Reflexiones macro de las gestoras españolas hasta finales de año


Si hay un punto en común en las gestoras españolas es que las palabras de los gobernadores de los bancos centrales han marcado el rumbo de los mercados financieros. La efectividad de las mismas ha sido indiscutible, según palabras del director comercial de Alpha Plus, Daniel Alonso: "De momento la efectividad de la misma solo es indiscutible a nivel de activos/ mercados financieros, donde ha provocado una autentica “reflación” y no tanto a efectos de reactivación económica, donde existe una clara desproporción entre medios empleados y resultados obtenidos".

Pablo Nortes, del departamento de inversión de Tressis, apunta como estas instituciones seguirán guiando al mercado, a pesar de que ahora tendrán que buscar otros apoyos para el futuro, añade Raimundo Martín, responsable de Mirabaud AM para Iberia y Latinoamérica. Ambas gestoras ven septiembre como un mes clave, marcado por las medidas de los bancos centrales de Europa y Estados Unidos, aunque la dirección del discurso que tengan cada una sea opuesta.

En EE. UU., Nortes da una lectura positiva a las medidas que se tomen el próximo mes en materia del recorte en el programa del gasto, ya que estas indicarían una recuperación progresiva de la economía norteamericana. Por otro lado, también en estas fechas, Martín pone el foco en el mercado del trabajo. En caso de que los datos de empleo del mes de septiembre fueran mejor de lo esperado y confirmasen la tendencia a la recuperación, podrían tener un efecto acelerador en el estrechamiento de los estímulos cuantitativos por parte de la Reserva Federal.

En cambio, la postura en Europa es diferente. La mejora de la economía se empieza a notar por los últimos indicadores de producción industrial y los PMIs; aún así, se trata de una recuperación lenta y seguirá apoyándose en el Banco Central Europeo, del que se sigue esperando, tras años de saneamiento, programas de facilidad económica. El equipo de Mutuactivos piensa que, hasta el momento, tanto la inestabilidad política como la financiera, han impedido una correcta transmisión de las políticas monetarias a la reactivación del crédito y la economía en Europa.

Según el director comercial de Alpha Plus, la lentitud y menor agresividad por parte de la institución europea se debe a que las decisiones afectan a un grupo absolutamente heterogéneo. “Esta ortodoxia tan criticada terminará dando sus frutos y redundará en una recuperación mucho más sostenida y sostenible a largo plazo que la esponsorizada en EE.UU por la Reserva Federal, más rápida y vulnerable a la vez”, expresa. La laxitud está justificada en que el núcleo central en la toma de decisiones, Alemania, es más reticente a pecar de laxitud tras los errores de en política monetaria de la crisis Weimar.

Precisamente el próximo evento político, las elecciones del país, provocan una opinión común en todas las gestoras: la reelección de Angela Merkel. Ante el posible nuevo mandato de la alemana, coinciden con una nueva dirección hacia políticas más flexibles por parte del BCE. Pese a que pueda generar volatilidad a corto plazo, desde Tressis Gestión se ve este evento como un paso para la estabilización de la eurozona y una convergencia de los tipos a medio y largo plazo.

En cuanto a otra de las grandes economías, Japón, la opinión de Alpha Plus es clara: “el banco central japones está intentando hacer en pocos meses lo que la Fed ha tardado cuatro años y ellos mismos no han conseguido en 20 años”. Calificándolo Alonso como excesivamente artificial, piensa que alterando los ciclos económicos de forman tan brusca, se corre el riesgo de pagar facturas en el futuro. Con un nivel de endeudamiento equivalente a 2 veces el PIB del país, un tensionamiento de la curva de tipos resultante de las medidas implementadas, puede tener un efecto negativo apalancado sobre el crecimiento.

En materia de inflación…

No es una preocupación para las gestoras a corto plazo mientras que no haya un crecimiento sostenible y la tendencia actual de los precios de las materias primas sigan a la baja. Desde el punto de vista del equipo de Mutuactivos, solo podría ser un problema si no se retiran adecuadamente los estímulos monetarios.

En este caso, Daniel Alonso, otorga una mayor profundidad al tema. Piensa que la ausencia de expectativas de inflación es una de las grandes divergencias que se están viviendo en los mercados. “En un entorno de intervenciones masivas por parte de los bancos centrales, la teoría explica como deberíamos estar ya pensando en cubrirnos de una hiperinflación galopante” señalan desde Alpha Plus. En su defecto, hay un pulso entre las fuerzas deflacionistas del ciclo natural actual que se esta imponiendo antes los esfuerzos reflacionistas implementados por estas instituciones. Esta anomalía, a la que hoy por hoy nadie presta excesiva atención, debería ser un foco de preocupación, según palabras del director comercial.

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