TRIBUNA de Thomas Rutz, gestor del MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced. Comentario patrocinado por MainFirst AM.
Desde la crisis asiática de 1997/1998, la confianza de los inversores en Indonesia se ha debilitado. Sin embargo, las ventas masivas que se han vivido recientemente carecían de una base objetiva. Los inversores se guían por sus temores, en vez de por el mantenimiento de sólidos fundamentales. De hecho, desde 2010, la economía indonesia ha experimentado un crecimiento considerable y continuo de alrededor del 5% anual, lo que lo convierte en el país del G20 con el desarrollo económico más estable. La inflación se ha mantenido bastante estable desde 2016, por lo general alrededor del 4% o por debajo. La principal razón de esto es la solidez de su industria exportadora, con materias primas como el carbón, cuyos precios aumentaron un 6,6% solo en 2018. En los últimos cinco años, el 15% de las exportaciones de carbón se destinó a China, lo que convierte a Indonesia en uno de los mayores proveedores de carbón hacia un país que continúa utilizándolo como su principal fuente de energía. El mercado del carbón se encuentra actualmente en un sano régimen de oferta y demanda y los precios del carbón se han recuperado significativamente desde la reforma de la oferta introducida por el gobierno chino a finales de 2016.
Al igual que otros mercados emergentes, China continuará dependiendo principalmente del carbón para la generación de energía, lo que asegura las perspectivas de exportación de Indonesia a largo plazo. A pesar de las expectativas positivas de la industria y de la mejora de los fundamentales, las compañías mineras indonesias, tales como como ABM Investama & Geo Energy, han sufrido significativamente en los últimos meses. Por esta razón, vemos un potencial considerable para los inversores: Dado que las exportaciones de ambas compañías se negocian generalmente en dólares estadounidenses, tienen una exposición mínima a la divisa y la volatilidad en la rupia indonesia (IDR) no les afecta negativamente, pero puede incluso tener un efecto positivo en sus márgenes de beneficios, ya que, en realidad están aumentando a través de costos operativos más bajos (que se pagan en IDR). Ambas compañías muestran un desempeño sólido con cifras de EBITDA crecientes y un apalancamiento moderado. Dadas las perspectivas de la industria y los fundamentales de las dos compañías, esperamos que negocien entre 80 y 100 puntos básicos por encima de sus comparables.
Perspectivas de futuro que hacen de Indonesia un destino de inversión interesante
La economía de Indonesia tuvo un buen desempeño en el tercer trimestre del año y se prevé que continúe creciendo a un positivo ritmo del 5% en los próximos años. Al mismo tiempo, los niveles de deuda externa son bajos y la deuda nacional representa solo alrededor del 29% del PIB. Con reservas de entre 115 y 120 mil millones de dólares estadounidenses, Indonesia está más que bien posicionada. De acuerdo con los planes del gobierno, el crecimiento económico será respaldado por el gasto del gobierno y aumentará hasta el diez por ciento en 2019. Recientemente, los bonos cuasi soberanos, como los de IDASAL (Indonesia Asahan Alumini), se han vuelto muy atractivos y esperamos que surjan nuevas oportunidades. En solo una semana, el spread de crédito del bono contra el bono estadounidense a 10 años ya se ha reducido en 64 puntos, desde 363 básicos a 299. La inversión en renta fija, apoyada por los precios más altos de las materias primas y el consumo del sector público, debería ganar impulso antes de las elecciones de abril del próximo año. También es probable que la demanda interna se vea impulsada por el gasto adicional. Al igual que en otros mercados emergentes, los niveles salariales están aumentando en Indonesia. La mayor prosperidad de una clase media cada vez más amplia constituye la base para el aumento del consumo y, por lo tanto, para un mayor crecimiento económico.
Sin embargo, es necesario un conocimiento detallado de los mercados emergentes para poder identificar oportunidades prometedoras. En este sentido, el equipo que gestionamos MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced estudiamos específicamente la región y cada inversión potencial al detalle, seleccionando las mejores oportunidades para nuestra cartera.
