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Seguimos buscando valor en renta fija tradicional o… ¿toca evolucionar?


No cabe duda que el 2012 viene siendo un buen año para los activos de renta fija y las últimas semanas no han sido la excepción, gracias a varias medidas ampliamente conocidas y comentadas por todos, como las dadas por el BCE o el tan esperado Q3 por parte de Estados Unidos. Pasado esto y dado su impacto en el mercado de renta fija: ¿sigue habiendo valor en renta fija tradicional?

Planteada la interrogante creemos que cada día se está recibiendo menos por estos activos, especialmente si lo ajustamos por el riesgo asumido. Como ejemplo podríamos pensar en lo que están pagando los bonos CCC en Estados Unidos. Sin embargo, creemos que hay activos de renta fija que pueden ser una oportunidad en este momento y que se han venido dejando de lado por una falta de información más que una decisión de inversión. Me refiero específicamente a la deuda de los mercados frontera. Al ver los fundamentales y la historia de estos países pareciera retroceder en el tiempo 15 años atrás y comenzar a hablar de países latinoamericanos como Chile, Perú o Colombia, que hoy disfrutan de grado de inversión (investment grade). Dada estas historias de éxito, ¿no estaremos a las puertas de la evolución de estos países? ¿Deberían seguir estando fuera de una cartera global diversificada?

Los mercados frontera son un subgrupo de países emergentes, alrededor de 100, con algunas características en común, como un sistema político joven, instituciones financieras y sociales poco desarrolladas, marco económico y legal recién de desarrollo... Sin embargo, estos aspectos que estamos viendo como negativos lo podemos comenzar a ver como una oportunidad, sobre todo si tomamos en cuenta la evolución que han venido teniendo estos países en los últimos años. Hoy en día estos países tienen un ratio de deuda sobre el PIB menor al 40%, muy por debajo de los ratios de la economías desarrolladas.

La respuesta natural al pensar en una inversión en deuda de países emergente y peor aún en países frontera es la de no invertir por la falta de liquidez o por su alta  volatilidad. ¿Pero realmente conocemos el mercado? Considero que no. Basta con analizar dos cifras para convencernos. En primer lugar, la capitalización de mercado de la parte líquida de la deuda de los países considerados mercados frontera es mucho mayor a la capitalización de mercado del high yield europeo y mayor a la del mercado de deuda corporativa de los emergentes. Así, si esta clase de activos son aceptados como mercados líquidos por los inversiones, ¿por qué los mercados frontera no? En segundo lugar, si vemos quienes son los principales tenedores de los bonos, observamos que hay poca presencia extranjera (solo 15%) La mayor parte está en manos de  instituciones locales, los cuales son inversores de largo plazo, lo cual conlleva a una baja volatilidad en el mercado.

En Capital Strategies Partners creemos que invertir en los mercados frontera genera valor. No solo por la atractiva rentabilidad que ofrece este activo sino por la diversificación que aporta a la cartera. Ya que la correlación con el mercado global es baja, consideramos que la mejor manera de tener exposición a este mercado es a través del Global Evolution Frontier Markets, fondo al cual representamos en exclusividad en Latinoamérica. Global Evolution es uno de los referentes en los mercados frontera, ya que lleva más de 10 años invirtiendo en esta clase de activo. Actualmente, el fondo maneja activos por 300 millones de dólares, por supuesto es UCIT IV con liquidez diaria, un YTM de 9,51% y una duración de 4,72. La volatilidad anual histórica del fondo es del 2,86% y la categoría de riesgo es de BB-. Dado el binomio de riesgo-rentabilidad que ofrece este mercado, ¿nos toca evolucionar e ir más allá?

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