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Robeco US Premium, para maximizar rentabilidades


Algunos datos macroeconómicos procedentes de EE.UU. han contribuido, en las últimas semanas, a reavivar las preocupaciones entorno a un posible “double dip” de la economía americana. El sector residencial se encuentra especialmente en el punto de mira con una morosidad y unas tasas de embargo elevadas. Aunque el último dato de viviendas nuevas arrojó un crecimiento en las ventas mucho mejor de lo esperado en junio (23,6% vs. 3,3%), seguimos cerca de los niveles mínimos de los últimos dos años. En cuanto a las ventas de viviendas pendientes se desplomaron en mayo y el indicador de confianza de los constructores cayó en julio por segundo mes consecutivo a su nivel más bajo de los últimos 15 meses. Aunque se esperaba un retroceso debido a la expiración del crédito fiscal en abril, lo cierto es que la caída ha sido mucho peor que lo estimado.

Analisis elaborado por...
Céline Giffard Foret, responsable Departamento de fondos Self Bank

Sin embargo, aunque el sector residencial americano siga estancado un tiempo, no creemos que pueda representar una amenaza seria para el resto de la economía del país. La principal razón es que tras el ajuste enorme por el que ha pasado desde 2007, la inversión residencial ya supone un peso mínimo sobre el PIB. Por otra parte, se espera que la inversión en bienes de equipo, principal componente de la inversión total, siga creciendo a ritmos fuertes en los próximos meses. El consumo privado, por su parte, mantendrá un ritmo de recuperación cercano al 2,5% lo que supone una desaceleración en el trimestre y una cifra por debajo de potencial, aunque no resulta preocupante, dada la positiva evolución que esperamos del empleo en los próximos trimestres. Y por último, la campaña de publicación de resultados está mostrando una lectura más positiva de lo esperado.

Si a esto añadimos que el PER actual del SP500 es de 15,01 veces y el estimado a 12 meses de 13,04 veces frente a una media histórica de los últimos 5 años de 16,66 veces, la bolsa americana está barata.

También está convencido de ello Duillio Ramallo, gestor del Robeco US Premium, quien insiste sobre el hecho de que las expectativas de unos beneficios en torno a $90/$95 para el año que viene son poco realistas y que el mercado se está claramente anticipando a un escenario de rebaja de estimaciones. Es más, las valoraciones actuales descuentan ya un escenario muy pesimista, lo que es positivo para el mercado. Ve razonable unos beneficios en torno a $80 para este año para el SP500, lo que nos colocaría en 1.200 puntos para final de año.

El Robeco US Premium es en la actualidad uno de los mejores fondos de renta variable americana. Está gestionado por Boston Partners, boutique que tiene el mandato de gestión de Robeco. Dentro de su categoría, el fondo ocupa excelentes posiciones por rentabilidad, con un objetivo de inversión de maximizar rentabilidad y preservar capital. Tiene dos índices de referencia, el S&P500 y el Russell 3000 Value, e invierte tanto en compañías pequeñas como en medianas o grandes. El estilo de inversión favorece el valor, detectando valoraciones de compañías por debajo del mercado y ratios de crecimiento fuertes superiores a los del mercado, gracias a un análisis cuantitativo y fundamental.

Puede también invertir en ADR’s. La parte más interesante y diferente del fondo es la preservación de capital (mejor comportamiento en ciclos bajistas de mercado), con ayuda de inversiones no tradicionales (colocaciones privadas, covered calls sobre acciones e índices, posiciones cortas vs. índices, bonos en situaciones especiales) para proteger el capital, reducir la volatilidad y maximizar el ratio sharpe. Por último, destacar que el fondo tiene presencia importante en financieras (casi un 30% de la cartera), con preferencia hacia aseguradoras frente a bancos y brokers, y con la idea de mantener un acercamiento oportunista al sector financiero, buscando valores con la mayor calidad posible y donde el valor absoluto (el precio sobre el valor tangible neto) proporciona un amplio margen de seguridad. Uno de los últimos cambios de la cartera ha sido incrementar ligeramente el peso en JPMorgan, Bank of America y Wells Fargo, con la idea subyacente de que la mejora del crédito va a ser determinante para el comportamiento del sector financiero en los próximos años. Aunque todavía no están subiendo, los precios de los pisos se están estabilizando, lo que es muy buen señal. A PER 7x/10x, ve el sector muy atractivo.

El Robeco US Premium lleva una rentabilidad en euros del 8,2% este año (a 26 de julio).

 

 

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