Eric Fine: "Rusia y las sanciones a su economía comprenden los mayores riesgos para los emergentes"


Eric Fine, gestor del fondo Van Eck Unconstrained Emerging Markets Bonds Strategy, indica que en su opinión, Rusia y las sanciones a su economía suponen los mayores riesgos a los que se enfrentan los mercados emergentes. "¿Cómo he llegado a esa conclusión? En primer lugar, porque la economía rusa entró en la actual crisis cuando ya estaba en mala situación. Con su elevada inflación y bajo crecimiento, en gran medida el país es sólo una estación de gas. El riesgo número dos es que no hemos sabido comprender, desde el principio, dónde termina todo esto. No hay divisiones naturales dentro de Ucrania. Ya se trate de Armenia, Letonia, Moldavia, e incluso Hungría, si esta crisis se intensifica, crisis paralelas podrían desarrollarse en una amplia gama de países".

El problema de Rusia, según el experto, es que mientras que en el período anterior a las sanciones se podía hablar de una balanza de pagos sólida, ahora las cosas han cambiado. "Rusia tiene 100.00 millones de dólares de la deuda total - en su mayoría de la deuda corporativa - que vencen cada año y sólo 500.000 millones de dólares en reservas que son susceptibles de ser utilizados para otras cosas". De hecho, comenta que si con una sanciones que anteriormente les faltaba dientes Rusia no pudo emitir deuda, ahora que les crece los dientes... "En consecuencia, este es un riesgo muy serio. Lo único bueno que se puede decir acerca de la situación económica de Rusia ya no es válido; la cuenta de pagos equilibrada también se ha vuelto vulnerable por estas sanciones".

La posición del mercado con respecto a Rusia

"Creo que es difícil que el mercado se posicione con respecto a Rusia", explica Fine. "El mercado en general se ha encontrado este reto porque Rusia es una parte importante de todos los índices. Es una gran parte del índice de bonos en moneda local, una gran parte importante del índice de bonos corporativos en dólares, y del índice soberano". De esta forma, el experto concluye que "sobre todo para los grandes fondos, es muy difícil responder de una manera que sea consistente con los fundamentales".

En este sentido, explica que cuando se usa frase 'consistente con los fundamentales', se quiere decir simplemente que 'no lo tienen en cartera'. Sin embargo, "creo que dado el tamaño de los índices, el tamaño de Rusia, y el tamaño de algunas de estas posiciones, el mercado está tomando la postura de 'infraponderación es una buena respuesta por ahora'". En cuanto a Van Eck, el experto indica que no han tomado posiciones en Rusia en todo el año puesto que, entre otras cosas, consideran que los puntos a favor y en contra no tienen sentido (puede escuchar su opinión al respecto a continuación).

Por otra parte, actualmente, la exposición de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) de Chile a este mercado es mínima. Representa el 1,1% de la inversión extranjera de las AFP (a juno del 2014, según la Superintendencia de Pensiones), lo que le sitúa como el noveno país que capta la mayor atención de las administradoras.

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