Renta fija alternativa, ¿objetivo cumplido? Inversis Banco defiende sus ocho apuestas internacionales


Inversis Banco llega a la etapa final del año revisando algunas de sus estrategias. En esta ocasión, es turno de la renta fija alternativa, categoría de activo puesta en duda por su mal comportamiento general estos diez meses y para la que se pregunta si su parrilla de fondos internacionales recomendada ha cumplido los objetivos propuestos.

“En general, se dice que no han hecho nada, y no es así”, desmiente Juan Hernando, responsable de Análisis de Fondos de Inversis. “Para un año que no ha sido fácil para la renta fija, los fondos de retorno absoluto o, al menos, algunos de ellos, lo han hecho bien”, considera Hernando, convencido de la selección realizada por su firma.

Compuesta por tres categorías (Direccionales, Long/Short y Retorno Absoluto), dentro de cada una aparecen varios de esos fondos: el Carmignac Sécurité A EUR Acc, el AXA IM FIIS US Short Dur HY E(H)-C EUR y el M&G Optimal Income A-H Grs Acc Hdg EUR, para Direccionales; el Dexia Long Short Credit C, el Threadneedle Credit Opp Retl Grs y el Ignis Absolute Return Gov Bd A Eur Hdg, para Long/Short, y el JPM Income Opportunity D (acc)-EUR (Hdg) y el JB BF Absolute Return-EUR E, para Retorno Absoluto.

De cada uno de ellos, el equipo de Análisis y Gestión de Inversis Banco destaca su característica principal. En la categoría de fondos direccionales, “encontramos fondos con un alto componente de direccionalidad, pero con una gestión activa y diferenciadora. En el Carmignac, la gestión activa de la duración. En el AXA, la gestión activa de los vencimientos en high yield y, en el M&G, la gestión activa de una cartera global de bonos, duración y divisa”, explica Inversis.

En la categoría de fondos long/short, “el componente de direccionalidad es menor y el valor añadido de los gestores proviene por estrategias alternativas long/short. El Dexia y el Threadneedle, con diferentes niveles de riesgo, cuentan con una cartera de corporativos donde buscan obtener carry y aportan un plus de rentabilidad con estrategias alternativas. El fondo de Ignis, por su parte, busca gestionar activamente los tipos de interés de bonos de gobierno desarrollados a través de futuros”, contextualiza la firma.

En tercer lugar, y en la categoría de fondos de retorno absoluto, se dan una serie de “estrategias todo terreno que invierten en todo tipo de activos de renta fija y aportan el valor añadido a través de la utilización de coberturas, con el fin de obtener rentabilidades independientes a la evolución de los mercados”, es decir, “más alfa y menos beta”, apunta Inversis.

En lo que llevamos de 2013 -a fecha de martes 12 de noviembre-, y según el informe de Inversis Banco, de los ocho fondos seleccionados, siete logran rentabilidades positivas. Sólo el Julius Baer está en negativo, con un 0,57%. Por el contrario, los mayores rendimientos van a parar al M&G Optimal Income y al Ignis Absolute Return Government Bond, con un 6,27% y un 3,84%, respectivamente. El resto oscila entre revalorizaciones del 1,21% y del 2,97%.

Desde 2008, han sido tres los periodos de volatilidad que se han dado de forma más severa en la renta fija alternativa: el propio 2008, 2011 y, este año, 2013. Este curso, “los activos afectados han sido los bonos de gobierno, tanto europeos como americanos, y los bonos emergentes, sobre todo en divisa local”, explica Inversis, que lo justifica: “Los fondos han sufrido por duración y las coberturas no han funcionado por la alta correlación durante el sell-off”.

Así, concluye Inversis, “para obtener rentabilidad superior al mercado monetario -actualmente, cercano a cero-, hay que asumir riesgos, y el retorno absoluto sólo se puede medir en un horizonte mínimo de 12 meses”. “Estos fondos también caen”, recuerda su equipo de Análisis y Gestión, por lo que, “al invertir en este tipo de productos, es importante identificar las fuentes de riesgo de cada estrategia y combinarlos entre sí”, aconseja.

Hernando destaca el buen comportamiento en el año del fondo de Ignis, en términos de “asignación y descorrelación” frente a momentos de tensión en los mercados, y del fondo de M&G, cuya gestión de la duración “les ha venido muy bien”.

Desde el lado contrario, aunque al fondo de Julius Baer “le haya perjudicado su exposición a renta fija emergente”, su propio gestor, quien reconoció que era uno de sus peores años al frente del fondo, cuenta Hernando, puede remontar la situación y terminar el curso en positivo, confía el responsable de Análisis de Fondos de Inversis.

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