Radiografía de la gestión independiente española: EDM


Se inicia, con esta entrevista al consejero delegado de EDM, Antoni Estebanell Buxó, un especial sobre la gestión independiente española. Durante el verano, Funds People publicará una serie de entrevistas a las gestoras más relevantes de España, siguiendo la estela del reportaje publicado en la revista Funds People número 30 del mes de abril de 2011 La liga de los independientes*.

 

Las entrevistas realizadas contarán con la misma estructura para cada una de las gestoras para así apreciar de forma real sus diferencias.

 

EDM es una de las mayores gestoras independientes de España con 1.225 millones de euros bajo gestión (volumen superior a los máximos que alcanzó en 2007), y que cuenta actualmente con 44 empleados (13 de ellos socios) y varios productos en España, Luxemburgo e Irlanda.

 

 

 

¿Cuál es vuestra definición de independencia y cómo se adapta vuestra entidad a ella?  

 

En primer lugar, la independencia nace en el accionariado. Los ejecutivos de EDM controlan el 100% de las acciones. En segundo lugar la independencia continúa con el negocio desarrollado. EDM sólo ofrece servicios de gestión de activos financieros y no tiene ninguna actividad en campos relacionados como la intermediación en bolsa, colocación de productos, estructurados y garantizados o asesoramiento a compañías cotizadas. 

 

Este posicionamiento accionarial y de negocio deja a EDM en una ausencia total de conflictos de interés con el servicios prestado a clientes. No existe ningún incentivo para colocar en la cartera de un cliente nada que no vaya en su beneficio. Tampoco existe ningún condicionante por que una casa matriz o grupo financiero dominante desarrolle una actividad o se posicione de una manera determinada.  

 

 

¿Cuál es vuestra filosofía de inversión, estilo de gestión y vuestra mayor ventaja competitiva?  

 

La filosofía de inversión de EDM se basa en la selección individual de los activos que componen las carteras en base a su capacidad de generar valor a largo plazo. Esta selección se hace utilizando exclusivamente el análisis fundamental de los valores. Es un estilo tradicional que no se fija en el benchmark de turno para construir una cartera, y que a pesar de poder apartarse significativamente de los mercados, permite crecimiento patrimonial elevado con inferior volatilidad. No se utilizan coberturas (excepto divisa), pero el énfasis en la calidad de los activos seleccionados conlleva una protección.  

 

 

¿Qué 3 grandes lecciones habéis aprendido en estos últimos años?  

 

En EDM no previmos la dimensión de la crisis que hemos atravesado, pero nuestro estilo basado en  convicciones y en invertir en activos sólidos y comprensibles nos ha permitido atravesar la crisis. Esta travesía se ha realizado sin incurrir en pérdidas irrecuperables. Nunca invertimos en productos complejos en los que un rating podía sustituir la lógica, y a pesar de que en el año 2008 activos de calidad sufrieron enormes pérdidas, manteniendo las convicciones fue posible recuperar posteriormente. 

 

Los últimos años han sido para nosotros un recordatorio de la lección que aprendimos en el 2002. Una compañía de gran calidad que es capaz de atravesar una crisis satisfactoriamente, debe estar valorada adecuadamente para integrarla en la cartera. Un buen activo puede ser una mala inversión si no se compra al precio adecuado. Somos rigurosos con la valoración.   

 

 

¿Cómo veis la recta final del 2011 y cuáles son vuestras apuestas para buscar rentabilidad en la segunda mitad del año?  

 

Lo más duro de la crisis se ha acabado y la recuperación mundial se realiza de acuerdo con el guión previsto. Es una recuperación lenta, con cambios de ritmo, y  muy desigual según países y negocios; y con. La selectividad va a ser de nuevo clave en el futuro próximo, pues la correlación entre activos seguirá disminuyendo. Será difícil obtener rentabilidad cogiendo una tendencia. Vemos oportunidades en acciones de empresas con buen futuro y que cotizan a precios adecuados. En el crédito corporativo siguen habiendo áreas de oportunidad. La Deuda Pública es un juego más peligroso pero los vaivenes del mercado pueden asimismo crear momentos de oportunidad.  

 

 

¿Cuál es vuestro mejor fondo por rentabilidad y qué tipo de estrategia utiliza?  

 

Todos nuestros fondos utilizan la misma estrategia descrita.  En función del ámbito de cada fondo ha sido más o menos posible salvarse de la quema. Por ejemplo, un fondo español ha tenido que soportar el descuento por riesgo país, y por eso hemos tenido una cartera con el mínimo de exposición de negocio expuesto a la economía española. 

 

Nuestro fondo de acciones europeo tiene más donde elegir, y ha podido jugar mejor la selectividad.  Ambos fondos le sacan aproximadamente un 4% al índice.  

 

 

¿Cuáles son los mayores retos para la gestión independiente en España y cómo creéis que evolucionará el negocio de las independientes en el futuro? 

 

El mayor reto son las economías de escala en un mercado que no va a crecer mucho. El patrimonio de los españoles para invertir será limitado, y las exigencias para los gestores elevadas. No es sólo la competencia de los grandes grupos bancarios, pues los independientes salen reforzados de la crisis sino sobre todo las exigencias regulatorias. Tanto MIFID como UCITS IV y las circulares de la CNMV obligan a unos medios que no son económicamente asumibles sin un tamaño suficiente. La dimensión de EDM con 1.200 M€ bajo gestión permite afrontar este reto holgadamente.

 

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