Quién es quién en el servicio de gestión discrecional en España: Alantra, Mirabaud y Tressis


El servicio de gestión discrecional de carteras crecerá con fuerza en la nueva era MiFID II. Prácticamente todas las entidades confían desarrollar este servicio y dirigir a una gran parte de sus clientes hacia él.

Después de Credit Suisse, Degroof Petercam y Liberbank, las bancas privadas de dos grupos internacionales y un banco español siguen una serie de Funds People dedicada a conocer en profundidad los equipos responsables de este área, las características del servicio y los retos a los que se enfrentan


Alantra

Ignacio Dolz AlantraUn equipo de cinco profesionales, liderado por Ignacio Dolz de Espejo, socio y director de Inversiones del grupo, elaboran carteras para patrimonios por encima del millón de euros, aunque la media supera los 2,5 millones. En total, de los 1.500 millones de euros de activos bajo gestión de la firma, unos 450 millones se canalizan a través de este servicio.

Tienen cuatro perfiles de riesgo básicos, pero trabajan a medida, por lo que en la práctica, se acomodan a lo que les pide el cliente. El tipo de cartera depende mucho de la fiscalidad. Para personas físicas sólo utilizan fondos de inversión, donde les gusta combinar fondos mixtos y puros. Para personas jurídicas, combinan fondos de inversión, ETF, derivados y posiciones directas en bolsa o renta fija. Alrededor de un 15% es producto propio.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

La baja rentabilidad potencial de la mayor parte de activos incide especialmente sobre el cliente más conservador.

Va a ser fundamental explicarle a lo que puede aspirar, y moderar las posibles ansias de asumir más riesgo si creemos que en caso de una corrección podría no tolerarlo.

¿Cómo se implementa: gestión pasiva o activa o las dos? ¿Por qué?

Creemos firmemente en que el asset allocation activo aporta alpha a largo plazo.

Para construir una cartera una vez decidida la distribución de activos, preferimos combinar fondos de gestión activa que aporten alpha, ETF en activos donde es difícil aportarlo o para plasmar una visión sectorial y bonos y acciones directas en determinados casos.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Continuamente, pero cada mes revisamos el asset allocation y por tanto todas las carteras.

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

No hay diferencia en diversificación entre perfiles.

¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras? ¿Qué tiempo les dais de confianza?

Pareturn Cartesio Income, Mutuafondo Mixto Selección, Oyster Absolute Return, Old Mutual Global Equity Absolute Return, Robeco US Premium Equities, Oyster European Selection, entre otros.

En algunos llevamos casi ocho años, a lo largo de los cuales ha habido momentos buenos y malos.


Mirabaud & Cie en España

Jaime Medem MirabaudEsta firma cuenta con cuatro profesionales, entre los que se encuentra Jaime Medem Mac-lellan, director de Inversiones de Mirabaud & Cie en España, dedicados a confeccionar carteras para patrimonios superiores al millón de euros.

Hay cinco perfiles cuya principal diferencia es la exposicion de las carteras a renta variable: entre un 10% y un 20% en la conservadora, entre un 15% y un 30% en la moderada, entre un 30% y un 55% en la equilibrada y entre un 55% y un 80% en la dinámica. Este último cuenta con un segundo que permite estar entre el 0% y el 100% en bolsa.

Los fondos propios representan entre el 5% y el 25% de la cartera, aunque solo los utilizan en categorías donde el producto de la cada esté en el primer cuartil y la estrategia esté en consonancia con la asignación de activos que realiza el equipo de gestión y el comité de inversiones de Mirabaud.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

Batir la inflación para los perfiles más conservadores y obtener una rentabilidad que recoja por lo menos el 80-90% de la evolución de los mejores índices de mercados desarrollados.

¿Cómo se implementa: gestión pasiva o activa o las dos? ¿Por qué?

En Mirabaud no hacemos gestión pasiva, los fondos que seleccionamos son de alto tracking error que muestran fuertes convicciones por parte de los gestores. El equipo de gestión de Mirabaud es el encargado de ir viendo las circunstancias del mercado, seleccionar aquellos fondos que mejor comportamiento puedan tener en cada entono de mercado.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Se revisan con carácter formal cada quince días por medio de una reunión de inversiones del equipo de gestión local de Mirabaud, pero las evaluaciones se hacen por parte de los gestores con carácter semanal, teniendo en cuenta que su monitorización es diaria.

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

Por filosofía mantenemos un criterio de diversificación coherente de modo que ningún fondo de renta variable supera un peso del 10% en la cartera ni un 15% si es el caso de renta fija. Por lo tanto, nuestras carteras estas correctamente diversificadas pero con apuestas sólidas y de suficiente calado como para generar valor en la selección de fondos realizada.

¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras?¿Qué tiempo les dais de confianza?

En renta fija nos gustan el Muzinich Enhanced Yield Short-Term, el Legg Mason Macro Opportunities Bond, y nuestro Mirabaud Global Strategic Bond. En renta variable el Allianz Europe Equity Growth, el Mirabaud Equities Swiss Small and Mid, el Mirabaud Equities Pan Europe Small and Mid, el Neuberguer Berman US Multi Cap Oportunities y el William Blair US Small-Mid cap Growth.


Tressis

Javier_monjardin__2_Aunque esta entidad ofrece servicio de gestión discrecional sobre renta fija, renta variable y fondos, éste último es el de mayor peso y está gestionada por el departamento de análisis que dirige Javier Monjardin y se integra en la dirección de inversiones que lidera Ignacio Perea.

En total, un equipo de siete profesionales, construye carteras para patrimonies superiores a los 100.000 euros y a los 150.000 en el caso de que sean carteras de inversión socialmente responsable (ISR). Se ofrecen cinco perfiles, dos ISR y tres tradicionales. Todos multiestrategia y en arquitectura abierta de productos de terceros. En estos momentos, gestionan alrededor de 570 millones de euros.

Las comisiones de Tressis están adaptadas a los requerimientos de MIFID desde enero de 2017 y se componen de una parte fija y otra variable en función de resultados, variando los precios en función de los perfiles.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

Por un lado hay un reto regulatorio y digital muy importante con MIFID II y por otro lado la generación de retornos para las carteras más conservadoras dado el nivel de tipos y las dudas sobre cómo reducirán los bancos centrales el tamaño de su balance.

¿Cómo se implementa: gestión pasiva o activa o las dos? ¿Por qué?

Nuestra aproximación es de gestión activa tanto en la asignación de activos como en la selección de gestoras. Creemos que nuestro valor consiste en detectar a los buenos gestores dentro alineados con nuestra filosofía de consistencia a largo plazo.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Tenemos un comité semanal donde revisamos tanto la situación de los mercados como el comportamiento tanto de estrategias como de los fondos seleccionados para ejecutarlas.

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

Todos los perfiles están igual de diversificados, no obstante, en función del nivel de riesgo, se amplían las estrategias en una clase de activo o en otra.

¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras? ¿Qué tiempo les dais de confianza?

Varios fondos se repiten en los diferentes perfiles. En la parte de renta fija encontramos por ejemplo a PIMCO GIS Income, Edmond de Rothschild Bond Allocation, mientras en renta variable, Magallanes European Equity y Pioneer US Fundamental Growth están en nuestras carteras desde hace mucho tiempo. La gestión alternativa también tiene cabida en las carteras y aquí Old Mutual Global Equity Absolute Return es el principal actor. En cualquier caso las carteras también se encuentran diversificadas a nivel fondo, siendo los integrantes de complementarios entre sí.

En lo que respecta a la confianza de los integrantes de las carteras, cuando incluimos un fondo es porque se ha realizado un análisis exhaustivo tanto como cuantitativo como cualitativo, por lo que el conocimiento del equipo gestor y la estrategia es uno de los principales pilares, lo que se traduce en posiciones a largo plazo, siendo el cambio en la distribución de activos el principal motivo de la rotación de la cartera.

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