Después de un fuerte primer trimestre, el mercado de deuda de alta rentabilidad en Europa se ha consolidado durante el segundo trimestre del año ante las preocupaciones sobre la situación en Europa y la desaceleración económica provocada por las políticas de austeridad puestas en marcha por los países periféricos. La cumbre de la UE ha llegado a aliviar preocupaciones y el sentimiento ha mejorado por la flexibilización monetaria adicional de los principales bancos centrales. Sin embargo, la crisis de deuda soberana europea sigue omnipresente y los diferenciales de la deuda en países periféricos se mantienen en máximos.
A pesar de ello, Roman Gaiser, gestor del Pictet-Eur High Yield, considera que ha habido nuevos emisores de crédito y colocaciones exitosas que han logrado atraer el interés de los inversores, en los que el experto reconoce haber participado selectivamente. “En general, seguimos favoreciendo una leve reducción de riesgo y hemos recortado posiciones en algunos títulos que se habían comportado bien y tenían potencial limitado al alza. Además, hemos aumentado ligeramente nuestra posición en liquidez, compensado con ingresos mediante una moderada exposición al mercado en seguros de crédito con vencimientos a corto plazo”.
Del mismo modo, el gestor de Pictet Asset Management afirma haber reducido la posición en títulos cíclicos, más expuestos a la desaceleración económica. “Algunos son periféricos, degradados en su calificación crediticia debido a la crisis soberana, pero con un perfil empresarial sólido. De manera que seguimos invertidos en valores de países periféricos con fuertes fundamentales que siguen ofreciendo exceso de prima de riesgo”. De hecho, Gaiser reconoce que en algunos casos los diferenciales de crédito permanecen en niveles atractivos respecto al riesgo de impago.
Por otro lado, el gestor asegura mantener en su fondo posiciones sólidas en sectores más defensivos, como telecomunicaciones y cable, evitando en gran medida el sector de automóviles, que, en su opinión, experimenta baja demanda en Europa. En lo que respecta al sector financiero, Gaiser se muestra prudente al mantener una posición muy limitada en deuda empresarial financiera subordinada. En lo que va de año, el Pictet Eur High Yield registra una subida de casi el 12%, frente al alza del orden del 13% que registra en este periodo el Merrill Lynch Euro High Yield Constrained, índice de referencia.