¿Quién tiene Burger King en cartera?


La compra de la cadena de repostería Tim Horton ha sido la última gran operación de un año agitado por las grandes operaciones de M&A, como por ejemplo la compra de WhatsApp por Facebook, la de Direct TV por AT&T o la tortuosa oferta de compra de AstraZeneca por Pfizer.
Sin embargo, la oferta Burguer King tiene dos peculiaridades diferenciadoras. La primera, que detrás de la operación está el inversor value por excelencia, Warren Buffett, que a través de su holding Berkshire Hathaway se ha ofrecido a ayudar al fondo 3G Capital (con el que ya había comprado Heinz Ketchup el año pasado) a financiar la operación, aportando un 25% de la financiación. La segunda, que uno de los motivos de peso para lanzar la operación ha sido la voluntad de la cadena de comida rápida de trasladar su sede fiscal a Canadá con el objeto de pagar menos impuestos. 

“Creemos que el efectivo en los balances de las compañías americanas, junto con la creciente confianza empresarial, está pisando el acelerador para la renta variable estadounidense, representada por un incremento de la actividad de M&A”, explica al respecto Diane Jaffee, managing Director de TCW y gestora para Amundi del Amundi Funds Equity US Relative Value. Jaffee indica que hasta el 31 de marzo de este año (los últimos datos disponibles), las compañías no financieras tenían un 1,6 billones de dólares en efectivo en sus balances o un 4,5%, frente a la media histórica del 3,8% desde los años 60

No obstante estas cifras, la experta advierte que aún no se han alcanzado los máximos de 2007. Para Jaffee, “la diferencia del ciclo actual de M&A respecto a 2007 es que hay niveles relativamente bajos de deuda corporativa y la actividad de M&A es principalmente estratégica, no financiera”. De hecho, pone como ejemplo la oferta de adquisición de Burger King a Tim Hortons: “Mientras que Burger King se beneficiaría de los impuestos más bajos de Canadá, la combinación tiene sentido y las dos compañías encajan bien”, señala. 

La gestora, que dispone de una larga experiencia en el mercado, recuerda que “históricamente, cuando el M&A empieza a basarse en ingeniería financiera, es un indicativo de que el ciclo ha llegado a su parte final, en búsqueda de crecimiento financiero”.  La experta también afirma que “el dicho de que la cabra siempre tira para el monte es cierto al estar las compañías estadounidenses buscando impuestos más bajos en todo el mundo. Creemos que esta actividad continuará hasta que haya una reforma fiscal  en EE.UU. o el Congreso legisle sobre barreras para impedir este éxodo”. 

Philippe Ferreira, responsable de comunicación externa de la plataforma de Lyxor AM, también constata el considerable repunte de la actividad de M&A que se está registrando este año, especialmente en EE.UU. Para él, hay tres factores que explican este revival: la mejora de la confianza de los consejeros delegados, de la mano con la mejora de las condiciones económicas; que la presión sobre los márgenes es elevada; y que las compañías disponen de mucho efectivo y las condiciones de financiación son favorables. "Adicionalmente, las tendencias en los parqués han sido muy alcistas y los tipos de interés permanecen bajos, pero se espera que suban en el medio plazo. Este último factor está añadiendo presión para sacar adelante los pactos de M&A en sectores como las compañías de telecomunicaciones", explica Ferreira, que también indica que en algunos sectores, como el de las mineras, ahora mismo se están viendo valoraciones que son atractivas para los que buscan adquisiciones estratégicas. 

Ferreira también constata que los acuerdos basados en beneficios fiscales "también han proporcionado un momento significativo para la actividad de fusiones y adquisiciones en EE.UU.". De hecho, subraya que "en 2014, los acuerdos basados en beneficios fiscales representaron más del 60% del M&A internacional en los que una compañía estadounidense actúa como compradora". El representante de Lyxor enfatiza que este nivel es de récord y está directamente relacionado con los máximos históricos de efectivo presentes en los balances de las compañías estadounidenses.  

Los fondos con exposición a Burger King

Hoy por hoy, son pocos los vehículos de inversión expuestos a este valor. Según los datos proporcionados por Morningstar, estos son los diez fondos de inversión en los que las acciones de la compañía de comida rápida tienen mayor peso. 

Nombre del fondoGestoraPeso en cartera (%)Última actualización de la cartera
WMP Global Equity Fund
Julius Baer (Multipartner)
7,866
31-05-14
Mistral Global Equity Fund
Mistral
2,386
31-07-14
Pharus Sicav International Eq Quant
Pharus Funds
0,933
30-06-14
ETHNA-AKTIV E
Ethenea Independent Investors
0,815
30-06-14
Wellington Glbl Sel Cptl Apprec Eq Port
Wellington Management
0,581
30-06-13
Ethna-GLOBAL Defensiv
Ethenea Independent Investors
0,501
30-06-14
JPMorgan US Equity
J.P.Morgan AM
0,356
31-07-14
Neuberger Berman Abs Ret Mlt Strat Fund
Neuberger Berman
0,329
31-07-14
MLIS York Event Driven UCITS
Merrill Lynch International
0,300
31-03-14
RAM (Lux) Sys North American Equities
RAM Active Investments
0,253
30-06-14

 

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