En estas semanas en las que las preferentes copan titulares en toda la prensa española, la visita de Mark Lieb a España permite mirar desde otro prisma este tipo de productos. El fundador de Spectrum AM, gestora filial de Principal Global Investors especializada en administrar carteras de preferentes emitidas en dólares en el mercado americano, reconoce que ha seguido muy de cerca toda la polémica por la comercialización de estos productos en España pero explica rápidamente que en lo que ellos invierten “no tiene nada que ver con lo que se ha vendido aquí”.
El mercado de preferentes en EE. UU. es un mercado líquido, profesional y en el cual sí se pueden obtener rentabilidades. El mercado en dólares tiene una gran liquidez y un tamaño de más de 465.000 millones de dólares. Bancos, aseguradoras, empresas de servicios públicos, de medios de comunicación, de telecomunicaciones o energía emiten este tipo de productos. El 30% de las emisiones en dólares pertenecen a compañías extranjeras que emiten en Estados Unidos, como es el caso de Santander o BBVA y existen dos tipos de emisiones con características diferentes tanto por volumen como por pago de cupones: las dirigidas al mercado institucional con valores nominales de 1.000 dólares y las de particulares de 25 dólares. Estas últimas cotizan en el NYSE, lo que permite comprarlas y venderlas como si fueran acciones. Precisamente, Lieb cree que una de las claves de su gestión es el invertir en ambos tipos de emisiones, lo que les permite arbitrar y buscar las mejores oportunidades en cada momento.
Y es que, según explica, invertir en preferentes exige conocer perfectamente este mercado, leer los folletos en profundidad y saber las características de cada emisión, una tarea complicada que requiere de conocimientos específicos. La diversidad es tal que, por ejemplo, del grupo Bank of America existen hasta 66 emisiones distintas.
“Las preferentes son un vehículo adicional para invertir en renta fija y deberían acaparar entre el 5% y el 10% de la parte destinada a deuda de una cartera”, explica Lieb.
16.000 millones de dólares bajo gestión
Spectrum AM es la mayor gestora del mundo dedicada exclusivamente a invertir en preferentes emitidas en dólares con 16.000 millones bajo gestión y un equipo de inversión de 18 profesionales que trabajan desde las oficinas de Connecticut. Spectrum AM pertenece a Principal Global Investors, gestora americana con más de 259.000 millones de activos. Desde Spectrum gestionan productos de derecho estadounidense, japonés y el que se comercializa en España, un producto UCITS registrado en Irlanda, el Principal Global Investors Preferred Securities Funds, que cuenta con 820 millones de dólares.
Su cartera está muy diversificada, con unos 200 nombres, con pesos que van desde el 0,5% al 5%. Actualmente, tienen un 30% en bancos, 30% en aseguradoras, 10% en servicios públicos, donde probablemente aumente posiciones los próximos meses, y el resto, en una combinación de sectores. Además, tiene un 1,5% en deuda senior de REITS (puede tener hasta un 10% en este tipo de activo).
Han tenido en cartera preferentes de Santander y BBVA emitidas en dólares a comienzos de año, pero han preferido salir de ellas para capturar las plusvalías generadas con esas posiciones. No obstante, Lieb asegura que el equipo está dispuesto a volver a ellas cuando vuelvan a encontrarlas atractivas por precio, puesto que no cree que haya ningún problema con ellas en lo que a pago de cupón se refiere.
Además de la diversificación en la cartera, otra característica de la gestión que realizan en Specturm AM es que es muy activa, con un 20% de rotación anual. En lo que va de año, el fondo sube un 17%, si bien en 2011 terminó plano. Lieb prevé una rentabilidad anual en este producto de entre el 8% y el 9%: 7% por el cupón de las preferentes y otro uno o dos por ciento proveniente de la gestión de la cartera.
