¿Qué aspectos hay que tener en cuenta a la hora de valorar un fondo de autor?


Tras lo visto en las últimas semanas con la marcha de Francisco García Paramés de Bestinver, queda claro que el gran enigma al que se enfrenta el inversor a la hora de seleccionar un fondo de autor es, por un lado, el equilibrio que existe entre la rentabilidad extra que puede ofrecer su talento y, por el otro, la habilidad en la gestión frente al riesgo que se asume por la dependencia de la inspiración de una persona o un pequeño grupo.

Pero… ¿qué factores hay que tener en cuenta a la hora de valorar un fondo? Según David Cienfuegos, director de Inversiones de Towers Watson, existen tres factores a tener en cuenta. En la firma lo denominan el círculo de valor, que gira sobre tres ejes fundamentales: ‘People’, ‘Business’ y ‘Process’. A su entender, la experiencia demuestra que estos tres ejes son clave a la hora de determinar el impacto que puede tener el entorno en los resultados del fondo. Si tuviésemos en cuenta cada una de estas variables, ¿a qué riesgos nos enfrentaríamos?

People

Tal y como explica Cienfuegos, se trata de entender la dependencia que existe entre los resultados y la inspiración de las personas involucradas en la gestión del fondo. Para los fans del fútbol, ¿existe dependencia de algún jugador clave para que el equipo juegue bien y lleguen los resultados? “En el caso de que esto ocurra, la experiencia nos dice que aunque durante periodos de tiempo concretos –periodos que pueden durar incluso años– la rentabilidad del fondo de autor sea excepcional, esta capacidad de generar un extra de rentabilidad de forma sostenible en el tiempo no está respaldada por la evidencia empírica”, afirma.

Business

De acuerdo con Cienfuegos, este segundo eje permite evaluar las condiciones sobre las que se asientan los principios fundamentales del fondo. “Normalmente aquellos fondos de autor que son prácticamente venerados tienden a surgir de una convicción como gestor de la falta de productos en el mercado de gran pureza en el objetivo o fin de su estrategia de inversión. Estos fondos en sus orígenes tienden a ser lanzados por negocios inicialmente despreocupados por el crecimiento sostenible de sus beneficios empresariales y más preocupados por la excelencia de su propuesta de valor”.

Para valorar cuando una historia de amor llega a su fin solo hay que percibir los pequeños detalles. Por tanto, cuando la propuesta de valor deja de ser un eje central del compromiso de la empresa con sus inversores y el negocio centra más recursos en la estabilización incondicionada de sus beneficios empresariales, suele ser el momento de hacer las maletas. “Eso sí, es indudable que un negocio equilibrado y solvente es la plataforma indispensable para que un fondo de autor tenga éxito. Este equilibrio no siempre es tan fácil como pueda parecer”.

Algunas de las preguntas que en Tower Watson se hacen para valorar los riesgos que rotan sobre este eje son: ¿Cuál es el foco fundamental de la organización? ¿Ha cambiado recientemente? ¿Qué tipo de fondos están lanzando al mercado? ¿Siguen modas o marcan modas? ¿Se trata de otro producto para los canales de distribución o realmente estamos sacando un nuevo modelo de “alta gama”?

Process

Según Cienfuegos, este último eje dicta la sostenibilidad del negocio sin las personas clave, pero también la consistencia de la propuesta de valor. “La ejecución de las ideas es tan importante como la generación de las mismas. Podríamos pensar que ser un gran fondo de autor exige una figura principal con grandes ideas que resuelva todos los entresijos de la gestión. Sin embargo, y sin ninguna intención de menospreciar la importancia del talento a la hora de crear un buen fondo de autor, la evidencia de nuevo nos demuestra que aquellos fondos con un esquema de trabajo definido, organizado y eficiente son los que mejores resultados muestran en el tiempo de manera sostenible”.

Por tanto, ¿es mi fondo de autor un nido que se nutre de ideas espontáneas? O por el contrario, ¿se trata de una máquina de producir ideas alineadas con la filosofía y los principios de inversión del fondo por parte de un equipo bien organizado, entrenado y coordinado? “Qué duda cabe que los tres ejes están conectados entre sí, y que un examen integral de este círculo es lo que nos permite valorar los fondos de autor. Que cada uno sea juez y jurado de los cambios recientes que hemos visto en la industria dentro de fondos de autor tanto a nivel nacional como internacional, y cómo afectarían al producto las reflexiones anteriores”.

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