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Quién es quién en el servicio de gestión discrecional en España: Deutsche Bank, PBI Gestión y Banco Sabadell


El servicio de gestión discrecional de carteras crecerá con fuerza en la nueva era MiFID II. Prácticamente todas las entidades confían desarrollar este servicio y dirigir a una gran parte de sus clientes hacia él.

Después de A&G Banca Privada, Novo Banco y Talenta Gestión, la banca privada de un banco internacional, una agencia de valores y un grupo bancario español siguen una serie de Funds People dedicada a conocer en profundidad los equipos responsables de este área, las características del servicio y los retos a los que se enfrentan.


Deutsche Bank

Soldevilla_2Álvaro Soldevilla, director Gestión Discrecional de Deutsche Bank España, lidera un equipo local compuesto por tres profesionales. La trayectoria del grupo a nivel global en el servicio de gestión discrecional se remonta a 1968 y está actualmente formado por un equipo de 166 profesionales de distintas regiones, que cuentan con una experiencia media en el sector de más 10 años

Para un patrimonio mínimo de 2 millones de euros, en un primer paso, la firma se centra en entender al cliente, comprender su tolerancia al riesgo, sus expectativas de rentabilidad y sus necesidades de liquidez De este modo, su servicio de gestión discrecional se basa en perfiles flexibles y personalizados a cada cliente. De forma general, el peso de los fondos propios es marginal (10%) respecto a fondos de terceros.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

En la situación actual y fundamentalmente con la implantación de MiFID II, el servicio de gestión discrecional ganará, si cabe, mayor relevancia en el segmento de clientes de altos patrimonios. Este nuevo entorno regulatorio trae consigo nuevas exigencias para el sector en su conjunto pero, sin duda aporta también oportunidades de desarrollo para determinados servicios como el de gestión discrecional que deberá desarrollar soluciones más creativas y más competitivas tanto en aspectos tradicionales de la gestión como en lo relativo al servicio al cliente.

¿Cómo se implementa: gestión pasiva o activa o las dos? ¿Por qué?

Como siempre decimos, no se trata de un debate gestión activa vs. gestión pasiva. Ambas son compatibles y se trata de una decisión que debe estar siempre presente en el proceso de inversión de un gestor de patrimonios. Históricamente en Deutsche Bank Wealth Management hemos seguido esta premisa y a este respecto nuestras carteras han combinado de forma muy eficiente tanto en estrategias de gestión activa y pasiva optimizando el proceso de gestión de nuestras carteras. Se trata de una decisión que se debe tomar caso a caso en función de la idea de inversión, las capacidades sobre la clase de activo en cuestión y la convicción sobre la capacidad en la generación de alfa de un gestor activo.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Nuestro servicio de gestión discrecional se basa en un proceso global de inversiones que se desarrolla en diferentes fases. Trimestralmente el comité global multi-activos define el posicionamiento estratégico de activos en base a las estimaciones económicas y perspectivas por clases de activos. Posteriormente, los comités regionales con carácter mensual trasladan la visión estratégica a la gestión de carteras implementando también una visión táctica que procura aprovechar las oportunidades en cada momento. Por último, los equipos locales mantienen seguimiento continuo de las carteras para responder a los objetivos concretos de rentabilidad y riesgo de los clientes.

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

La diversificación de una cartera discrecional puede variar sustancialmente dependiendo de la tipología y objetivos del mandato. Sin embargo, la gran mayoría de nuestras carteras discrecionales responden a mandatos de riesgo moderado multi-activos y con exposición geográfica global. De esta forma, encontramos un alto grado de diversificación en las carteras discrecionales lo que responde también a un proceso de inversión que tiene entre sus objetivos la gestión del riesgo global y la capacidad de responder en un entorno de merados cambiante.

¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras? ¿Qué tiempo les dais de confianza?

Dentro de las clases de activos tradicionales contamos con vehículos de renta fija flexible que se ajustan a la situación actual de tipos de interés. Entre otros, Pimco GIS Income o BSF Fixed Income Strategies son alternativas habitualmente presentes en nuestras carteras. Respecto a fondos de renta variable tenemos especial preferencia por fondos de renta variable europea como BGF Continental Europe Flexible, globales como Capital Group New Perspectives o temáticos como Pictet-Digital. Por otro lado, creemos que en el contexto actual de bajas volatilidades y valoraciones altas es interesante también mantener posiciones en fondos multi activos flexibles y con capacidad de aprovechar de forma activa las oportunidades que puedan surgir en los próximos meses. En este segmento encontramos fondos como Flossbach Multi Opportunities, Deutsche Concept Kaldemorgen o M&G Dynamic Allocation.

La permanencia de nuestras carteras en cada uno de los fondos varía función de cada idea de inversión, la gestión global de riesgo de las carteras y en particular la capacidad del fondo en concreto en mantener un comportamiento competitivo.


PBI Gestión

Fernando Gónzalez Cantero PBI GestiónFernando González Cantero, CEO & CIO de PBI Gestión, es el responsable de un equipo de cinco personas dedicado al servicio de gestión discrecional. Aunque la referencia habitual son los 500.000 euros, sus sistemas les permiten gestionar carteras más pequeñas. En cuanto al coste, se establece con el cliente una tarifa fija, en función de su perfil de riesgo y del capital invertido.

Cuentan con dos tipos de carteras construidas al 100% por producto externo: unas exclusivamente con fondos de inversión y otras con fondos de inversión y ETF. Las carteras están totalmente personalizadas ya que en el diseño de cada cartera pueden ajustarse a cualquier perfil de riesgo, desde muy arriesgado a muy conservador, y que puede incorporar cualquier tipo de restricción o preferencia en la gestión.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

Adaptarse al nuevo escenario macroeconómico, que supone la retirada gradual de los estímulos monetarios por parte de los grandes bancos centrales, en el entorno de valoraciones muy exigentes para algunos activos.

¿Cómo se implementa: gestión pasiva o activa, o las dos? ¿Por qué?

Las dos. Decantarse por fondos de inversión o ETF forma parte de la decisión final en nuestro proceso de asignación de activos. Utilizamos un mayor peso de ETF y fondos indexados en aquellos mercados más eficientes, en los que resulta más difícil batir a los índices mediante una gestión activa. En el diseño de las carteras para personas físicas tenemos en cuenta el beneficioso régimen fiscal del traspaso de fondos de inversión.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Las carteras modelo (o estrategias de inversión) se revisan diariamente.

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

Nuestras estrategias de inversión presentan una elevada diversificación en todos los tipos y perfiles. De tal forma, reducimos al mínimo el riesgo emisor.

¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras?¿Qué tiempo les dais de confianza?

Dentro de renta variable: Fidelity Iberia y el Deutsche Invest German Equity. En renta fija y mixtos: Invesco Pan European High Income y el Carmignac Sécurité.

Los fondos que utilizamos en cartera son el reflejo de nuestra asignación de activos y varían en función de los cambios en la misma y de su comportamiento relativo. Por lo tanto, los fondos se mantienen en función de que sigamos apostando por ese activo y se encuentren en los primeros puestos de su categoría en relación a su rentabilidad/riesgo.


Banco Sabadell

F_C3_A9lix_S_C3_A1nchezLa gestión de las carteras que integran el servicio depende de la dirección de Inversiones Multimanager, liderada por Félix Sánchez, dentro de la dirección de Inversiones de Sabadell Asset Management. La gestión de este servicio es un proceso multicontribuido por los distintos equipos de inversiones de la gestora. Las decisiones de asignación de activos son tomadas conjuntamente con los equipos de renta variable y de renta fija. La selección de fondos y el proceso de due diligence es llevado a cabo por los siete miembros que forman el equipo de Inversiones Multimanager. En total, 23 profesionales de inversión están dedicadas a este servicio.

BS Fondos Gran Selección es un servicio de gestión discrecional de carteras de fondos dirigido al segmento personal y premier que atesora 2.100 millones de euros de patrimonio. Uno y otro se distinguen en la inversión mínima inicial, de 20.000 y 100.000 euros, respectivamente; y en que la primera está compuesta únicamente por fondos de la gestora del grupo y la segunda, además de los propios, incorpora una selección de fondos especializados de otras gestoras internacionales (aproximadamente el 50%).

Cada uno de los dos segmentos tiene cinco estrategias con diferentes niveles de riesgo, definidos por el creciente nivel centras de inversión en renta variable: 10%, 25%, 50%, 75% y 90%.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

A nivel de gestión, el reto principal es obtener rentabilidades atractivas para los clientes en el  escenario actual de tipos de interés en mínimos históricos, valoraciones ajustadas en los activos de riesgo y volatilidades muy bajas. A nivel de negocio, va a ser muy relevante y una oportunidad la adaptación a la entrada en vigor de MiFID II.

¿Cómo se implementa: gestión pasiva o activa o las dos? ¿Por qué?

La filosofía de inversión de Sabadell Asset Management es activa, y, lógicamente, se aplica también a la gestión discrecional de carteras de fondos. Y eso es así  tanto en el proceso de asignación de activos, como en la selección de fondos; este segundo combina el due diligence cuantitativo, cualitativo y operacional, con el objetivo de seleccionar los mejores fondos de inversión capaces de generar alfa respecto a los mercados.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Las carteras se gestionan en tiempo real, aunque en circunstancias normales se realizan ajustes mensualmente.

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

Todos los perfiles, en base a su nivel de riesgo, se encuentran muy diversificados, tanto por clase de activo, como geográficamente, así como por el número total de fondos que componen  las carteras.

¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras? ¿Qué tiempo les dais de confianza?

En BS Fondos Gran Selección (segmento personal) las posiciones core de las carteras son Sabadell Rendimiento, Sabadell Interés Euro y Sabadell Euro Yield en renta fija, Sabadell Euroacción y Sabadell Europa Valor en renta variable y Sabadell Selección Alternativa en inversiones alternativas.

En BS Fondos Gran Selección (segmento premier), además de los mencionados fondos de Sabadell Asset Management, otras posiciones core son AXA Europe Short Duration High Yield y Muzinich EuropeYield en renta fija, Pioneer Euroland Equity y Sycomore Sélection Responsable en renta variable y Pioneer Absolute Return Multistrategy en inversiones alternativas.

¿Qué tiempo les dais de confianza?

Nuestro proceso de selección de fondos es continuo y persigue la selección de los mejores fondos buscando la consistencia de la rentabilidad ajustada al riesgo en el largo plazo, siendo éste el horizonte habitual de inversión.

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