Se busca... refugio absoluto


Si en una cosa están de acuerdo los agentes del mercado es que 2013 ha sido un año complicado. Para los expertos de Insight Investment, boutique especializada perteneciente a BNY Mellon Investment Management, el entorno macroeconómico y de mercado al que se enfrentan actualmente los inversores no tiene precedentes. “Atravesamos un momento de gran incertidumbre económica, acompañada de bajo crecimiento y unos niveles nunca vistos de intervención estatal”, apuntan en el último boletín mensual de la gestora americana. “La evolución de los mercados ya no está determinada por variables fundamentales, sino por la política de los gobiernos y de los bancos centrales. Hasta el precio del oro se ha visto afectado por la volatilidad, con lo que recurrir a este activo como refugio tal vez no sea tan buena idea”.

En palabras de Matthew McKelvey, responsable de gestión de productos de renta variable especializada en Insight Investment, “con el crecimiento global en niveles peligrosamente cercanos al estancamiento, es probable que este sea muy sensible a cualquier disminución del impulso actual y quizá experimentemos fases de recesión técnica, lo que podría traducirse en ciclos de negocio y de mercado más cortos y superficiales durante un tiempo”.

Según McKelvey, 2014 planteará además otro gran reto para los profesionales de la inversión: la construcción de carteras verdaderamente diversificadas ante niveles crecientes de correlación entre clases de activo. “Durante los últimos años, el mercado se ha visto dominado por la intermitencia de fases de aversión y apetito de riesgo, desencadenadas por momentos de crisis y de intervención de las autoridades. En este mundo bipolar, las clases de activo tradicionales han pasado a moverse al unísono al son del sentimiento reinante, y encontrar activos o estrategias no correlacionadas se ha hecho muy difícil”, afirma el experto.

McKelvey ve en el recorte gradual de los estímulos monetarios de la Reserva Federal estadounidense el próximo gran desafío para la diversificación de las carteras, ya que “la perspectiva de ‘tapering’ ha provocado un gran cambio en las correlaciones entre clases de activo que ha llevado a las acciones y la deuda a moverse en la misma dirección durante fases determinadas”.

Ante esta situación, Peter Bentley, responsable de crédito global en Insight Investment cree que asumir más riesgo no es la única vía para lograr rentabilidades positivas y proteger el capital. “Partir de un posicionamiento de duración neutral, o esencialmente con cero riesgo de tipo de interés, puede ser una buena opción para aquellos inversores interesados principalmente en preservar el capital invertido”. Para ello, Bentley recomienda emparejar posiciones en instrumentos y mercados contrarios. “La ventaja de un enfoque long/short de este tipo es su potencial de generar rentabilidades positivas tanto en mercados al alza como a la baja”, señala el experto.

Operativa de pares

Andy Cawker, responsable de renta variable especializada en Insight Investment (en la imagen), comparte esta opinión. A su juicio, un enfoque de pair trading (operativa de pares) podría ser uno de los modos más efectivos para capturar rentabilidades en mercados al alza, protegiendo al mismo tiempo el capital del inversor durante fases bajistas. “Identificamos acciones con anomalías de precios respecto a valores similares o al mercado en general”, comenta. “A continuación, nuestro equipo implementa posiciones por pares, en las que cada idea de inversión principal –ya sea larga o corta– se empareja con una cobertura apropiada”.

De cara a 2014, Cawker ve indicios de mejora en el panorama económico global. “En los últimos dos o tres años, en un entorno de crecimiento económico inferior al de tendencia, nos hemos inclinado por empresas con dinámicas de crecimiento intrínseco o capaces de financiar su propio avance. Sin embargo, muchas de ellas han alcanzado niveles de valoración extremos y, a medida que la economía da señales de estabilización, nos concentramos más en situaciones de mejora. Todavía nos interesan las empresas con motores de crecimiento internos, pero solamente si cotizan a valoraciones atractivas”, concluye.

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