¿Qué esperar de la temporada de resultados? EuroAmerica lo analiza


Esta semana comienza la temporada de presentación de resultados del segundo semestre de las compañías cotizadas chilenas con Endesa, que ha expandido su Ebitda un 28% interanual, con lo que ya empiezan a brotar los análisis e informes de previsiones y efectos en la bolsa local, renqueante ante la reforma tributaria. Desde EuroAmerica, los economistas del departamento de estudios han mostrado sus estimaciones. Para su muestra IPSA, medida en pesos, esperan avances interanuales del 6,9% en ventas, un 2,1% en Ebitda y un 28,5% en utilidad consolidada. En el caso concreto de las utilidades consolidadas, la previsión es de un incremento en dólares del 19,8%. Por el contrario, estiman una caída del 0,7% en Ebitda consolidado respecto al primer semestre del pasado año, “explicado principalmente por el deterioro en eficiencia de los sectores Eléctrico, Minería y Tecnológico, compensado en parte por la mejora en eficiencia del sector Retail y Forestal”.

Sin embargo, a pesar de esto último, si se cumple la proyección habrá un crecimiento en el resultado de ganancias antes de impuestos, amortizaciones y depreciaciones. El resultado agregado se explicaría especialmente, según los analistas de EuroAmerica, por el sector retail y en menor medida los segmentos industrial y forestal. Mientras que en contraposición estarían el sector minero y el eléctrico. Por partes, “el avance del retail obedecería al aumento de la superficie de ventas”, o también la apreciación de las monedas en Latam respecto al peso. Mientras que el negocio forestal ha experimentado un “crecimiento operacional, gracias a las eficiencias en costos y un leve incremento a nivel de ventas físicas”.

Por el lado contrario, la minería “mantiene su débil dinámica de los trimestres previos”, con resultados débiles por parte de SQM, explican en EuroAmerica. Por su parte, la industria energética sufriría “la alta base de comparación en el 2Q14 debido a efectos no recurrentes, como fue la computación de un ajuste no monetario en la filial argentina de Enersis y el pago de un seguro que involucraba compensación por lucro cesante para Colbún”.

Los expertos de la administradora y corredora también prevén un avance considerable de la banca, principalmente por “los aumentos en el margen de interés neto asociado a la mayor inflación reportada durante el segundo trimestre del año”.

Apuestas

EuroAmerica también ha analizado individualmente las previsiones para las principales empresas cotizadas. Así, los mayores avances se esperan en ECL, Falabella y la propia Endesa, que ya ha presentado sus resultados, coincidiendo con las estimaciones del mercado y de los propios economistas de la entidad. La mejoría en ECL se debería al efecto comparativo con un pobre 2013, mientras que en Falabella, con el sector retail en su conjunto, las razones serían “el aumento en la superficie de ventas, un sano incremento a nivel de SSS, la apreciación de las monedas en Latam respecto al peso chileno y la consolidación de las operaciones de Dicico en Brasil”.

Por el contrario, los peores desempeños se estiman en Enersis, Gener y SQM. La firma eléctrica “se vería impactada por una alta base de comparación, luego de que en el segundo trimestre de 2013 se computara un ajuste no monetario en su filial argentina. Respecto de Gener, esta se vio impactada por una menor contribución de la filial argentina, derivada de la importante depreciación de la divisa trasandina. Adicionalmente, esperamos un menor desempeño en el SIC producto de falta de GNL para la central Nueva Renca y el mejor desempeño de las fuentes hídricas. Por último, SQM presentaría un débil desempeño operacional, afectada por una mayor competencia del Yodo, además de los efectos del quiebre del pacto de actuación conjunta entre Uralkali y Belaruskali, que incidió en un menor precio del potasio”, resumen en EuroAmerica.

Los analistas de la administradora concluyen que en conjunto la temporada de resultados mostrará una dinámica de crecimiento de utilidades, pero que en general se explica por la débil base de comparación del año anterior y la depreciación del peso chileno, lo que evidentemente favorece a los resultados de las entidades que presentan sus resultados en dólares. Por otro lado, “hay que considerar que desde hace un tiempo se comienza a observar una desaceleración en la generación operacional para ciertos sectores, entre ellos Forestal, Retail y, en menor medida, Bancario –que mostraría sus mejores resultados del año en este 2Q14-, lo cual podría traer consigo una menor dinámica de crecimiento para los trimestres venideros, sobre todo teniendo en consideración las altas bases de comparación que se han creado durante los últimos trimestres”. Aun así, EuroAmerica mantiene una recomendación neutral para el IPSA, “aunque con un sesgo bajista en el actual escenario de reducción de las utilidades proyectadas para las compañías del IPSA, junto con una posible pronta aprobación de la Reforma Tributaria, lo que genera una alta probabilidad de reducir nuestra proyección del Índice Selectivo para fines de 2014, esto tras el cierre de los resultados correspondientes al 2Q14”.

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