¿Qué significa la etiqueta de retorno absoluto para los selectores?


Si entre las gestoras de fondos, la etiqueta de retorno absoluto es estendida de manera muy diferente, entre los selectores de fondos el concepto si encuentra una mayor unanimidad. Según Lipper, había en esta categoría en Europa a finales de 2010 145.818,9 millones de euros en activos bajo gestión, en fondos conjuntos de RETORNO ABSOLUTO y RETORNO TOTAL. Y es que la falta de una definición común y las divergencias entre gestoras obliga a contabilizar ambas gamas en conjunto. De hecho, también Inverco contempla esta categoría en conjunto. Así, según datos de Inverco a finales de 2010 había en la categoría de retorno absoluto y retorno total de España casi 7.000 millones de euros en activos, frente a los 4.400 de finales de 2009.

Desde Funds People hemos pedido a distintos expertos que expliquen que significa para ellos las estrategias de retorno absoluto, para lo que hemos contado con la colaboracion de los profesionales de Abante Asesores, Allfunds Bank, Inversis Banco, Morningstar, Popular Gestion, Tressisy VDOS. Estas son las tres preguntas que han contestado:

1. ¿Qué significa o qué entiende la gestora por "retorno absoluto"?

2. ¿Crees que la etiqueta "RETORNO ABSOLUTO" es una simple herramienta de márketing o es una verdadera estrategia de inversión?

3. ¿Crees que habría que dividir la categoría en subcategorías para favorecer la comparación entre fondos o estás a favor de comparar entre sí todos los productos que llevan esta etiqueta?

Ángel Olea, CIO de Abante Asesores

1- Estrategias que pretenden conseguir retornos positivos en cualquier entorno de mercado evitando pérdidas permanentes de capital.

2- Puede ser las dos cosas. Debería ser un activo más y estar presente en muchos perfiles de inversión. Sin embargo, muchas entidades son más oportunistas con el activo, entrando o saliendo de las carteras recomendadas según sus intereses comerciales o las rentabilidades recientes de los productos.

3- Lo importante es conocer bien los riesgos –más que los retornos esperados- de cada producto. La diferenciación o clasificación debería venir por los riesgos (volatilidad, caída máxima...) más que por los tipos de activos en los que pueda invertir.

Manuel Yutaro Rubio, responsable de selección de fondos de Allfunds Bank

1. Retorno Absoluto en nuestra opinión es la aplicación de estrategias tradicionales (buy and hold, timing, técnico,…) o alternativas (posicionamiento táctico, valor relativo, equity long short,…) en una cartera para la consecución de retornos positivos, sin un benchmark definido, en un entorno de volatilidad controlada.

2. La palabra es realmente una herramienta de marketing ya que intenta decir que es capaz de generar retornos positivos en cualquier entorno, cosa que sabemos que no es en todos los casos cierta.

3. Absolutamente necesario categorizar las estrategias de retorno absoluto ya que el comportamiento de cada una varía con las circunstancias del mercado. La correlación con el mercado a medio plazo suele ser muy baja pero en momentos críticos puede ser más alta dependiendo de la estrategias(y por supuesto el gestor)

Carlos Fernández, responsable de Análisis de Fondos de Inversis Banco

1- Retorno absoluto es una estrategia que pretende obtener resultados positivos en un periodo de tiempo determinado, con independencia de la evolución de los mercados de los activos subyacentes en los que está invertida la cartera. Es un concepto extremadamente atractivo pero muy difícil de conseguir.

2- Por definición una estrategia de inversión. De hecho una buena parte de los gestores de la industria hedge se definen a si mismos como gestores con objetivos de rentabilidad absoluta. Aunque lo cierto es que al tratarse de un concepto tan potente, y que además engancha muy fácilmente al inversor (es una cuestión psicológica estudiada por el behavioral finance) se ha convertido en una potente herramienta de marketing, sin que muchas veces los resultados acompañen a las promesas que están detrás de la filosofía de esta estrategia. Conseguir retornos absolutos (positivos en cualquier o casi todos los escenarios de mercado) es casi como el “santo grial” de la inversión.

3-Desde luego, y de hecho nosotros lo hacemos. En primer lugar utilizamos una clasificación parecida a la que se emplea para ordenar a los gestores de hedge funds de acuerdo a las distintas estrategias. Y en segundo lugar clasificamos los fondos dentro de cada estrategia en rangos de de volatilidad

Fernando Luque y Javier Saenz de Cenzano, analistas de de Morningstar

1) Fernando Luque: Por retorno absoluto entiendo que nos referimos a una estrategia que pretende conseguir una rentabilidad positiva (diría más, una rentabilidad por encima de la de los tipos a corto plazo... sino podríamos considerar los fondos monetarios como fondos de rentabilidad absoluta) en un determinado periodo de tiempo (generalmente periodos corridos de 12 meses, aunque ese periodo puede variar, pero es importante mostrar una consistencia en el tiempo) independientemente de la evolución de cualquier tipo de mercados, ya sean de renta variable, renta fija, divisas, etc.

Javier Sáenz de Cenzano: Un criterio que utilizamos en Morningstar además de lo que comenta Fernando es que los fondos no muestren rentabilidades negativas en ningún período de 18 meses; utilizamos esto como criterio excluyente para clasificar a un fondo como de Retorno Absoluto. Para ello, deben ser capaces de invertir a lo largo y ancho de las clases de activo, incluyendo el uso de derivados.

 

2) Fernando Luque:Es una verdadera estrategia de inversión que exige para el gestor cualidades probablemente distintas de la de los gestores long only. El problema es que la coletilla "retorno absoluto" se ha utilizado y se sigue utilizando como herramienta de marketing para colocar productos especialmente al cliente retail.

Javier Sáenz de Cenzano:Para mí no es una estrategia de inversión sino un objetivo de inversión que puede alcanzarse a través de estrategias muy diversas. Estoy con Fernando en que en algunos casos se utiliza como herramienta de marketing aunque el fondo no tenga en realidad un objetivo claro y alcanzable de rentabilidad absoluta, pero no hay que generalizar.

 

3) FL: Depende. Creo que para el inversor particular una sola categoria que recoja este tipo de fondos puede ser suficiente (es la opción que hemos elegido en Morningstar). En definitiva lo que cuenta en un fondo absoluto es el resultado, independientemente de la estrategia elegida. El inversor profesional puede ser más exigente con lo que se podría subdividir esta categoría en función del riesgo asumido (volatilidad máxima).

Rafael Hurtado, CIO de Popular Gestión

1- Retorno absoluto es un grupo de estrategias de gestión orientadas a proteger el capital en un periodo de tiempo determinado.

2- El retorno absoluto son un grupo de estrategias de inversión uy dispares. Hay muchas técnicas para intentar obtener retorno absoluto.

3- Si, una única categoría de retorno absoluto puede no ser adecuada.

David Fernández, analista de Tressis

1- Retorno absoluto se concibe como una estrategia de inversión que pretende ofrecer una rentabilidad positiva con indepencia de la situación de los mercados financieros en los que invierte. Hemos de exigir a los vehículos que, en periodos de 12 meses, la rentabilidad sea positiva y además el ratio de sharpe (medida del binomio rentabilidad / riesgo) sea superior a la unidad.

2- Consideramos que es una estrategia de inversión pero que en muchos casos no cumple con su objetivo de preservación de capital. Hay que desgranar mucho por activos y estrategias para encontrar vehículos que lo hagan. En Tressis partimos de en qué activos queremos estar y, a partir de ahí, seleccionamos el fondo de inversión de retorno absoluto, que tendemos a complementar con las estrategias tradicionales.

3- Efectivamente. Como apuntamos anteriormente, en Tressis realizamos el análisis de los vehículos por subcategorías. De esta manera, seleccionamos los vehículos en las subestrategias en las que tenemos una mayor confianza.

Paula Mercado, directora de análisis de VDOS

1- Un estilo de gestión que tiene como objetivo un crecimiento del patrimonio invertido en cualquier condición de mercado

2- Como toda idea novedosa, al principio se seguía más fielmente. Más adelante puede que, en algunos casos, se haya utilizado para aportar mayor sofisticación a una cartera global

3- Su clasificación por bandas de volatilidad favorecería la comparación entre fondos.

 

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