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Reducir la volatilidad para hacer frente a los movimientos del mercado


TRIBUNA de Almudena Mendaza, directora de ventas para Iberia en Natixis Investment Managers. Comentario patrocinado por Natixis IM.

El año 2018 se caracterizó por el regreso de la volatilidad a los mercados. Tras un largo periodo de ausencia, los principales índices de renta variable volvieron a registrar importantes movimientos repentinos que impactaron en las estrategias de los inversores. Y como no podía ser de otra forma, los mercados no querían cerrar el año sin dar otro susto, así que se despidieron del ejercicio registrando grandes caídas en prácticamente todas las bolsas mundiales.

De esta forma, la renta variable de las principales regiones volvía a caer ante la creciente presión del endurecimiento de los bancos centrales, ante el frenazo en la confianza del sector privado en la eurozona, ante la continuación del conflicto comercial en el que siguen enzarzados Washington y Pekín, ante el aumento de las preocupaciones políticas en Reino Unido y en Italia… En fin, ante una serie bastante extensa de frentes abiertos que están centrando la atención y los temores de los inversores internacionales a que la volatilidad vuelva a repuntar. Además, esta vez la amplitud de las caídas contrastó en cierta medida con la concentración de correcciones anteriores.

Este escenario hace que sea muy importante tener en cuenta la capacidad de las estrategias de mínima volatilidad para hacer frente a los movimientos del mercado, tal como ha demostrado el equipo gestor del fondo Seeyond Europe MinVol, que ha sabido amortiguar y suavizar las caídas registradas por los principales índices de referencia de renta variable europea. De todos modos, la capacidad de la estrategia para reducir de manera sistemática la volatilidad no es una novedad, ya que es algo que está logrando desde hace varios ejercicios. Esto es posible porque el equipo se centra en seleccionar las acciones menos volátiles y con menor correlación del mercado, por lo que se consigue reducir considerablemente el riesgo total que soporta la cartera.

Este proceso permite construir una cartera diversificada y flexible que incorpora grandes aspectos defensivos a la hora de reducir el riesgo frente a caídas del mercado. Además, el Seeyond Europe MinVol disfruta de un enfoque sin limitaciones por sector, país o capitalización, lo que abre el abanico de posibilidades entre las que la estrategia puede encontrar valor.

Las correcciones de los últimos doce meses se han producido en numerosos sectores y países, lo que ha limitado la capacidad de los inversores para refugiarse en títulos menos volátiles. De esta forma, la amplitud y el alcance de las caídas hacen que el mejor refugio frente a los movimientos del mercado sea reducir la volatilidad de las estrategias, así como aprovechar la flexibilidad que ofrece la gestión activa para construir carteras consistentes en el largo plazo, independientemente de que se produzcan movimientos pronunciados en los mercados.

El enfoque sin limitaciones ha permitido a esta estrategia moverse con flexibilidad a través de los diferentes sectores y geografías de la economía europea, como se refleja en la modificación de la cartera que se hizo en la recta final del año. En el caso del Seeyond Europe MinVol, se realizaron algunos ajustes para reducir la exposición a firmas industriales (cuyo peso se redujo un 8,3%), de materiales (-3,9%) o de consumo discrecional (-3,3%). Por su parte, el equipo gestor decidió aumentar la exposición a títulos más defensivos, como bienes de consumo básico, y a compañías de comunicaciones y del sector financiero, que incrementaron su peso en la cartera en un 5,5%, un 3,7% y un 2,8%, respectivamente.

Las modificaciones de las posiciones en cartera se realizan mediante un análisis detallado en el que se descartan los valores que no cumplen unos parámetros mínimos de liquidez, de rentabilidad y de descorrelación. En este punto también se dejan fuera de la selección las acciones que se ven afectadas por algún riesgo particular que pueda afectar al valor del título. El resultado de este proceso es una cartera compuesta por entre 70 y 130 acciones que combinan solidez financiera con los menores niveles de volatilidad y de correlación de todo el universo de inversión.

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