Razones para confiar en la continuidad de la tendencia alcista de la Bolsa española


El Ibex 35 cerró 2013 como el segundo mejor indicador europeo al subir un 21,4%, dato sólo mejorado por el Dax 30 alemán. En su estrategia sobre renta variable española, que tiene como índice de referencia al Ibex con dividendos (26,4% en 2013), Mirabaud terminó el año con una rentabilidad del 32,8%. La firma suiza ha hecho público que piensa mantener su apuesta por la bolsa española también este año, pues cree en la continuidad alcista del mercado de renta variable nacional.

Argumentos macro

Antonio Hormigos y Gemma Hurtado, gestores del Mirabaud Equities Spain, se apoyan en una serie de indicadores para validar este argumento. El primero y más destacado, los buenos datos macro que se han publicado recientemente: tanto el PMI manufacturero como el del servicios correspondientes al mes de diciembre presentaron valores superiores a 50 (50,8 y 54,2 respectivamente) lo que indica signos de recuperación económica; además, la tasa de desempleo se redujo en 107.600 en diciembre. También han sido positivos los datos de ventas minoristas y producción industrial con cargo al mes de noviembre, al reflejar subidas superiores al 2% en ambos casos.

Para los expertos de Mirabaud, “los objetivos para 2014 son alcanzables: España está en el camino de cumplir con todas las recomendaciones incluidas en el informe de la Comisión Europea relativo a los desequilibrios macroeconómicos excesivos”. Dicho esto, matizan que el déficit presupuestario será ligeramente superior al 6,5% previsto por el Gobierno, “pero sin desviarse demasiado”. Para Hormigos y Hurtado, “el crecimiento es el verdadero reto, y algún beneficio fiscal sería bienvenido si ello favorece la recuperación de la demanda interna”.

El tercer signo de confianza está en la mejora del consenso de crecimiento: si en agosto de 2013 se preveía un PIB del 0,2%, en diciembre ascendía al 0,6%. Pero hay más: “Seguimos pensando que estas cifras son muy conservadoras, por lo que podríamos estar cerca de un 1%”, señalan desde Mirabaud, dado que el crecimiento en el cuarto trimestre de 2013 fue del 0,3%.

También es positivo el hecho de que se están produciendo algunos equilibrios en los factores de crecimiento, puesto que la demanda interna está creciendo, sumándose al impulso inicial del sector exterior.

Otro dato optimista es que en opinión de los expertos de esta gestora “el mercado de trabajo ha superado lo peor”. La mejoría paulatina de los datos permitirá que mejore la confianza del consumidor. También consideran  que “el riesgo de deflación ha terminado”. Su expectativa es que la inflación se mantenga baja y que alcance el 1% al final de 2014.

Razones para seguir confiando

La primera razón de peso que esgrimen los expertos de Mirabaud es que las previsiones de beneficios de los analistas “son extremadamente conservadoras y no coinciden con el sentimiento económico”. En este sentido, destacan que la expectativa de beneficios para 2014 se ha rebajado a lo largo de los últimos 12 meses, de tal manera que actualmente se espera un PER de 15,4 veces para el Ibex en 2014 frente a las 12,8 veces del EuroStoxx 50.

El segundo argumento de Hormigos y Hurtado es que concentrarán la atención de los inversores tres vectores: un enfoque top down, los datos macro y el riesgo país. Llegados a este punto, cabe preguntarse: ¿Quién está equivocado? ¿Sigue siendo el mercado español una oportunidad? “Nosotros pensamos que sí, siempre que la expansión económica en Europa continúe. España está aún lejos de una situación normalizada. El crecimiento en 2014, no deberá ser inferior a la media europea, a pesar del enorme desempleo y de la falta de crecimiento del crédito”, afirman.

En términos generales, el pronóstico de esta boutique es optimista: “Tan pronto se consolide la demanda interna, las calificaciones crediticias mejoren, el desempleo comience a disminuir y finalmente el crédito comience a circular, la posibilidad de una recalificación del país, sigue siendo muy elevada”.
 

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