“Sí al crédito, pero con duraciones cortas”


En Pioneer Investments siguen teniendo una visión positiva en bonos emergentes y en emisiones en divisa local. Las razones son claras. El crecimiento económico en estos países es superior al de los desarrollados. Además, las compañías allí situadas han mostrado en los últimos años una gran fortaleza en sus balances. Su nivel de endeudamiento es, por ejemplo, menor que en el caso de sus homólogas americanas, disfrutando de niveles de liquidez superiores. Asimismo, merece destacar que las tasas de impago son en la actualidad menores que su media histórica. “Estos factores hacen de la renta fija emergente una oportunidad, presente y futura”, aseguran.

Eso sí: los grandes retornos en el mercado de bonos ha quedado atrás. Eso es algo de lo que, según Greg Saichin, director de Renta Fija Emergente y High Yield europeo en Pioneer Investments, el inversor debe ser consciente. Sin embargo, también debe saber que en el mercado de bonos todavía quedan algunas buenas estrategias que se pueden jugar con éxito. “Estamos en el punto en el que los tipos de interés no pueden subir. La normalización de las tasas debe llevarse a cabo de una manera organizada. El mayor riesgo es que esto se produzca de una manera desorganizada, impactando fuertemente sobre el activo. Nosotros decimos sí al crédito, pero con una duración corta”, reconoce.

En una presentación celebrada en Madrid por el que a día de hoy es uno de los 10 mejores gestores de renta fija según Citywire, Saichin indicó que las mejores oportunidades en estos momentos se localizan en los mercados emergentes. “Tanto este año como el próximo serán periodos en los que habrá muchas emisiones. Muchas compañías necesitan emitir deuda para financiarse. Otras, sin embargo, aprovechan las facilidades que ofrece el mercado para colocar su deuda, contando además con la ventaja de partir de niveles de endeudamiento muy bajos. El hecho de su buena salud hace que su deuda disfrute de una gran demanda”, asegura el experto.

El que hacen las compañías con el dinero captado es otra cuestión. “Sabemos que no lo distribuyen en forma de dividendo entre sus accionistas, lo que significa que ese capital es para invertir. Según vamos viendo lo que hacen con ese dinero, decidimos si nos gusta el activo o no y, por lo tanto, si debemos comprarlo o estar fuera de él”, indica. Según explica, actualmente hay mucho papel en el mercado. “La máquina de imprimir sigue. La clave está en saber qué clase de activo es más apropiado para tu cartera”. Al responsable del Pioneer Funds–Emerging Market Bond le resultan más interesantes los bonos con duraciones cortas, con una vida de entre tres y cuatro años.

Tanto por términos demográficos, como por infraestructuras y por subida de los ingresos medios, los fundamentales de los emergentes –tanto en el plano soberano como a nivel corporativo- se presentan como destinos muy atractivos para la inversión de cara a los próximos 10 años. “El crecimiento no está en los países desarrollados, sino en los emergentes. El diferencial de crecimiento entre unos y otros es precisamente lo que hace a la deuda emergente un activo más interesante”, afirma. Asia es el mercado más atractivo, destacando el hecho de que Filipinas haya sido elevado ya por las agencias de calificación de riesgos a la categoría de grado de inversión.

Además de las regiones tradicionales, en el Pioneer Funds–Emerging Market Bond también incluyen deuda de emisores africanos, concretamente de lugares como Nigeria o Zambia. “Son mercados que van a entrar en el índice al ser países ricos en materias primas, con una deuda per cápita baja y donde existe una demanda por parte del inversor”. Los responsables del fondo invierten en hasta 20 países, si bien la mayoría de la cartera se expone a cinco países, que son en realidad los que cuentan con la masa crítica. Los flujos hacia esta clase de activo siguen respondiendo. “En 2012 se registraron cifras récord. Los inversores institucionales en busca de rentabilidad se han volcado en esta clase de activo”, asevera.

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