Tags: ETF |

Riesgo de contraparte en ETF y concentración de proveedores de servicios


Artículo de Ricardo Crisóstomo, departamento de Estudios y Estadísticas de la CNMV, y Jorge Medina, departamento de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV.​

La concentración de la operativa de los ETF en determinadas contrapartes y proveedores de servicios puede generar un riesgo potencialmente sistémico en caso de que alguna entidad relevante y con elevada interconexión incurra en impago o modifique de forma drástica sus políticas de inversión.

En cuanto al riesgo de contraparte, los ETF están expuestos al riesgo de impago tanto por sus posiciones de contado y derivados como por su operativa respaldada por colaterales. Los ETF sintéticos, además, presentan generalmente una exposición elevada al riesgo de contraparte debido a su utilización de derivados over the counter (OTC) como elemento central de su política de inversión. Para los ETF constituidos en el marco europeo, el riesgo de contraparte se encuentra limitado, a nivel micro-prudencial, por las reglas de diversificación que exige la normativa UCITS.

No obstante, incluso existiendo mitigadores microprudenciales, la concentración de operaciones en un número reducido de entidades puede ocasionar un riesgo sustancial si alguna de ellas incurre en impago. Además del riesgo de contraparte, la operativa de los principales proveedores de servicios para ETF (como la gestión, creación de mercado o especialistas) también se encuentra concentrada en un número reducido de entidades. Por ejemplo, la gestión de ETF se encuentra concentrada de forma mayoritaria en unas pocas sociedades gestoras (en Estados Unidos, cinco entidades gestionan unos 3,159 billones de dólares, casi el 90% del mercado).

Dado el tamaño de los ETF, en caso de producirse cambios sustanciales en las políticas de inversión o en la operativa de las principales sociedades gestoras, estas decisiones podrían dar lugar a flujos monetarios que tengan un impacto generalizado en los mercados.

De forma análoga, actuaciones correlacionadas de los creadores de mercado también pueden generar eventos con un carácter potencialmente sistémico. En este sentido, comportamientos similares por parte de estos especialistas pueden derivar en retira-das de liquidez, flujos financieros o efectos indirectos que tengan consecuencias sistémicas o incrementen la severidad de los episodios de estrés.

A modo de ejemplo, actuaciones parecidas por parte de los creadores de mercado en situaciones de tensión podrían dar lugar a una reducción generalizada de liquidez en el momento en que más se necesita, lo que influiría tanto en la representatividad de los precios de los ETF como en su posible contagio a los mercados de referencia.

Empresas

Noticias relacionadas

Lo más leído