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Renta fija: escenarios probables y oportunidades de inversión que existen


Todos los trimestres, los gestores jefe de cartera y los especialistas de sector de la plataforma de Renta Fija Global, Divisas y Materias Primas de J.P.Morgan Asset Management se reúnen para formular unos puntos de vista consensuados sobre la trayectoria a corto plazo (los próximos tres a seis meses) de los mercados de renta fija. En conversaciones que se prolongan durante todo un día, revisan el entorno macroeconómico y los análisis sector a sector sobre tres puntos de análisis clave: fundamentales, valoraciones cuantitativas y técnicos de oferta y demanda (FQTs). La tabla que aparece a continuación resume su perspectiva en una serie de escenarios potenciales, su valoración de la probabilidad de cada uno de ellos y sus implicaciones macro, financieras y de mercado.

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Las principales conclusiones a las que llegan se pueden sintetizar en cuatro puntos:

1) En primer lugar, en la gestora americana han elevado del 65% al 70% la probabilidad de que los mercados sigan descontado un crecimiento superior a la tendencia, y han reducido a cero la probabilidad de recesión a corto plazo (desde el 5%), al reconocer que el aplanamiento de la curva de tipos ha sido una consecuencia de la baja inflación y la continuada expansión cuantitativa global, no de una recesión inminente.

2) Por ahora, el punto de vista de los expertos de la entidad es coherente con las estimaciones de la Reserva Federal —fuerte crecimiento, inflación contenida y un cambio gradual hacia la normalización de las tires reales, con la Fed elevando los tipos de fondos federales tres veces en 2018. Sin embargo, si la inflación empieza a estar por encima del objetivo, en J.P.Morgan AM creen probable que se produzcan cuatro subidas de tipos. Esperan una modesta alza en las tires del Tesoro de EE.UU. a diez años, para acabar 2018 en el 2,75%–3,25%.

3) Durante los próximos tres meses, en la gestora consideran que las mejores ideas siguen estando en el crédito, especialmente los sectores que ofrecen los atributos que querrían si los tipos empezaran a subir: importantes diferenciales, espacio para endurecer y buen flujo de caja.

4) Les gusta el capital bancario europeo (Tier 1 Adicional), la deuda high yield de EE.UU. y la deuda titulizada. Conscientes del riesgo de tipos más altos, están gestionando el riesgo por medio de estar cortos en bonos soberanos.

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