditoría sobre la compañía apoyándose en alguna persona externa que tenga relación con la empresa en cuestión, ya se un cliente, proveedor o ex empleado.

En cuanto a España, tan sólo tienen actualmente CAF en cartera pero Scherk considera que existen buenas compañías con valores atractivos y, en algunos casos están esperando a que bajen más para entrar. Actualmente siguen de cerca el sector de los servicios públicos, los bancos y las aseguradoras.

En SIA no se plantean entrar en la gestión con posiciones cortas ya que, apunta Schrerk, supondría una distracción a su labor. “Nosotros vamos con el tiempo y en las posiciones cortas puedes perder mucho. Su gestión es distinta y supone una distracción”, dicen.

En cuanto a los ETF, Scherk considera que son una alternativa válida a los fondos de inversión activos. “Estoy convencido de que el libro no va a morir nunca pero hay una alternativa que es el libro electrónico. Pueden coexistir, repartiéndose la cuota de mercado claro, pero conviviendo y lo mismo será entre los ETF y los fondos de inversión”, dice. Considera que, en el futuro no obstante, las mejores oportunidades estarán en las empresas que estén fuera de los índices.

Nuevo producto

Precisamente estos días los profesionales de SIA han estado en Madrid para visitar compañías y presentar su última propuesta, el LTIF Emerging Market Value Fund, un subconjunto de su fondo Long Term Investment Fund (SIA) - Classic Series que invertirá en mercados emergentes tanto a través de compañías cotizadas en países en crecimiento como empresas que se benefician del potencial de esas regiones. Tendrá unos 70 valores en cartera, con posiciones de entre el 1% y el 2”. Invertirá en los BRIC más Asia pero, según explica Scherk, de los cuatro países de los BRIC, el que mayor peso tendrá será China y sus países vecinos. “Brasil no nos disgusta pero los valores están muy caros, así que no tendremos una gran exposición, en Rusia existen numerosos riesgos así que también tendremos poco en ese país e India es un mercado de difícil acceso”, explica Scherk.

Al igual que en el resto de sus productos, la inversión en este nuevo fondo será exclusivamente a través de renta variable, sin uso de derivados y sin cubrir el riesgo divisa algo que, en opinión de Scherk, no está claro que beneficie a las carteras.

El fondo Long Term Investment Fund (SIA) - Classic Series ha logrado retornos positivos en todos los años desde 2003, con la excepción de 2008, cuando sufrió una caída del 67%. Sin embargo, en 2009 subió casi el 70% y en 2010, otro 16%. Su rentabilidad anualizada desde la fecha de lanzamiento, con datos a cierre de 2010, es del 11,4%. En total, el retorno acumulado desde su constitución es del 164,21%.

En el equipo de profesionales de SIA cuentan con personas de Corea, China y Turquía algo que, en opinión de Scherk, ofrece un conocimiento local muy útil a la hora de analizar compañías en los distintos mercados donde, en ciertas ocasiones, puede hacer barreras lingüísticas o culturales. Además, desde hace dos años la gestora cuenta con oficina en Singapur lo que amplía también el acceso a mayor información y compañías. En cuanto a la cartera, desde la gestor aseguran que estará muy diversificada por sectores y con poco peso en el financiero.

En España, los fondos de SIA son comercializados por Abante Asesores.

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