Evaluar el rendimiento de las carteras a cierre de año es más un ejercicio testimonial que un medidor de la calidad de las inversiones. A fin de cuentas, el mercado no vuelve a su punto de partida cada 1 de enero, a menos que se liquiden las posiciones y vuelva a empezar. Y aún así, las primeras semanas de cada nuevo año se dedican tradicionalmente a reflexionar acerca de la asignación de activos. Esto es, a plantearse si toca “despedir” a algún gestor de la cartera y buscar a un sustituto que “contratar”. “Y sin embargo las evidencias muestran que los asesores financieros y sus clientes siguen cometiendo los mismos errores una y otra vez”, reflexiona Robert G. Hagstrom, CFA, en un reciente artículo en el blog de CFA Institute.
Por regla general, los gestores que se coronan en el primer decil un año rara vez repiten al siguiente, mientras que los que se mueven en el fondo suelen rebotar con mejores resultados. Claro que hay excepciones, como también gestores que siguen siendo insatisfactorios.
Por eso, Hagstrom aboga por entender el proceso de cada gestor más que los resultados. “Si un gestor sigue implementando el mismo proceso que ha producido los resultados que le atrajeron en primer lugar, entonces la lógica dicta que no hacen falta cambios”, explica. Claro que en los mercados la lógica no siempre predomina. “Lo cierto es que a quienes están a cargo de la selección de gestores les importan los resultados”, recuerda el experto. “Demasiadas veces les obsesiona su búsqueda de mejores retornos año a año”.
Y esta estrategia de perseguir a los mejores del pasado puede poner en peligro a las carteras. “En el mundo de la inversión comprar solo a los ganadores de corto plazo rara vez funciona en el largo plazo”, asevera Hagstrom.
Ante esto, el experto propone tres reflexiones:
1. Reconocer que invertir es un ejercicio probabilístico y, por lo tanto, requiere un proceso disciplinado.
2. Reconocer que un proceso excelente dará resultados malos cada cierto tiempo.
3. Los mejores de todos los campos de la probabilística no solo se centran en el proceso, sino que aprecian el papel que juega el tiempo en el desarrollo de esos retornos.
“Al centrarse exclusivamente en los resultados a corto plazo, los inversores se desvían del camino. Es una de las grandes razones por las que tantos inversores particulares fracasan”, concluye.