Tags: Latam |

Santander AM: en Latinoamérica "hay que llorar menos la macro y apostar por buenas historias micro en 2015"


Puede que la música que acompaña la evolución de Latinoamérica no sea tan emocionante como en años anteriores, pero sí que mantiene una buena melodía. Es la principal conclusión a la que llegan los gestores de BBVA AM, Santander AM y BNP Investment Partners Brasil, en su exposición durante el Foro Latibex 2014, celebrado en Madrid. Para los expertos, las oportunidades para el 2015 estarán sobre todo en el mercado de la renta fija corporativa en dólares, mientras que para la renta variable, la selectividad será la clave.

"Estamos llorando por la macro, y estamos casi a un 9% de rentabilidad en deuda corporativa en dólares en Latinoamérica (la deuda emergente se sitúa en el 6,3%), con una estabilidad absoluta incluso en meses en los que se ha registrado una importante volatilidad en los tipos de interés", indicó Alfredo Mordezki, head of Latam Fixed Income de Santander AM, durante su presentación. "Esto habla de la madurez del sector, y de una menor correlación con los activos de riesgo". Una situación que le lleva a concluir que "para 2015, hay que llorar menos la macro y seguir apostando por buenas historias micro que pueden generar, en este entorno menos favorable, ejercicios interesantes".

Juan José García Petit, head of Asset Allocation Latam de BBVA AM, coincide con su visión y comenta que "en la región vemos una diferenciación entre el ciclo macro y el ciclo de los activos. [...] Nuestra forma de aproximarnos a Latinoamérica es olvidándonos un poco de la macro, y lo que intentamos capturar son esos instrumentos que favorecen el crecimiento a medio y largo plazo. Para nosotros estos activos no son de posición a corto plazo o de trading, para ganar y salir rápidamente. Son elementos que estructuralmente vamos a tener que tener en nuestras carteras".

Puntos fuertes y débiles

Petit apunta que los fundamentales en la región no son tan malos. "Al final tenemos una región que crecerá más lento, pero crece, y lo hace de forma diferencialmente todavía por encima de los desarrollados global". Para Frederico Tralli, head of Latam Equities en BNP Paribas Investment Partners Brasil, "la región se vio afectada en gran medida por el escenario externo, aunque hay algunos elementos locales. Está el tema de las materias primas, que afecta de distintas forma a los países de la región. También están las recientes elecciones en Brasil y Chile, que han supuesto una presión adicional en los PIB de los respectivos países. Algo que creemos que pasará con el tiempo". En este sentido, el experto de BBVA AM añade que se han moderado los riesgos más importantes para la región y que han sido muy comentados este año: la ralentización de China, las commodities y una posible subida drástica de los tipos de interés por parte de la Fed.

En términos generales, los tres expertos no destacan ningún elemento que suponga una gran alarma en la región. En cambio, además de su crecimiento, destacan como fortalezas que es una región con una población joven y en expansión, que relizando inversiones de una forma más diversificada incluyendo infraestructuras, que es una zona que no necesita importantes ajustes fiscales y que está en medio de un proceso de integración muy importante. Todo esto en un entorno global de incertidumbre, donde, como indica Petit de BBVA: "seguimos viendo flujos de capitales que buscan rendimientos diferenciales".

Necesario un cambio en el enfoque

A la hora de invertir en la región sin embargo, existe todavía una 'fórmula' que hay que actualizar, según los tres expertos. Juan José García Petit, head de Asset Allocation Latam de BBVA AM, comentaba que "antes probablemente el estandard de la industria [de gestión de activos] era ver la zona, qué mercado gustaba, cómo crece... y si interesa comprar. Y probablemente en muchos casos sigue siendo la idea del inversor medio europeo, que no está próximo a la región. Lo ve como un todo, y lo compra si ve bien la macro y si no se queda fuera. Esto ha cambiado, y hay que ser selectivo".

"A diferencia del entorno favorable del 2009, 2010 y 2011, cuando seleccionábamos a los jugadores de la región que podían representar mejor esa macro, ahora lo que vamos a buscar es que hay que seleccionar a los ganadores en este entorno adverso, que los hay y hay muchos", comenta Alfredo Mordezki, head of Latam Fixed Income en Santander AM. En este sentido, apuesta por la deuda corporativa latinoamericana en dólares para el año que viene, al señalar que mientras hay países en la región como Venezuela y Argentina donde "el riesgo de los créditos está en los países y no en las compañías, en el resto de la región las historias micro tienen vida propia. Aunque nadie vive independientemente de la macro, tienen la suficiente autonomía de la macro para poder hacer un análsiis y seleccionar a los campeones".

Mordezki defiende su caso señalando que "en los últimos 4 años hemos tenido más de 80.000 millones de dólares en emisiones denominadas en dólares de compañías latinoamericanas. Esto significa un cambio cualitativo tan grande en cuanto al universo de inversión, que ofrece posibildiades de seleccionar. Hoy puedo querer minería sin Perú, consumo sin invertir en Chile. Esto hace 10 o 15 años no se tenía", explica. A esto añade que "la diferencia de esta crisis con respecto a 2009 es que ahora se pueden seleccionar ganadores no ligados al ciclo de las commodities como es el caso de países como México, Perú o Colombia, a pesar de que cuenten con una macro poco favorable".

Por último, Frederico Tralli, head of Latam Equities en BNP Investment Partners, comentaba que la situación no es tan clara en la renta variable como en el mercado de deuda, pero existen oportunidades. "Entre los sectores más baratos de la región se encuentra el financiero y el de la energía, pero no tenemos mucha confianza en este último, así que nuestro favorito es el sector financiero". Asimismo, desde un punto de vista más general, "creemos que Brasil ha sido la gran descepción, México es la mejor opción de la región, mientras que Colombia es interesante pero el precio del crudo es un importante riesgo".

Noticias relacionadas

Lo más leído