Qué aporta hoy la inversión alternativa a las carteras


TRIBUNA de Cyril Freu, gestor de fondos de DNCA. Comentario patrocinado por Natixis Global AM.

Invertir es una tarea realmente compleja en estos momentos. Las bolsas han subido y las valoraciones de muchas acciones parecen más caras que hace unos meses. La deuda pública —también la corporativa— está cara en Europa, donde los rendimientos rondan mínimos históricos y la liquidez ofrece rendimientos negativos. A consecuencia de ello, invertir en acciones y bonos quizá no sea ya suficiente para alcanzar los objetivos de inversión a largo plazo.

En este contexto, se puede recurrir a las estrategias alternativas como clase de activo en busca de diversificación. Las inversiones alternativas emplean estrategias que van más allá de las formas de inversión tradicionales. Suelen comportarse de forma diferente a las inversiones típicas en acciones y bonos, por lo que incorporarlas a una cartera puede ampliar la diversificación, reducir el riesgo y mejorar las rentabilidades. Las estrategias de rentabilidad absoluta aspiran a ofrecer una rentabilidad positiva a lo largo del tiempo, con independencia de las condiciones imperantes en los mercados. Incluso cuando las bolsas caen, una inversión de rentabilidad absoluta podría generar un resultado positivo. Las inversiones alternativas no son direccionales y pueden beneficiarse incluso de las subidas de los tipos de interés. Los fondos de rentabilidad absoluta difieren de las inversiones tradicionales, ya que buscan sistemáticamente obtener resultados positivos usando técnicas que se beneficien de los altibajos de los mercados y las cotizaciones, con una correlación baja o nula frente a otras clases de activos. Existen muchas estrategias alternativas muy diferentes y no es un mundo homogéneo. No obstante, las inversiones alternativas no son la panacea. Sus perfiles de riesgo y rentabilidad se ven influenciados considerablemente por la habilidad de los gestores de fondos y la complejidad del enfoque.

En lo que respecta a los fondos de rentabilidad absoluta, que forman parte del universo de las inversiones alternativas, DNCA está avalada por una contrastada trayectoria gestionando estrategias de renta variable long/short y largas cubiertas y creemos que estas estrategias ofrecen un potencial de futuro interesante. A día de hoy, gestionamos casi 5.000 millones de euros en este campo* (comenzamos de cero en 2009), lo que convierte a DNCA en una de las principales gestoras de activos de Europa continental en el campo de las inversiones de rentabilidad absoluta. Las estrategias que gestionamos en DNCA son sencillas (sin derivados exóticos, sin apalancamiento de acuerdo con la directiva europea, con bajos niveles de duración, riesgo de crédito o riesgo de divisa, etc.). Anteriormente éramos una firma de análisis de renta variable y, por lo tanto, nuestro enfoque es fundamental, ascendente y basado en el análisis. Nuestro universo de inversión está formado por alrededor de 150 empresas de Europa occidental, fundamental valores de gran capitalización. El conocimiento de las empresas y la valoración conforman la base de nuestro proceso de inversión: para cada empresa que cubrimos, hemos diseñado nuestro modelo propio de valoración. Y nos limitamos a lo que conocemos bien: no esperen que invirtamos, por ejemplo, en empresas de los mercados emergentes o que incorporemos derivados complejos en nuestras carteras. Nuestro objetivo es generar alfa, principalmente a través de la calidad de nuestra selección de valores, en lugar de seguir la dirección del mercado.

Gestionamos cuatro fondos, tres de ellos registrados en España. Todos ellos son, naturalmente, en formato UCITS y ofrecen liquidez diaria. MIURA es un fondo neutral al mercado y, por lo tanto, no tiene una exposición significativa a la dirección de las bolsas. Su evolución depende esencialmente de la calidad de la selección de valores. Por su parte, MIURI y VELADOR son fondos de rentabilidad absoluta que aplican un enfoque similar basado en la selección de valores y añaden la posibilidad de beneficiarse de la dirección de los mercados usando un margen de maniobra con una exposición neta a renta variable que puede oscilar entre el 0% y el 30% y entre el 0% y el 50%, respectivamente.1

* A finales de septiembre de 2017

** Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras

1Los fondos mencionados son subfondos de DNCA Invest, constituida como una sociedad de inversión de capital variable de acuerdo con las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo y autorizada por el regulador financiero (CSSF) como UCITS.

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