En la primera mitad de año, apenas 18 fondos de gestión activa de renta fija han terminado el periodo en positivo, el 8% de los vehículos de esta categoría. En este grupo sólo hay dos que son globales, siendo el resto de fondos de deuda americana, que se podrían haber visto beneficiados por el efecto divisa, y de renta fija europea, principalmente aquellos que invierten en deuda de gobiernos. Además, un fondo que invierte fundamentalmente en renta fija denominada en libras.
En este sentido, Funds People pone el foco en los dos únicos fondos españoles de renta fija global, con el objetivo de conocer que estrategia están siguiendo los gestores del Rural Renta Fija Internacional y el Sabadell Bonos Internacional, cuya rentabilidad asciende al 1,04% y un 0,15%, respectivamente.
En resumen, destaca Silvia Franco Ballesteros, responsable de Renta Fija de Gescooperativo, la principal estrategia que está siguiendo este año es hacer algo de trading con el dólar marcándose unos niveles de entrada y salida. Si la moneda oficial de EE.UU. vuelve a niveles de 1,1550 venderán de nuevo, para volver a dejar su infraponderación respecto al índice en el 40%. “Nuestra perspectiva es que el dólar se deprecie, ha tenido un movimiento de apreciación motivado sobre todo por las turbulencias políticas en Europa y el retraso de la retirada de los estímulos monetarios del Banco Central Europeo (BCE)”, indica.
La cartera está infraponderada en todas las divisas, justificándose esta estrategia en la libra por la incertidumbre y la lentitud en el proceso del Brexit y en el yen por la continuidad con las medidas de política monetaria ultra laxa por parte del Banco de Japón.
Por su parte, Mario Oberti, director de Inversiones en Renta Fija y Garantizados de Sabadell AM, indica que su fondo no tiene exposición a divisas emergentes en un momento de gran volatilidad para estas monedas y que su exposición está repartida principalmente entre dólares estadounidenses (46%), euros (36%) y libras (11%). El gestor considera que, un entorno de tipos de interés extraordinariamente bajos en la zona euro permite invertir en áreas donde las rentabilidades son mayores y aprovechar los movimientos de las divisas de los principales países desarrollados contra la divisa única.
En cuanto a la duración, en el caso del fondo de Gescooperativo asciende a 1,20 años, frente a los tres años del índice de referencia. “De momento la vamos a mantener por debajo de los dos años, ya que EE.UU. está inmerso en un proceso de subidas de tipos de interés que continuará durante el próximo año”, puntualiza Franco Ballesteros
El Sabadell Bonos Internacional tiene una duración de unos seis años, con una mayor exposición a la curva estadounidense frente a las otras áreas. “La sensibilidad en términos de duración a EE.UU es de 3,5 años, actualmente con una estrategia de aplanamiento de la curva, mientras que para la zona euro ésta es de 1,3 años”, apunta Oberti. En este sentido, recuerda que el BCE está al principio de su política de normalización de las condiciones monetarias, mientras que la Reserva Federal ya ha cumplido buena parte de este recorrido.
Soberanos vs. Corporativos
Otra de las grandes decisiones de un fondo global de renta fija es cuanto asignar a deuda pública y cuanto a deuda corporativa. El Sabadell Bonos Internacional dedica un 65% de la cartera a deuda de gobiernos y el resto a deuda privada investment grade, donde mantienen un enfoque prudente en la selección de los emisores.
En el fondo de Gescooperativo, la deuda publica pondera casi un 70% mientras que las posiciones en crédito en inversión directa sólo ponderan un 12% y en inversión indirecta en fondos corporativos otro 6%. Al igual que el anterior fondo, prefieren invertir en investment grade que en high yield, donde sólo tienen un 6%.
“Estamos viendo más valor es en el plazo del dos años americano por el aplanamiento de la curva americana por la subida de los tipos de interés, sobre todo en el tramo del dos años frente al treasury a 10 años”, contextualiza Franco Ballesteros.
