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Quién es quién en el servicio de gestión discrecional en España: Abanca, atl Capital y Pictet


El servicio de gestión discrecional de carteras crecerá con fuerza en la nueva era MiFID II. Prácticamente todas las entidades confían desarrollar este servicio y dirigir a una gran parte de sus clientes hacia él. La principal muestra del interés de muchas entidades españolas es el lanzamiento de clases de sus fondos dirigidas exclusivamente para este servicio.

Una entidad bancaria española, una independiente y una firma internacional de banca privada comienzan una serie que inicia Funds People dedicada a conocer en profundidad los equipos responsables de este área, las características del servicio y los retos a los que se enfrentan. 


Abanca

Juan Luis Vargas Zuñiga Mendoza AbancaEl servicio depende de la dirección general de Mercado de Capitales, Gestión y Distribución (liderada por Juan Luis Vargas-Zúñiga) y se integra en la dirección de Inversiones (dirigida por Enrique Castro). En total, siete Enrique Castro Becerra Abancaprofesionales están al frente de este servicio.

Para un patrimonio mínimo de 500.000 euros, la entidad ofrece dos tipos de gestión carteras con cuatro perfiles cada una, una compuesta por fondos internacionales y otra por fondos multiactivos. En todo caso, las carteras están compuestas por fondos externos al grupo.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

Será tan importante seleccionar inversiones como saber comunicar los objetivos de las mismas. El reto es coordinar las expectativas cambiantes del mercado con la de nuestros clientes y sus inversiones.

¿Cómo se implementa: gestión pasiva o activa o las dos? ¿Por qué?

Tanto los fondos seleccionados como la gestión de la cartera de fondos es activa. Seleccionamos a los mejores gestores de fondos en su categoría en base a características cuantitativas y cualitativas que soporten la generación continua de una rentabilidad extra frente a su mercado de referencia.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Se realizan comités semanales de seguimiento de carteras y quincenales de inversiones en los que se plantean las nuevas ideas de inversión

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

Todos los perfiles muestran un equilibrio entre la diversificación (el exceso muestra falta de criterio)  y la convicción (el exceso aumenta los riesgos), de tal forma que nos permita evitar el solapamiento de posiciones y por ello aumentar la descorrelación, clave para tener una cartera consistente en el medio y largo plazo.

 ¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras? ¿Qué tiempo les dais de confianza?

Actualmente llevan tiempo en cartera fondos de renta fija como Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund y PIMCO GIS Income, alternativos como

Threadneedle Credit Opportunities y GAMCO Merger Arbitrage y de renta variable como DB Platinum IV CROCI Euro, DNCA Invest Europe GrowthPictet-Water y Morgan Stanley Investment Funds - Global Infrastructure.

La decisión de mantener un determinado fondo depende primeramente de la rentabilidad que estimamos para el mercado en el que actúa y además de cómo el modelo de inversiones de cada fondo y su posicionamiento puede agregar ese extra de rentabilidad. La combinación de ambas, unido a la función que cumple cada fondo en la cartera nos da las señales de entrada y salida en cada vehículo.


atl Capital

Mario Lafuente, atl capitalMario Lafuente Herrero, CFA y Gestor de Inversiones, lidera un equipo de tres personas que dirigen este servicio a patrimonios superiores a los 300.000 euros. La entidad dispone de tres gamas (banca privada, premium y elite) con cinco perfiles cada una (preservación, conservador, mixto, dinámico y renta variable). En la actualidad, este servicio atesora 70 millones de euros de patrimonio para la firma. 

En cuanto al sistema de cobro, señala la firma, depende de varias variables como el volumen o el perfil de riesgo y suele estar compuesto por un porcentaje fijo y otro que está ligado a resultados.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

Invertir adecuadamente el componente de bajo riesgo de los diferentes perfiles dada la escasa rentabilidad que ofrece la renta fija de calidad.

¿Cómo se implementa: gestión pasiva o activa o las dos? ¿Por qué?

Ambas son válidas. Es importante conocer qué hay dentro de los índices a los que se replica en la gestión pasiva, y qué hay dentro de las carteras y cuál es la filosofía de inversión en la gestión activa.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Cada mes. No somos partidarios de hacer muchos cambios y sí de dejar madurar las inversiones.

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

No hacemos distinción de diversificación en los perfiles. Podemos encontrar alguna alternativa de inversión adicional en clientes Premium y Elite.        

¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras?¿Qué tiempo les dais de confianza?  

JP Morgan Europe Equity Plus en renta varable europea, Invesco Pan European High Income en mixtos y Bellevue Enterpreneur Small Caps en renta variable de pequeña capitalización. El tiempo de confianza depende de los motivos que ocasionan un mal comportamiento, no hay una regla general.


Pictet WM

Carlos Gonzalez Mesones gestor carteras senior Pictet WMCarlos González Mesones y Gustavo Pardo, gestores senior de carteras, están al mando de un servicio destinado a inversores de más de dos millones de euros de patrimonio financiero, para Gustavo Pardo Fernandez-Balbuena, gestor carteras senior Pictet WMlos que se estructura hasta cuatro perfiles flexibles de inversión distintos. En España, el mix de servicios actual de la entidad se reparte a tercios iguales entre asesoramiento, gestión discrecional y ejecución.

Incluyen tanto producto propio (Pictet AM) como de terceros en estas carteras, dando un peso equilibrado en función de la asignación de activos  y del comportamiento de los fondos. Eligen a aquellos que consideren mejores, sin hacer diferencias con los fondos del grupo.

¿Cuál es el mayor reto para la gestión discrecional en el próximo año?

Responde Luis Sánchez de Lamadrid, director general de Pictet WM en España.

La puesta en marcha de MiFID II, que exige un esfuerzo notable en economías de escala, con inversión permanente en tecnología, sin lo que es imposible cumplir los requisitos. Su aplicación obliga a decantarse por ser entidad independiente o no. La alternativa es el asesoramiento estandarizado o a medida sólo para grandes clientes. Así que es previsible que se tienda a la gestión por delegación o vehiculización de mandatos y que en gestión discrecional cobre más importancia la comisión en función de resultados, para lo que es preciso el aprovechamiento óptimo de la tecnología. De hecho en gestión discrecional aprovechamos plenamente nuestras economías de escala. Además, aunque en mandato de gestión discrecional puro es complicado competir en mandatos específicos tenemos demanda. En este sentido tenemos preferencia por gestión discrecional frente a asesoramiento. Aunque siempre intentamos buscar la mejor solución para cada cliente

¿Cómo se va a implementar: gestión pasiva o activa o las dos? ¿Por qué?

Está muy de moda la gestión pasiva pero lo que de verdad puede dar sentido a una cartera es su combinación y equilibrio con la gestión activa.  Muchos gestores llegan a decir que principalmente utilizan ETF para asignación de activos, pero es un error, pues que hay muchos fondos que generan alfa, es decir exceso de rentabilidad respecto a riesgo asumido del índice. Aunque hay estudios que indican que sólo un porcentaje muy limitado de fondos aportan valor verdad a partir de los cinco años, la verdad es que lo hacen según el índice de referencia con el que compares. La gestión pasiva va a seguir creciendo y de la activa va a quedar lo que está aportando valor y algo distinto en las carteras, que no siempre es rentabilidad adicional, sino contribución al equilibrio en mercados no normales.

¿Cada cuánto revisáis la cartera en circunstancias normales?

Nuestras carteras son muy amplias y siempre hay alguien del equipo de inversión repasando alguno de los activos que las componen. En general se revisan periódicamente, teniendo en cuenta resultados individuales, volatilidades, contribución a la rentabilidad global y otros factores. Repasar las carteras con el cliente depende mucho del mismo pero nunca debemos olvidar sus circunstancias económicas y estado en el ciclo de vida, horizonte de inversión y limitaciones personales. La pregunta es: para un determinado objetivo y nivel de rentabilidad/riesgo ¿qué capital preciso que pueda permitirme mantener mi estilo de vida y cumplir el resto de objetivos de inversión, incluso más allá del propio ciclo de vida?

¿Qué perfil está más concentrado y cuál más diversificado?

Nuestro equipo de España gestiona sicav y carteras de fondos para diferentes perfiles, con una media de 20 fondos, cierto margen de discrecionalidad y en su caso sesgo local, control de riesgos respecto a volatilidad anual, caída máxima en cinco años, ratio de Sharpe y error de seguimiento. Nuestras carteras son flexibles en perfiles de renta fija, conservador, moderado y de crecimiento. En el caso del perfil moderado el peso en renta variable ha variado de manera dinámica entre 18 y 30%.

¿Cuáles son vuestros fondos core de las carteras? ¿Qué tiempo les dais de confianza?

Los fondos son el principal vehículo de la mayoría de carteras de nuestros clientes. Tenemos 35 personas dedicadas en Ginebra a seleccionar los mejores por tipo de activo, con seguimiento de unos 220, algunos de los cuales cualifican para España. Por nuestra parte podemos proponer un fondo para su estudio y visto bueno.

El proceso de selección comienza con extensos análisis cuantitativos, pero el quid de la cuestión es la evaluación cualitativa, para alcanzar un alto nivel de convicción respecto a los gestores seleccionados, quienes han pasado por altos y bajos en sus clases de activos. La selección trata de evitar la trampa de estrellas recientes o gestores de moda, frente a entender cómo se generan resultados consistentes.

Pictet WM no está en el negocio de fondos y prefiere una menor rotación de la lista de seleccionados, aceptando altibajos si son capaces de crear valor significativo con el tiempo, no necesariamente mensual o trimestralmente. Una merma temporal es aceptada si se mantiene dentro de límites aceptables y de corta duración. Los gestores de entienden que Pictet WM es inversor de largo plazo, así que valoran la relación y tienden a ser abiertos y transparentes.

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