En su éxito de 2002, “Can’t Stop”, los Red Hot Chili Peppers cantan sobre, literalmente, no poder parar. Ni a su adicción al “shindig”, ni a los dioses de hacer ingeniería. Es la canción que nos proponen desde Unigestion para poner hilo musical a esta próxima reunión del banco central estadounidense, donde la capacidad (o no) de poner freno al ciclo económico está en el centro del debate. “Se está confiando demasiado en los bancos centrales para solventar este escenario, pero bajo nuestro punto de vista no pueden detener la tendencia de desaceleración en la economía global y los precios de los activos deberían ajustarse para reflejar un mayor riesgo de recesión”, afirman.
¿Más que una pausa? La Reserva Federal sorprendió para bien a los mercados al comenzar el año con un tono mucho más acomodaticio, pero lo que en un principio se leyó con un parón momentáneo ahora está evolucionando al punto y final de este ciclo de normalización.
O al menos es lo que interpreta el mercado. Según la última encuesta a gestores de Bank of America Merrill Lynch, un tercio cree que el ciclo de subidas ha llegado a su fin y más de la mitad prevé que los tipos a corto plazo seguirán estables o incluso más bajos en los próximos 12 meses.
Como recapitulación de lo que ha sido este periodo de normalización, desde Ostrum AM (afiliada de Natixis IM) recuerdan: la Fed ha subido los tipos unos 225 puntos básicos desde diciembre de 2015. A la vez han dejado de reinvertir la cartera de emisiones del Tesoro iniciada con la crisis de 2008, pero ya han hecho alusiones a que ha alcanzado el nivel “óptimo” para gestionar los riesgos cíclicos y financieros. Este estaría, según Powell, en un 16-17% del PIB nominal de Estados Unidos. Asumiendo que el ritmo de reducción del balance sigue siendo de 50.000 millones al mes, ese objetivo se alcanzaría a finales de 2019.
Como mínimo, de la reunión de este miércoles las gestoras esperan una Fed en modo “esperar y ver”. Al fin y al cabo, como defiende David Kohl, estratega de divisas de Julius Baer, hay pocas razones para que se alejan del rango del 2,25.2,5%. La economía americana ha dado algunas señales de estabilización y las bolsas se han recuperado, pero esto da motivos a la Fed para mantenerse a medio camino entre una postura acomodaticia y restrictiva. Esto podría suponer que la Fed rebaje a una las subidas de tipos que prevé para 2019.
Desde Allianz Global Investors coinciden en que se mantendrá el tono, pero matizan: “Los inversores también deben esperar que la Reserva Federal mantenga abiertas todas las opciones a medio plazo a medida que continúa observando los datos económicos. El crecimiento sigue siendo sólido y por encima de su potencial, a pesar del hecho de que las últimas estadísticas de crecimiento son difíciles de descifrar debido al cierre parcial del gobierno de los Estados Unidos.
Además, la tasa promedio de creación de empleo a tres meses, publicada recientemente, ha sido de 180.000. Incluso si esta cifra decepciona a algunos observadores del mercado, es compatible con el crecimiento continuo de los salarios”.
